机械行业行业月度动态报告：10月制造业PMI降至收缩区间，关注各类新技术驱动下的设备投资机遇

10月制造业PMI降至收缩区间，关注各类新技术驱动下的设备投资机遇——行业月度动态报告 核心观点： 10月制造业PMI为49.5%，降至收缩区间，系季节性因素。PMI环比下滑0.7个百分点，可持续关注年底制造业加工旺季带来的需求景气。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，继续高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和47.9%，均环比下降，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。我们认为库存消化、生产复苏，制造业出现环比改善迹象，建议关注顺周期通用设备，包括叉车、机床、刀具、工业机器人等细分子行业的底部复苏机会。 10月挖机销量为14584台，同比下降28.9%，出口降幅环比扩大。10月挖掘机、平地机、汽车起重机等九大类工程机械产品销量下降，随车起 重机、工业车辆、高空作业车三大类工程机械产品销量增长。1-10月，共销售挖掘机163396台，同比下降26%；其中，国内同比下降43%，出口同比下降1.04%。10月中国地区小松挖掘机开工小时数为101.7小时，同比增长0.2%，环比好转。随着近期城中村改造、认房不认贷等政策陆续推出，有望带动国内需求回暖。叠加销量技术较低，我们认为明年国内市场有望逐步开始重回增长，可以持续关注工程机械行业边际变化。 AI芯片竞争加剧，关注HBM扩产带来的晶圆检测设备需求。随着AI芯片竞争的加剧，全球最大的两家存储器芯片制造商三星和SK海力士正准备将HBM产量提高至2.5倍。除此之外，全球第三大DRAM公司美光也将从2024年开始积极瞄准HBM市场。HBM已成为主流AI加速芯片的存储方案。半导体生产工艺流程复杂，其设计、制造、封装中的各个环节，都需要进行反复多次的检验、测试以确保产品质量和良率。晶圆检测是所有半导体检测赛道中壁垒最高的环节之一。建议关注赛腾股份，通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本OPTIMA涉足晶圆检测设备领域。 投资建议：持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及新技术发展下装备领域投资机会。建议关注：1）机械设备领域存在进口替代空间的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等；2）受益新技术发展子行业，包括光伏设备、人形机器人、3D打印等；3）周期向上子行业，包括船舶、轨交装备。 核心组合（截至2023.11.21） 机械行业 推荐维持评级 分析师鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 行业数据2023.11.20 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 核心组合表现2023.11.20 证券代码证券简称年初至今涨幅市盈率PE 市值(亿元) （TTM） 002698.SZ 博实股份 -3.21% 33.57 151.75 核300747.SZ 锐科激光 1.90% 82.66 148.91 心601100.SH 恒立液压 -12.30% 33.35 782.77 合002695.SZ 601766.SH 豪迈科技中国中车 -19.74% 3.91% 130.25 12.99 61.49 1429.16 组 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 风险提示：政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风 险；行业竞争加剧的风险。 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河机械】行业月度动态报告_机械行业_龙头扩产带动锂电设备快速发展，看好机器换人新能源装备两大方向 行业动态报告●机械行业 2023年11月21日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存3 （一）机械行业是制造业的基础性行业3 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上4 1.10月固定资产投资累计增速2.90%4 2.10月基建投资增速达8.64%，今年仍有望稳步增长4 3.地产投资继续边际转弱，但政策持续放松5 4.制造业景气度环比提升，累计投资增速企稳回升6 5.出口走弱对机械设备影响较小7 （三）政策推动制造业高质量发展，多部门发布加快培育发展制造业优质企业的指导意见7 （四）通用设备降幅有所缩窄，关注高景气行业专用设备8 1.工业与制造业生产生活逐渐恢复8 2.通用设备景气度修复9 3.关注新能源等高景气细分子行业专用设备10 （五）细分子行业景气度分化11 二、制造升级，装备引领，看好智能制造及新能源装备两大方向11 （一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大12 1.机械行业子行业众多，不同子行业差别较大12 2.长期来看，机器人、光伏设备、半导体设备、高端数控机床等新兴行业成长空间巨大12 （二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营13 1.智能制造成为各国制造业竞争的制高点13 2.美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队14 3.过去几年，中国智能制造转型取得较大进展14 4.