计算机：英伟达Q3业绩超出预期，Q4依旧保持高收入指引

2023年11月23日 行业研究●证券研究报告 计算机 行业快报 英伟达Q3业绩超出预期，Q4依旧保持高收入指引投资要点英伟达三季报超出预期，收入和净利润均高于此前指引。英伟达在11月21日发布了2024财年三季报，其中，Q3实现收入181.20亿美元，同比增长206%，环比增长34%。Q3实现净利润92.43亿美元，同比增长近13倍，环比增长49%。此前公司对于三季报的指引为收入160.00亿美元、净利润73.44亿美元，三季报收入和净利润均超出指引。分业务看，数据中心业务Q3实现收入145.14亿美元，同比增长279%，环比增长41%；游戏业务Q3实现收入28.56亿美元，同比增长81%；专业可视化业务Q3实现收入4.16亿美元，同比增长108%；自动化业务Q3实现收入2.61亿美元，同比增长4%；OEM及其他业务Q3实现收入0.73亿美元，同比持平。英伟达Q3业绩超预期得益于在AI驱动下数据中心业务的持续高速增长。英伟达基于HopperTensorCoreGPU架构的NVIDIAHGX平台以及InfiniBand端到端网络业务成为了全球AI数据中心的基础设施，公司数据中心计算收入同比去年增长了四倍，网络收入增长了约两倍。分客户看，互联网厂商和企业客户成为主要增长点，收入增速高于数据中心业务整体增速，收入占比接近50%。包括以Meta为代表的互联网厂商正加强生成式AI部署，同时AI已开始渗透企业领域，Adobe、Databricks、Snowflake和ServiceNow等软件公司正在将AICopilot嵌入自有平台中，更多企业在垂直行业应用中开始使用生成式AI技术。此外云服务提供商贡献了数据中心业务约50%的收入，Azure、AWS等大型云厂商的需求依旧保持旺盛。芯片出口管制政策持续升级，公司预计Q4中国等地区收入将大幅下滑，但同时仍对Q4给出200亿美元的收入指引，展现出公司对下游需求保持强劲的信心。受美国商务部出口管制新规的影响，今年10月17日，A800和H800进入出口管制名单，11月17日，RTX4090将不再向中国大陆地区出口，运往中国大陆地区需要申请出口许可证（NACeligible）。从特供版A800、H800到RTX4090的出口受限预示着出口管制新规影响范围已延伸至消费级显卡。此前英伟达推出了特供版H20，H20虽然在I/O互联传输速率上和H100的900GB/s保持一致，但综合算力性能仅为H100的20%左右。综合成本、性价比、技术迭代和产品支持等一系列因素，未来国内厂商进一步拥抱国产算力芯片是大概率事件，而英伟达在国内市场的份额将持续下滑。展望Q4，英伟达管理层认为，占收入比重20%-25%的中国及相关地区受出口管制影响，收入将大幅下滑，同时英伟达仍对Q4给出高达200亿美元的收入指引，展现出公司对全球AI需求保持强劲的信心。 下一代芯片H200及GH200正在成为英伟达新增长点。今年8月份推出的 GH200目前已全面量产，在超级计算客户中取得重大突破，Q3首次向洛斯阿拉 投资评级领先大市-A维持首选股票评级002230.SZ科大讯飞买入-A688023.SH安恒信息买入-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益7.050.9314.17绝对收益8.01-4.768.19 分析师方闻千 SAC执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn 相关报告计算机：海外AI的三个积极变化，持续看好AI应用2023.11.20计算机：芯片出口管制持续升级，算力芯片国产化需求迫切2023.11.20计算机：小米汽车蓝图现世，汽车智能化进程加速2023.11.16计算机：Palantir三季报超预期的背后，AI商业化落地开始加速2023.11.6计算机：百度文心专业版定价公布，AI商业化有望全面开启2023.11.2恒生电子：Q3利润保持高增，LightGPT打开成长空间-恒生电子：Q3利润保持高增，LightGPT打开成长空间2023.11.1天融信：收入保持稳健增长，降本增效成果显著-天融信：收入保持稳健增长，降本增效成果显著2023.10.31 莫斯国家实验室和瑞士国家超级计算中心发货，英国政府也将为其人工智能超级计算机Isambard-AI配备近5500个GH200芯片，德国超级计算中心也将采购近24000个GH200芯片来打造下一代AI超级计算机，预计明年美欧日所有基于GH200构建的超级计算机AI计算能力总和将超过200exaflops。同时在11月13日公司发布了H200，与A100相比，H200为GPT-3等推理模型提供了18倍的性能提升，允许客户迁移到更大的模型，并且不会增加延迟。从明年开始，AmazonWebServices、GoogleCloud、MicrosoftAzure和OracleCloud将成为首批提供基于H200实例的CSP。 投资建议：英伟达业绩持续超预期，表明全球AI算力需求强劲的趋势仍在持续，同时，针对高端芯片的出口管制政策趋严，英伟达高性能AI芯片出口中国受限，国产算力芯片厂商将持续受益，关注华为链及国产GPU头部厂商，国产GPU相关标的：寒武纪、海光信息、龙芯中科、云天励飞、景嘉微；华为产业链相关标的：神州数码、软通动力、拓维信息、恒为科技、中国长城、四川长虹、科大讯飞、云从科技、安恒信息、中软国际、润和软件、智洋创新。 风险提示：国产AI芯片发展不及预期、美国对华芯片出口管制放松、行业竞争加剧、下游需求不及预期。 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 方闻千声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司办公地址： 上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层 北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层 深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话：021-20655588 网址：www.huajinsc.cn