公司简评报告：业绩迎拐点，“车能路云”带来新增长点

业绩迎拐点，“车能路云”带来新增长点 朗新科技(300682)公司简评报告|2023.11.22 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 0.2朗新科技 沪深300 0 -0.2 -0.4 16-Nov 5-Sep 25-Jun 14-Apr 1-Feb 21-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）18.60 一年内最高/最低价（元）30.71/16.69 市盈率（当前） 47.24 市净率（当前） 2.75 总股本（亿股） 10.97 总市值（亿元） 204.02 资料来源：聚源数据 相关研究 基本面拐点已至，中标“停充能一体化”大单 业绩边际改善，能源数字化+能源互联网持续增长 业绩受战略收缩等因素短期波动，不改长期向上态势 核心观点 事件：10月24日，朗新科技公布2023年三季报。公司前三季度实现营收26.01亿元，同比下降0.08%；归母净利润2.05亿元，同比下降28.68%；扣非净利润1.65亿元，同比增长0.93%。单3季度，公司实现营收10.92亿元，同比增长9.82%；归母净利润1.18亿元，同比增长22.70%；扣非净利润1.13亿元，同比增长62.60%。 三季度收入、利润明显改善。一方面能源数字化电网业务和能源互联网业务持续增长带来收入利润增长，另一方面非电网数字化业务战略收缩后，亏损减少。此外，上半年对公司业绩影响较大的互联网电视智能终端业务，三季度影响减弱。前三季度公司实现毛利率44.78%，同比提升3.26pct，净利率6.16%，同比下降2.38pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.73%、8.32%、14.61%，同比分别+5.93pct、+0.74pct、 -1.72pct。 电网侧能源数字化+能源互联网业务保持快速增长。2023年前三季度，公司电网相关的能源数字化业务收入同比增长超过20%，新签订单实现同比30%以上的增长；能源互联网业务收入增速约33%，预计全年实现更快增长。截至2023年9月末，“新电途”聚合充电平台充电设备覆盖量超100万，平台注册用户超1000万，平台聚合充电量近30亿度，月度充电量环比持续提升，充电服务收入实现同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高；“新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超1.5万座、容量约4.2GW。此外，截至三季度末，公司已在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.5亿度，签约参与聚合调度的容量超100MW，聚合绿电交易的光伏电站近1,500座，装机量1GW，交易电量约5000万度。 互联网电视业务降幅收窄。互联网电视业务前三季度收入下降约32%，上半年同比下降约40%，降幅有所收窄。其中，平台业务平稳推进；智能终端业务受客户采购节奏、定价等因素影响较大，由于2022年智能终端销量呈现前高后低的表现，预计今年下半年智能终端的影响开始减弱。 中标武汉东湖项目，有望打造“车能路云”标杆。今年8月，公司作为主要承包人之一，与发包人及其他承包人签订《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目合同》，项目总金额达6.10亿元。本项目后续将持续产生停车、充电、能源运营的服务价值，为公司带来持续的运营收益，也有望成为“车能路云”的标杆项目，成为公司未来重要增长点。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为50.07、62.53、79.14亿元；归母净利润分别为7.57、9.68、13.56亿元；对应EPS分别为0.69、0.88、1.24元，当前股价对应PE分别为27/21/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、电力市场需求不及预期、新业务拓展不及预期的风险。 盈利预测 币种：人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 45.52 50.07 62.53 79.14 营收增速（%） -1.89 10.00 24.89 26.57 归母净利润（亿元） 5.14 7.57 9.68 13.56 归母净利润增速（%） -39.28 47.12 27.97 40.03 EPS(元/股) 0.48 0.69 0.88 1.24 PE 38 27 21 15 资料来源：Wind，首创证券 图1朗新科技2018-2023Q3营业收入（左轴）及增速（右轴）图2朗新科技2018-2023Q3归母净利润（左轴）及增速（右 轴） 50 40 40 46.3945.52 36.98 30 29.70 30 29.68 11.10 33.87 14.10 26.01 20 -0.08 -1.89 12 10 8 6 4 2 0 444.40 10.20 500 8.47 7.07 5.14 400 300 200 20 10 19.77 2.05 100 10 10.15 0 0 -10 201820192020202120222023Q3 1.34 -3.92 2018 -30.69 0 -39.28-28.68-100 20192020202120222023Q3 营业总收入（收入） 同比(%) 归母净利润（亿元） 同比(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3朗新科技2018-2023Q3毛利率、净利率 60 50 40 30 20 10 0 