中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板15 （三）碳中和大背景下，光伏设备及锂电设备前景广阔16 （四）机械设备细分行业竞争结构各有差异16 三、行业面临的问题及建议17 （一）现存问题17 1.核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据17 2.科技创新成果转化不畅18 3.市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌18 4.机械制造企业发展环境有待改善18 （二）建议及对策19 1.提升以企业为主体的创新能力19 2.健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新19 3.促进行业整合，培育领军企业19 4.降低企业经营压力，加快培养高技能人才19 四、机械设备行业在资本市场中的发展情况20 （一）上市公司数量占A股近10%，营收总和占机械行业16%20 （二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化20 （三）国际估值比较：美股估值继续回升21 （四）2023年以来机械板块略强于沪深30023 五、投资建议：看好国内大循环下的国产智造的发展24 六、风险提示26 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存 （一）机械行业是制造业的基础性行业 在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为房地产、基建、汽车、3C、新能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业。 图1：机械设备产业链 资料来源：中国银河证券研究院整理 机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中，专用设备包括工程机械、冶金矿采化工设备、环保设备、光伏设备、锂电设备、3C设备、半导体设备、印刷包装机械、纺织服装设备、农用机械等；通用设备包括机床工具、注塑机、机器人、机械基础件、磨具磨料等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。 图2：机械设备行业包括通用设备、专用设备、仪器仪表及运输设备等 资料来源：中国银河证券研究院整理 我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上 1.10月固定资产投资累计增速2.90% 机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段切换，2015年以来固定资产投资增速呈下行趋势。2023年10月固定资产投资完成额累计达419,409亿元，同比累计增幅为2.90%，增长主要受益于基建投资与制造业投资的拉动。 图3：固定资产投资完成额累计同比情况（亿元/%） 固定资产投资(不含农户)完成额:累计值YoY 700,00040 600,00030 500,00020 400,00010 300,0000 200,000-10 100,000-20 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 0-30 资料来源：IFind，中国银河证券研究院整理 2.10月基建投资增速达8.64%，今年仍有望稳步增长 2023年1-10月，基础设施投资累计同比上升8.27%，环比略有下滑，仍保持较高水平。地方债尤其是专项债在扩大有效投资、支持基础设施投资保持较快增长方面始终发挥关键作用，新增地方债延续前置特征，三季度专项债发行规模持续维持高位。 根据《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。财政部数据显示，前8个月，各地发行用于项目建设等专项债券2.95万亿元，完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点。债券资金累计支持专项债券项目约2万个，推动一大批惠民生、补短板、强弱项的项目实施，有效发挥了政府投资“四两拨千斤”的撬动作用。 随着我国经济社会全面恢复常态化运行，经济增长好于预期，利用好有限的新增地方债额度，将“好钢用在刀刃上”，带动更多有效投资、形成更多实物工作量，而非“一拨了之”，才是地方债发行使用工作的重点。 图4：基建投资完成额累计同比情况（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 -30.00 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 2023年开年以后，投资端承压的情况有所改善，经济活力逐步恢复，市场对投资端的预期正朝着积极的方向变化。从前瞻性指标来看，2023年10月重卡、挖机销量分别达8.1万辆、1.46万台，同比分别同比上涨68%、下滑8.9%。挖机单月销量持续负增长，而重卡上半年重卡市场增长后劲乏力，需求动力不足。我们预计2024年，经济有望持续复苏，全年基建增速或将稳中略增，全年基建增速或回温到5.5%左右。 3.地产投资继续边际转弱，但政策持续放松 2023年1-10月房地产开发投资完成额同比下降9.30%，环比降幅有所扩大，在政策刺激下房地产销售或将有复苏。2023年1-10月商品房销售面积达92578.54万平方米，累计同比下滑7.80%；其中住宅销售面积累计同比下滑6.8%，销售端有一定的转弱迹象。1-10月房屋新开工面积累计下滑23.2%，累计施工面积下滑7.3%，累计竣工面积增长19.0%。 图5：房地产投资完成额累计同比情况（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06