动态点评：二次特别分红，彰显龙头信心

贵州茅台（600519）动态点评 / 二次特别分红，彰显龙头信心 挖掘价值投资成长 / 2023年11月22日 增持（维持） 【事项】 公司发布回报股东特别分红方案公告。公司拟在2023年度内以总股本为基数实施回报股东特别分红，拟每股派发现金红利19.106元（含税）。截至2023年9月30日，公司总股本为12.56亿股，以此计算合计拟派发现金红利240.01亿元（含税），未分配利润1801.27亿元。2023年6月，公司每股派发现金红利25.911元（含税），合计拟派发现金红利325.49亿元，加上本次特别分红后，年内现金分红合计 565.50亿元。以11月20日收盘价计算，公司股息率约2.55%。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001联系方式：021-23586305 相对指数表现 28.33% 21.10% 13.87% 6.64% -0.59% -7.82% 【评论】 基本数据 贵州茅台沪深300 二次特别分红，提振市场信心。2022年11月29日，公司首次实施上市以来特别分红，向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税），合计派发现金红利275.23元（含税）。此次特别分红为上市以来第二次，或将带来特别分红的政策延续。近期，证监会对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，以及《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订，鼓励明确的分红政策，稳定投资者分红预期，鼓励增加现金分红频次。公司此次特别分红在彰显发展信心的同时，体现了作为行业龙头的社会责任，有望增强股东的获得感，有效提振市场信心。 行稳致远，价值凸显。近年来，公司相继完成提升直销渠道占比、提价落地、再次特别分红等举措，体现了公司显著的管理改革成效。公司作为行业龙头，在过去几年特殊时期保持稳健增长的同时，持续推进管理革新，多次提振板块信心，带领行业健康平稳发展，中长期价值凸显。 宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持平稳增长。我们调整盈利预测：预计公司2023-2025年收入分别为1497.26/1737.50/2000.54亿元，归母净利润分别为740.53/874.84/1012.33亿元，对应EPS分别为58.95/69.64/80.59元，2023-2025年PE分别为29.31/24.81/21.44倍。维持“增持”评级。 总市值（百万元)2248594.06 流通市值（百万元)2248594.06 52周最高/最低（元）1935.00/1451.00 52周最高/最低（PE）40.32/28.99 52周最高/最低（PB）12.17/10.01 52周涨幅（%）21.10 52周换手率（%）46.94 相关研究 《直销渠道放量，预收款高增》 2023.10.25 公司研究 食品饮料 证券研究报告 【风险提示】 宏观经济复苏不及预期； 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 1275.54 1497.26 1737.50 2000.54 增长率(%) 16.53% 17.38% 16.05% 15.14% EBITDA（亿元） 881.12 1045.96 1231.15 1417.25 归属母公司净利润（亿元） 627.16 740.53 874.84 1012.33 增长率(%) 19.55% 18.08% 18.14% 15.72% EPS(元/股) 49.93 58.95 69.64 80.59 市盈率（P/E） 34.59 29.31 24.81 21.44 市净率（P/B） 10.98 10.10 8.11 6.61 EV/EBITDA 23.97 19.94 16.51 13.89 白酒动销不及预期。盈利预测 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。