净利润持续改善，“车能路云”项目成未来重要增长点

2024年01月23日 公司研究●证券研究报告 朗新集团（300682.SZ） 公司快报 净利润持续改善，“车能路云”项目成未来重要增长点投资要点事件：1月19日，公司发布2023年年度业绩预告，预计2023全年实现归母净利润6.00-6.30亿元，同比增长16.68%-22.51%；实现扣非归母净利润5.22-5.47亿元，同比增长30.84%-37.11%。预计公司单Q4净利润同比、环比将继续改善。预计2023年单Q4公司实现归母净利润3.95-4.25亿元，同比增长74%-87%，环比增长233%-259%。分业务看，1）得益于公司全面参与电网营销2.0系统建设及实施，并快速拓展采集系统、负荷控制管理等新兴业务，预计2023全年能源数字化电网业务营收同比增长约20%，且盈利水平相比上年将大幅提升；随着非电网数字化业务进一步主动收缩，其亏损对公司业绩影响将同比大幅收窄；2）能源互联网业务收入将保持快速增长，收入占比将持续提升，其中家庭缴费业务收入规模和盈利能力持续提升，“新电途”平台和虚拟电厂业务快速发展；3）受宏观环境和需求收缩影响，低毛利率的互联网电视终端业务收入预计同比下降超过50%，对公司整体利润的负面影响减弱。此外，公司扣非净利润同比增速高于归母净利润，是因为2023年以政府补助为主的归属于上市公司股东的非经常性损益预计约为0.78-0.83亿元，显著低于上年同期的 1.15亿元。 能源数字化：电力行业数字化转型深化驱动电网数字化业务快速发展。围绕电力行业数字化转型及新型电力系统建设，公司全面参与多个省新一代营销、采集、负荷管控等系统的建设和推广。根据2023年半年报，公司完成了营销2.0系统在上海、山西等网省的上线，并在国网、南网多个网省升级电力负荷控制系统，2023年前三个季度公司电网数字化业务新签订单实现同比30%以上的高速增长。能源互联网：布局充电桩和虚拟电厂两大高景气赛道，已取得阶段性成果。1）公司“新电途”平台在网络覆盖、客户数量、充电量等方面全面领先，截至2023年12月31日，“新电途”平台充电设备覆盖量超117万，注册用户超1150万，平台年度聚合充电量约40亿度，充电服务收入实现同比翻倍以上增长；2）公司虚拟电厂业务快速发展，年度新接入分布式光伏电站超14万座、容量约5.6GW，签约参与聚合调度的容量超过23MW，聚合绿电交易的光伏电站超过1800座，2023年虚拟电厂业务在资质获取和区域性业务验证方面成果显著，公司已在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度完成电力交易约3亿度。以东湖项目为代表的“车能路云”项目将成为公司未来2年内的重要增长点。2023年6月，李强总理首次提出构建“车能路云”融合发展的产业生态。2023年8月30日，公司中标了武汉光谷交通建设有限公司发布的东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目，项目合同约定计划竣工日期为2026年6 计算机|行业应用软件Ⅲ 投资评级增持-A(首次)股价(2024-01-22)12.29元交易数据总市值（百万元）13,478.45流通市值（百万元）13,040.80总股本（百万股）1,096.70 流通股本（百万股）1,061.09 12个月价格区间29.17/13.31 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-20.07-22.61-28.35绝对收益-23.43-30.92-51.37 分析师方闻千 SAC执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn相关报告 月24日，合同总金额为6.10亿元，公司主要负责该项目的平台搭建、设备采购和 系统集成，总金额约4亿元，目前正快速推进中。我们认为，武汉东湖项目是国家推动“车能路云”城市治理新模式的标杆项目，类似的项目将快速跟进，目前公司已与多个城市开展合作，制定“交能融合”产业规划并推动“车能路云”项目落地，相关项目和合同在陆续签订中，将成为公司2024-2025年的重要增长点。 投资建议：公司作为电力消费领域领军者，将充分受益于电力行业数字化转型的持续深化，同时，公司布局高景气的充电桩和虚拟电厂业务有望增加业绩弹性，此外，以武汉东湖项目为代表的“车能路云”项目将成为公司未来2年内的重要增长点。预计公司2023-2025年实现收入分别为49.31/64.10/80.05亿元，实现归母净利润6.07/10.22/14.86亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：“车能路云”项目推进不及预期；行业竞争加剧；电力市场需求不及预期；“新电途”等新业务拓展不及预期。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,639 4,552 4,931 6,410 8,005 YoY(%) 37.0 -1.9 8.3 30.0 24.9 归母净利润(百万元) 847 514 607 1,022 1,486 YoY(%) 19.8 -39.3 18.0 68.4 45.4 毛利率(%) 43.4 39.2 46.4 47.2 47.3 EPS(摊薄/元) 0.77 0.47 0.55 0.93 1.36 ROE(%) 12.9 6.1 7.9 11.6 14.4 P/E(倍) 16.8 27.6 23.4 13.9 9.6 P/B(倍) 2.2 2.1 2.0 1.7 1.5 净利率(%) 18.3 11.3 12.3 15.9 18.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 一、盈利预测核心假设 我们预测2023-2025年公司整体营收49.31/64.10/80.05亿元，毛利率46.43%/47.19%/47.30%。