专题报告：全球钢铁工业格局演化之印度篇

期货研究报告|专题报告2023-11-17 全球钢铁工业格局演化之印度篇 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近几年，在海外大多数国家钢材供应下降的情况下，印度钢材市场份额不断增长。同时，印度政府提�2030财年实现3亿吨粗钢产能的计划，为此印度�台了国家钢铁政策及相关激励计划，市场对此关注度大幅提升，认为印度有望成为支撑全球钢材需求的潜在国家。随着印度钢铁产品消费的增长及钢铁工业发展，印度有望快速由钢铁净�口国转为净进口国，假以时日，印度也将由铁矿净�口国转为净进口国，尤其是印度对外依存度超高的焦煤，势必不断扩大进口，从而不断挑战全球的焦煤供应。 核心观点 ■市场分析 近二十年，印度的钢铁产量快速增长，从2000年的2700万吨增至2019年的1.11亿吨。2020年的产量因新冠影响略有下降，但随后再创新高。据世界钢协数据，2022年印度粗钢产量1.25亿吨，占全球比重达到6.6%，是全球第二大产钢国。同时，印度粗 钢产能呈现稳步增长态势，2022年印度钢铁产能达到1.57亿吨，产能利用率接近80%。 目前印度钢铁工业主要分布在沿海地区，以短流程炼钢为主，占比为54%，其他为46%，其中高炉-转炉炼钢产能集中在铁矿资源丰富的贾坎德邦、奥里萨邦、恰蒂斯加尔邦及果阿邦等地，而电弧炉和感应炉炼钢产能对铁矿资源的依赖度较低。 炼铁方面，近十年，印度生铁产量快速增加，由2012年的4226万吨大幅增加至2022年的7989万吨，年复合增长率达到6.58%，占印度全铁（直接还原铁+生铁）产量比重达到65%。除此之外，印度由于煤矿灰分较高，铁矿资源丰富，政府大力发展直接还原 铁（海绵铁）技术。近十年，印度直接还原铁产量由2012年的1980万吨快速增加至 2022年的4228万吨，年复合增长率达到7.88%，成为全球最大的直接还原铁生产国。 直接还原铁既可以作为转炉的炉料，也可以作为感应炉和电炉的炉料。其中，采用煤基还原的直接还原铁占比在77%，其他为气基还原。由于煤基的直接还原铁生产设备多用回转窑，具有规模小、效率低的特点。同时，因为直接还原铁生产过程没有渣铁分离，所以对铁矿品位要求较高（65%以上），且产品的铁含量也相对偏低（90%左右）。正是由 于这一特点，直接还原铁更多作为感应炉和电炉的原料。 根据2022年印度生铁和粗钢产量计算，印度铁钢比为64%，其他36%的粗钢是通过短流程电炉/感应炉使用废钢和直接还原铁冶炼而成。据估算，印度废钢消费量约3200万 吨，国产废钢约2500万吨，进口约700万吨。2022年印度继续加大基础建设，国内钢材需求提升带动原料需求增加，使得印度增加废钢进口量以补充国内废钢需求。 2017年，印度政府�台了《国家钢铁政策2017》，该政策从供需两端制定了多项目标以 促进印度钢铁行业发展，其中包含2030财年计划提高粗钢年产能至3亿吨，其中短流程炼钢比例降低至35-40%，转而提升长流程炼钢比例至60-65%，粗钢产量将增加至2.55亿吨，印度海绵铁需求增加至8000万吨，印度人均钢材消费提升至160千克等目标。 近二十年，印度钢材消费呈增长态势，由2000年的2700万吨上升至2022年的1.15 亿吨，增幅超过3倍，其中印度政府所推动的基础设施建设、城市化和工业化很大程度 上促进了印度国内钢材消费的增长。同时，印度人均钢材消费表现良好，除2020年小幅下滑，其他年份均呈现稳步上升趋势，2022年来到81.1千克/人，较其他亚洲国家存在较大差距。 类似于中国的经济发展，印度钢铁消费大部分来自于房地产基建，仅住房和建筑占比就达到43%，基础设施开发占比为25%，其他行业占比较小，其中工程和包装（22%），汽车（8-9%）和国防（1-2%）。 印度钢铁协会（ISA）对未来印度钢材消费保持乐观，他们认为随着印度经济的快速增长，汽车和耐用消费品等行业有望拉动钢材消费，未来两个财年，印度的钢材需求将继续以每年800万-900万吨的速度增长。从路透社调研结果来看，市场对印度经济增长率预估也较为乐观，预计2023/24财年的经济增长率将达到为6.0%，2024/25财年将升至6.4%。 近十年，印度钢材贸易大多呈现净�口格局，除2012及2015年为净进口，但随着印度钢材消费发展，2022年印度钢材由净�口转为净进口。