10月理财月报：规模回升，增持存单

固定收益定期 规模回升，增持存单——10月理财月报 10月底净值型理财存续规模估计为26.02万亿，较9月回升约9200亿作者 元。分产品类型来看，主要是现金管理类产品环比上升9052亿元。受债 证券研究报告|固定收益研究 2023年11月10日 券市场大幅波动影响，9月固收类产品规模下降明显大于季节性，10月理财规模季回升，符合季节性。按往年数据看，2021年和2022年11月现 金管理类产品规模分别环比上升104亿元和3246亿元，2021年和2022 年11月固定收益类产品规模分别环比上升11141亿元和下降16416亿 元。在市场再次发生类似2022年底大幅负反馈的概率比较低情况下，预计年内理财规模小幅平稳增加。 同业存单收益率持续处于高位，具有明显的配置价值，跨季后理财资金大幅增持同业存单。10月现券交易数据看，理财增持现券3278亿元，分别净增持利率债、信用债、同业存单、二永债规模为411、635、2046、187 亿元，理财资金大幅增持同业存单。 虽然债券市场震荡，但银行理财破净率仍然维持低位。（1）市场整体来看，截至11月3日理财整体破净率为3.37%。（2）分机构类型来看，10月股份行、城商行、农村金融机构、理财子破净率分别为8.33%、2.73%、 2.65%、5.73%。（3）分投资类型来看，10月固定收益类、权益类、混合类产品破净率分别为3%、40%、29%。（4）分运作模式来看，10月封闭式净值型和开放式净值型产品破净率分别为4.4%和5.15%。 10月主要类型机构的理财产品业绩不达标占比下降。就国股城农商行及其理财子而言，业绩不达标的规模占比最大的机构为国有理财子，不过占比有所下降，10月国有理财子业绩不达标规模占比34.61%，环比减少 0.72%。此外，股份理财子、城商行、城商理财子、农商行、农商理财子业绩不达标规模占比均有所下降，分别环比减少0.31%、0.79%、4.40%、0.90%、0.92%。代表性理财产品净值来看，受权益市场波动影响，偏债混合类产品和“固收+”产品净值发生较大回撤。 理财产品新发实际募集规模小幅回升，新发产品平均业绩比较基准继续下降。10月理财产品新发产品实际募集规模3015亿元，较9月增加533亿 元。10月新发理财产品平均业绩比较基准3.43%，较9月下降0.03个百分点。分运作模式来看，10月封闭式产品新发产品实际募集规模环比增加，固定期限定开型产品新发业绩比较基准环比继续抬升。 11月封闭式理财到期压力较10月下降。破净的理财产品到期压力上升，业绩不达标的理财产品到期压力下降。到期规模来看，封闭式净值型产品11月到期3622亿元，到期压力较10月减少1187亿元。分周度来看，封 闭式净值型在11月5日当周、11月12日当周、11月19日当周、11月 26日当周分别到期633、871、800、896亿元。根据截至2023年10月 31日存续的理财产品统计，破净的封闭式净值型和开放式净值型将在10 月分别到期47亿元和42亿元，合计89亿元，较10月增加17亿元；业 绩不达标的封闭式净值型产品和开放式净值型产品将在10月分别到期 1539亿元和1132亿元，合计2671亿元，较10月下降626亿元。风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华 执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：国企分类改革进行时》2023-11-07 2、《固定收益点评：转债仓位持续提升，关注三季报绩优标的》2023-11-07 3、《固定收益定期：高频指标有所走弱——基本面高频数据跟踪》2023-11-06 4、《固定收益定期：当前债市的边际变化》2023-11-06 5、《固定收益定期：资金回落，债基加仓——流动性和机构行为跟踪》2023-11-04 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、存续规模及变化3 二、收益表现7 三、新发情况9 四、到期分布11 风险提示12 图表目录 图表1：理财产品总存续规模3 图表2：理财产品规模月度规模变化3 图表3：现金管理类理财产品月度规模变化3 图表4：固定收益类理财产品月度规模变化3 图表5：10月理财大幅增持存单4 图表6：理财产品存续规模分投资类型（亿元）4 图表7：理财产品存续规模分运作模式5 图表8：理财产品存续规模分机构类型（亿元）5 图表9：理财产品存续规模分期限类型（亿元）6 图表10：理财破净数量占比7 图表11：累计净值破净数量占比按机构类型7 图表12：累计净值破净数量占比按投资类型7 图表13：累计净值破净数量占比按运作模式7 图表14：理财产品业绩不达标规模占比8 图表15：代表性理财产品单位净值8 图表16：国盛-理财综合收益指数8 图表17：新发产品实际募集规模9 图表18：新发产品平均业绩比较基准9 图表19：新发产品募集规模按运作模式10 图表20：新发产品平均业绩比较基准按运作模式10 图表21：封闭式净值型产品到期分布月度11 图表22：封闭式净值型产品到期分布周度11 图表23：破净的产品到期分布11 图表24：业绩不达标的产品到期分布11 一、存续规模及变化 10月底净值型理财存续规模估计为26.02万亿元，较9月上升约9200亿元。分产品类型来看，主要是现金管理类产品环比上升9052亿元。受债券市场大幅波动影响，9月固收类产品规模下降明显大于季节性，10月理财规模季回升，符合季节性。按往年数据 看，2021年和2022年11月现金管理类产品规模分别环比上升104亿元和3246亿元， 2021年和2022年11月固定收益类产品规模分别环比上升11141亿元和下降16416亿 元。