收入增速触底反弹，毛利率创新高

业绩概览：2023Q3公司总收入709亿元，同比增长1%，略超市场预期的705亿元；整体毛利率达22.7%，超过市场一致预期的21.5%，主要由于本季度手机和IoT硬件毛利率的拉动；经调整净利润60亿，同比增长182.9%，超过市场预期的46亿。 手机出货量市占率提升，高端机型表现强劲。2023Q3公司智能手机业务收入416亿元，同比下降2%，超过市场预期的412亿元。小米全球智能手机出货量4180万台，同比增长4%，全球市占率同比提升0.5pct至14.1%，稳居全球智能手机出货量排名第三。2023年10月，高端机型Xiaomi14系列开售5分钟销量是Xiaomi13系列首销总量的6倍，实现跨越式增长。公司继续拓展全球布局，2023Q3在所有主要市场的智能手机市占率均实现环比增长，其中，在欧洲市占率达23.3%，拉美市场市占率达18.3%，非洲地区达市占率10.7%，中东地区市占率增长至17.7%。 IoT业务增长趋势延续，毛利率持续改善。2023Q3公司IoT业务收入207亿元，同比增长8.5%，符合市场预期，增长主要来自于包括空调、冰箱和洗衣机在内的智能大家电业务拉动。同时，公司全球平板产品出货量同比增长120%，首次进入全球前五，带动整体IoT业务毛利率至17.8%，同比提升4.3pct，再创历史新高。 互联网业务超预期，广告业务再创历史新高。2023Q3公司互联网业务收入78亿元，同比增长9.7%，超过市场预期的75亿元。其中广告收入达54亿元，在广告大盘承压情况下同比增长15.7%，再创历史新高。 公司全球互联网用户规模继续保持健康增长趋势，2023年9月，全球MIUI月活用户达到6.23亿，同比增长10.5%；其中中国大陆MIUI月活达1.52亿，同比增长7.4%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司手机高端化仍在推进，造车有望提供远期增长动能，ChatGPT等新下游出现，我们将公司2023-2025年收入预测由2731/2980/3225亿元调整至2733/2980/3224亿元，对应归母净利润为由137/158/176亿调整至160/153/185亿元，对应2024年PE为23倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，技术升级风险，港股流动性风险。