火锅食材龙头规模业绩双增，加入万店俱乐部

锅圈（股票代码：2517.HK）作为火锅食材领域的龙头，展现出强劲的增长势头。以下是基于提供的研报内容的关键总结：

业务亮点

1. 快速扩张的加盟模式

• 规模增长：自2020年初拥有1441家加盟门店，短短几年内迅速增长至2023年初超过万家门店，成为火锅食材行业的领军品牌。
• 展店空间：公司仍有30%-50%的展店空间，短期内可保持高速扩张。

2. 提升的盈利能力

• 供应链优化：通过引入高毛利产品、采购转向自产以及减少折扣力度，火锅产品的毛利率从2020年的11.1%提升至2022年的18.5%。
• 成本控制：烧烤产品虽目前毛利率较低，但预计随着规模效应的发挥，仍有较大的提升空间。

3. 加盟商共赢

• 低门槛：采用0加盟费政策，单店总投资约23万元，相比竞争对手更具吸引力。
• 快速回报：新开店铺在开业第二年通常能实现稳定的盈利，部分优秀店铺能在1-1.5年内完成投资回收。

经营业绩预测

• 财务预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为3.9亿、5.2亿、7亿人民币，对应PE分别为40、30、22倍。
• 增长动力：依托火锅和烧烤市场的长期需求、强大的异地扩张能力和快速的门店增长，公司预计将持续实现规模和业绩的双增。

风险提示

• 展店风险：若展店速度不及预期，可能影响整体增长。
• 盈利能力风险：单店营收增长和毛利率提升可能低于预期。
• 成本风险：原材料价格上涨可能对盈利能力构成挑战。

综上所述，锅圈凭借其快速扩张的加盟模式、不断优化的供应链管理和持续提升的盈利能力，在火锅食材领域展现出了强大的竞争力和增长潜力。然而，投资者也应关注上述风险点，以做出全面的投资决策。