苏利转债投资价值分析：现金流充裕，信用风险小

苏利转债投资价值分析

基本信息

苏利转债（代码113640.SH）是一个AA-级的可转换债券，当前余额为9.57亿元，剩余期限4.24年。截至最新收盘，其价格为109.15元，转股溢价率为40.17%，纯债溢价率为15.74%，收益率为2.33%。其正股为苏利股份（代码603585.SH），属于精细化工行业，主要生产与销售农药和阻燃剂。

主要看点

1. 转债特性：作为偏债型转债，其绝对价格较低，正股的收益与市场回报率较高，提供了一定的收益保障。此外，其股息支付率稳定在30%以上，进一步增强了持有债券的收益。
2. 信用风险：苏利转债的财务杠杆较低，剔除转债余额后的资产负债率仅为25.36%，且经营现金流连续五年呈净流入状态，显示了良好的偿债能力与现金流状况。
3. 估值吸引力：转股溢价率不高，且股票、行业及正股估值均处于较低水平，表明当前市场价格存在上升空间。
4. 长期增长潜力：宁夏基地的产能释放以及新进入的医药产业有望带来增长机会。农药下游的去库存过程已完成，销量已有改善迹象。

转债估值推导

采用山证可转债估值模型，结合市场情况，苏利转债的合理估值范围预计在114-122元之间，相较于当前市场价格，市场空间约为4%-12%。

风险提示

• 宏观经济表现不佳
• 行业政策变动
• 竞争加剧
• 销售业绩低于预期
• 医药板块业绩贡献不足

其他相关信息

• 基本信息表格：包含转债代码、名称、正股信息、债券评级、余券规模、剩余期限、票面利率、转股价格、转股期、下修、赎回、回售条款等详细数据。
• 历史表现图表：包括最近5年的收入趋势、净利润趋势、业务线营收与毛利率趋势、股息支付率与股息率变化、资产负债率与权益乘数变化等。
• 市场比较：提供与同行公司的资产负债率对比、正股的P/E与P/B历史分位、PS与历史分位，以及转债上市以来的转股溢价率与YTM变化。

以上信息综合分析了苏利转债的投资价值，从债券特性、信用风险、估值、长期增长潜力等方面进行了深入探讨，并提示了潜在风险。