能源数字化业务方面，随着电力数字化转型持续深化，公司电网数字化业务将保持较快增长，同时处于亏损的非电网数字化业务将进一步战略收缩，预计2023-2025年能源数字化业务收入增速为18.00%/20.00%/20.00%，毛利率为47.00%/47.50%/48.00%；能源互联网业务方面，公司“新电途”平台将继续加大营销投入以扩大市场占有率，2023年公司虚拟电厂业务在售电牌照和资质获取上成果显著，在此基础上，未来将快速拓展市场，此外，2024-2025年“车能路云”相关项目将为公司带来重要的业绩增量，预计2023-2025年能源互联网业务收入增速为40.00%/60.00%/38.00%，考虑到“新电途”平台处于市场推广阶段，预计2023-2025年毛利率为52.50%/51.50%/50.00%；互联网电视业务方面，预计随着宏观经济回暖 叠加下游需求收缩幅度减小，预计2024年开始互联网电视业务将保持低速增长，预计2023-2025 年互联网电视业务收入增速为-35.00%/5.00%/5.00%，毛利率为33.50%/34.00%/34.50%。 表1：分产品预测表 分产品预测 2022A 2023E 2024E 2025E 能源数字化业务 收入（亿元） 21.60 25.48 30.58 36.70 YOY（%） -8.92% 18.00% 20.00% 20.00% 毛利率 38.04% 47.00% 47.50% 48.00% 能源互联网业务 收入（亿元） 11.04 15.45 24.72 34.12 YOY（%） 30.14% 40.00% 60.00% 38.00% 毛利率 48.87% 52.50% 51.50% 50.00% 互联网电视业务 收入（亿元） 12.88 8.38 8.79 9.23 YOY（%） -9.27% -35.00% 5.00% 5.00% 毛利率 32.92% 33.50% 34.00% 34.50% 合计 收入（亿元） 45.52 49.31 64.10 80.05 YOY（%） -1.89% 8.33% 29.99% 24.88% 毛利率（%） 39.22% 46.43% 47.19% 47.30% 资料来源：Wind、华金证券研究所 二、可比公司核心估值 我们选取业务结构、客户群相似的东方电子（电力IT企业，覆盖发输配用电全环节，已布局虚拟电厂）、远光软件（电力IT企业，主营ERP业务，已布局虚拟电厂）、国网信通（电力IT企业，已布局电力营销2.0系统和虚拟电厂）、东软集团（电力IT企业，聚焦售电侧）作为可比公司。公司作为电力消费领域领军者，有望充分受益于电力行业数字化转型的持续深化，同时公司布局充电桩、虚拟电厂两大高增长业务，有望增加业绩弹性，此外，“车能路云”项目也将在未来2年给公司贡献重要的业绩增量。 表2：可比公司估值对比 收盘价/总市值/EPS/元PE/倍 证券代码证券简称 元 亿元 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 000682.SZ 东方电子 7.55 101.22 0.41 0.52 0.64 18.29 14.50 11.85 002063.SZ 远光软件 4.86 92.59 0.21 0.27 0.33 22.68 18.16 14.89 600131.SH 国网信通 13.66 164.26 0.7 0.90 1.04 21.79 15.24 13.16 600718.SH 东软集团 7.57 91.86 0.24 0.35 0.43 31.42 21.35 17.52 平均 0.39 0.51 0.61 23.54 17.31 14.35 300682.SZ 朗新集团 12.29 134.78 0.55 0.93 1.36 23.40 13.89 9.56 资料来源：Wind、华金证券研究所（可比公司数据除国网信通外均来自Wind一致预期，截止日期2024年1月22日，国网信通已公布2023年年度业绩快报） 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 6255 6833 7133 8606 9569 营业收入 4639 4552 4931 6410 8005 现金 1966 2369 2205 2415 2772 营业成本 2625 2767 2641 3385 4219 应收票据及应收账款 2225 2172 2591 3600 4132 营业税金及附加 16 18 22 28 33 预付账款 141 68 159 136 232 营业费用 314 501 673 769 977 存货 300 275 274 430 448 管理费用 354 400 488 545 640 其他流动资产 1622 1949 1904 2024 1986 研发费用 572 564 642 737 800 非流动资产 2595 2947 2918 2936 2958 财务费用 -7 -11 -17 -35 -54 长期投资 220 222 231 233 236 资产减值损失 -17 -21 -18 -19 -30 固定资产 73 456 416 413 412 公允价值变动收益 -1 85 21 26 33 无形资产 101 132 141 150 151 投资净收益 26 4 141 43 53 其他非流动资产 2201 2137 2130 2139 2160 营业利润 886 436 626 1031 1447 资产总计 8850 9780 10052 11542 12527 营业外收入 1 12 4 4 5 流动负债 1609 1981 1869 2655 2524 营业外支出 5 16 9 11 10 短期借款 14 326 326 326 326 利润总额 882 432 620 1024 1441 应付票据及应付账款 820 948 740 1423 1273 所得税 4