在市场再次发生类似2022年底大幅负反馈的概率比较低情况下，预计年内理财规模小幅平稳增加。 图表1：理财产品总存续规模图表2：理财产品规模月度规模变化 净值型理财存续规模估计值 化 净值型理财存续规模估计值 20212022 万亿亿元，当月存续规模变2023 3525000 20000 3015000 2510000 5000 200 -5000 15-10000 -15000 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 10-20000 -25000 1月3月5月7月9月11月 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 图表3：现金管理类理财产品月度规模变化图表4：固定收益类理财产品月度规模变化 2021 亿元，现金管理类当月存续规模变化2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 亿元，固定收益类当月存续规模变化2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：普益标准，国盛证券研究所资料来源：普益标准，国盛证券研究所 同业存单收益率持续处于高位，具有明显的配置价值，跨季后理财资金大幅增持同业存单。10月现券交易数据看，理财增持现券3278亿元，分别净增持利率债、信用债、同业存单、二永债规模为411、635、2046、187亿元，理财资金大幅增持同业存单。 图表5：10月理财大幅增持存单 亿元 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 理财 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 利率债 信用债 同业存单二永 资料来源：外汇交易中心，国盛证券研究所 分投资类型来看，截至2023年10月，现金管理型理财产品存续8.6万亿元，固定收益 类产品存续16.6万亿元，混合类产品存续6207亿元。 图表6：理财产品存续规模分投资类型（亿元） 现金管理型 固定收益类 混合类 权益类 品类 2022-10 83556 201597 11189 502 9 2022-11 86802 185181 10545 508 12 2022-12 86738 165589 9794 516 13 2023-01 82400 158324 9376 514 15 2023-02 80382 157898 8970 528 20 2023-03 71967 155882 8398 512 32 2023-04 78908 161664 8137 485 38 2023-05 77373 164864 7841 476 38 2023-06 71300 162721 7467 448 38 2023-07 80071 169010 7314 441 41 2023-08 78388 172422 7006 439 40 2023-09 76585 165865 6575 437 40 2023-10 85638 166269 6207 429 40 商品及金融衍生 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：统计口径为净值型人民币非结构性产品 分运作模式看，10月封闭式产品存续规模5.11万亿元，在开放式产品中，固定期限定开型产品存续5.07万亿元，每日开放型产品存续10.86万亿元，最小持有期型产品存续 4.17万亿元。其中每日开放型产品规模明显增加，环比增加1.03万亿元。 图表7：理财产品存续规模分运作模式 亿元2023-082023-092023-10 101375 98298108573 49861 49542 51052 5865656008 50695 43256 41729 40377 599365658445 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 封闭式固定期限定开型每日开放型最小持有期型其他开放式净值型 资料来源：普益标准，国盛证券研究所 注：10月存续规模为根据2023年10月31日存续数据统计所得，与后文图表中的每日开放型数据略有差异。 分机构类型来看，10月国有理财子、股份理财子理财产品分别存续8.33万亿和11.22 万亿元，城商行和城商行理财子分别存续2.18万亿元和2.55万亿元，国股理财子规模 增加较多。 图表8：理财产品存续规模分机构类型（亿元） 国有行 股份行 城商行 农商理财子 构 子 子 子 2022-10 544 20735 32002 12207 104268 100723 23999 1537 2022-11 253 17710 29892 11758 98579 98431 24137 1502 2022-12 246 6137 24471 10864 89210 104150 25489 1391 2023-01 258 5700 23385 10558 80859 103209 24816 1228 2023-02 237 5407 22994 10408 80674 102204 24092 1228 2023-03 216 5034 21671 10180 74321 99231 24400 1259 2023-04 212 4953 21784 10246 82006 103691 24655 1221 2023-05 214 4892 21763 10240