49.78 44.53 45.86 43.42 44.78 39.22 36.37 21.09 18.15 11.03 9.30 6.16 201820192020202120222023Q3 毛利率(%)净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 6833.3 6979.9 7893.9 9611.8 经营活动现金流 316.0 435.5 77.0 188.3 现金 2369.2 2176.8 1902.5 2047.0 净利润 514.2 756.6 968.2 1355.7 应收账款 2024.0 2142.5 2675.8 3386.6 折旧摊销 77.2 143.7 181.0 215.0 其它应收款 148.2 163.0 203.6 257.7 财务费用 19.9 11.8 2.2 17.7 预付账款 68.3 70.5 86.6 106.0 投资损失 -4.0 -184.1 -164.2 -164.2 存货 275.1 283.7 348.6 426.6 营运资金变动 -158.7 -308.7 -945.9 -1284.5 其他 1800.4 1980.5 2473.4 3130.4 其它 -41.5 4.6 20.9 27.8 非流动资产 2947.1 3129.4 3274.3 3508.5 投资活动现金流 -316.2 -141.9 -161.8 -285.0 长期投资 222.1 222.1 222.1 222.1 资本支出 -286.6 -340.5 -340.5 -463.7 固定资产 455.9 813.7 1124.5 1392.5 长期投资 245.9 0.0 0.0 0.0 无形资产 1468.2 1443.0 1419.0 1396.3 其他 -275.6 198.7 178.7 178.7 其他 409.2 409.2 409.2 409.2 筹资活动现金流 32.4 -486.0 -189.5 241.2 资产总计 9780.4 10109.3 11168.2 13120.3 短期借款 312.5 -326.5 0.0 498.6 流动负债 1981.0 1633.1 1896.3 2711.7 长期借款 135.1 -56.4 0.0 0.0 短期借款 326.5 0.0 0.0 498.6 其他 7.1 -91.3 -187.3 -239.7 应付账款 947.4 977.0 1200.4 1469.2 现金净增加额 32.1 -192.4 -274.3 144.5 其他 83.2 85.8 105.4 129.1 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 873.1 873.1 873.1 873.1 成长能力 长期借款 227.2 227.2 227.2 227.2 营业收入 -1.9% 10.0% 24.9% 26.6% 其他 112.9 112.9 112.9 112.9 营业利润 -50.8% 82.3% 27.5% 39.7% 负债合计 2854.1 2506.2 2769.4 3584.8 归属母公司净利润 -39.3% 47.1% 28.0% 40.0% 少数股东权益113.9125.5140.2160.8获利能力 归属母公司股东权益6812.47477.78258.69374.6毛利率39.2%43.0%43.9%45.8% 负债和股东权益9780.410109.311168.213120.3净利率11.3%15.1%15.5%17.1% 利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE7.5%10.1%11.7%14.5% 营业收入4551.75007.06253.27914.4ROIC5.5%10.1%11.5%13.7% 营业成本 2766.7 2853.3 3505.7 4290.9 偿债能力 营业税金及附加 17.7 19.4 24.3 30.7 资产负债率 29.2% 24.8% 24.8% 27.3% 营业费用 501.4 500.7 625.3 751.9 净负债比率 6.2% 2.2% 2.0% 5.5% 研发费用 563.8 600.8 750.4 949.7 管理费用 399.9 390.5 475.2 601.5 流动比率 3.45 4.27 4.16 3.54 财务费用 -10.5 11.8 2.2 17.7 速动比率 3.31 4.10 3.98 3.39 资产减值损失-20.5-18.9-19.7-19.3营运能力 公允价值变动收益84.984.984.984.9总资产周转率0.470.500.560.60 投资净收益59.399.279.379.3应收账款周转率2.072.242.412.43 营业利润436.3795.51014.51416.9应付账款周转率3.132.963.223.21 营业外收入11.74.25.55.5每股指标(元) 营业外支出16.416.416.416.4每股收益0.480.690.881.24 利润总额431.5783.31003.51405.9每股经营现金0.300.400.070.17 净利润423.3768.1982.91376.4 所得税8.315.220.629.5每股净资产6.426.827.538.55 估值比率少数股东损益-91.011.514.720.6P/E37.926.620.814.9 归属母公司净利润514.2756.6968.21355.7P/B2.862.692.442.15 EBITDA478.8951.11197.71649.6EV/EBITDA39.0519.6615.6111.33 EPS（元）0.480.690.881.24 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，