自2012年以来，钢材�口量呈现逐年增加态势，由2012年的823万吨增加至2021年的2037万吨，增幅达147%， 而钢材进口量却有所回落，由2012年的934万吨降至2021年的592万吨，降幅37%。 2021年，净�口量规模达到1445万吨。2022年，随着印度国内钢材消费的提升，印度政府对钢铁原料及钢材产成品征收�口关税（2022年5-11月），叠加俄乌事件等影响，2022年下半年印度钢材�口量�现萎缩，而进口量明显增加，由净�口向净进口转换， 2023年印度钢材消费表现强劲，使得印度钢材净进口局面得到延续。 除此之外，印度也是废钢的净进口国，自印度总理莫迪上台后，便开始寻求实现公路、铁路网络和港口的现代化。随着基础建设发力，印度国内钢材需求大幅提升，对炼钢原料的需求也随之增加，2022年下半年废钢进口量大幅增加，并一跃成为全球第二大废钢 进口国。据印度材料回收协会(MRAI)预计，到2030年，印度将每年进口约3000万吨的废钢。考虑全球废钢资源供应的紧张状态，不排除印度仍将通过扩大国内铁产量来实现自身的铁料供应，最终能否获得足够的国际废钢供应，仍充满巨大挑战。 根据印度《国家钢铁政策2017》的规划，到2030年印度粗钢产能要达到3亿吨，粗钢 产量2.55亿吨。按照该目标推算，印度每年需平均增加粗钢产量约1550万吨，对应铁 矿需求每年平均增加约2500万吨，按此推算，预计3、4年之后，印度将由铁矿净�口国转为净进口国。按长流程炼钢产能占比65%推算，对应生铁产量每年平均增加约1060 万吨，对应焦炭需求平均每年增加约300万吨，对应焦煤需求每年平均增加约680万吨。因此，我们认为随着印度钢铁行业的发展，印度将由钢铁净�口国转为净进口国，且对应的钢铁原材料，铁矿将逐步由�口变为进口，焦煤进口量将持续扩大。 需要特别指�的，未来几年，印度新增钢铁项目，将主要以高炉-转炉为主的长流程项目。不同工艺，对铁矿的消耗水平没有明显差异，但由于持续的高炉项目扩张，势必扩大印度的炼焦煤需求。而印度焦煤资源匮乏，当前印度焦煤对外依存度高达70%。所以， 随着更多高炉项目的投产，印度焦煤消费将主要通过进口来补充，从而形成对全球焦煤更大的需求增量。 ■策略 关注印度、东南亚等新兴国家钢材消费对全球钢材消费的拉动，关注全球钢铁原料供应的挑战。 ■风险 印度消费严重不及预期、中国�现更大的消费变动、海外经济衰退等未知风险。 目录 策略摘要1 核心观点1 前言6 一、印度钢铁生产情况6 二、印度钢铁消费情况16 三、印度钢材贸易情况18 四、结论21 图表 图1:印度粗钢产量丨单位：万吨6 图2:印度粗钢产能利用率丨单位：万吨、%6 图3:印度及日本占除中国外粗钢产量比重丨单位：%7 图4:印度钢铁产能及矿产资源分布8 图5:2021年印度炼钢工艺占比丨单位：%9 图6:印度生铁和直接还原铁产量丨单位：万吨9 图7:印度直接还原铁分气基/煤基产量丨单位：百万吨10 图8:印度直接还原铁装置数量及产能丨单位：百万吨10 图9:印度生铁、粗钢产量及铁钢比丨单位：万吨、%10 图10:印度粗钢产量国有/私人部门占比丨单位：%12 图11:印度头部钢铁企业产量及占比丨单位：百万吨12 图12:印度国家钢铁政策丨单位：百万吨13 图13:印度高炉/电炉新增产能计划丨单位：千吨13 图14:印度钢铁企业新增产能计划明细丨单位：千吨14 图15:2030年印度粗钢产能、产量及原料需求估算丨单位：万吨15 图16:印度钢材总消费及人均消费丨单位：万吨、KG16 图17:全球人均表观钢材消费量丨单位：KG17 图18:印度钢材消费结构丨单位：%17 图19:印度半成品及成品钢材�口量丨单位：万吨18 图20:印度半成品及成品钢材进口量丨单位：万吨18 图21:印度间接钢铁进�口及净�口量丨单位：千吨19 图22:印度废钢年度进口数量丨单位：万吨19 图23:印度钢铁�口量当月值丨单位：万吨19 图24:印度钢铁进口量当月值丨单位：万吨19 图25:印度钢铁净�口量当月值丨单位：万吨20 图26:印度钢铁净�口累计及同比丨单位：万吨、%20 图27:印度废钢�口量当月值丨单位：万吨20 图28:印度废钢进口量当月值丨单位：万吨20 图29:印度废钢净进口量当月值丨单位：万吨20 图30:印度废钢净进口累计及同比丨单位：万吨、%20 表1:全球分地区粗钢产量及同比丨单位：万吨、%7 表2:全球分地区全铁产量及同比丨单位：万吨、%11 表3:印度钢材进�口及间接钢铁�口量丨单位：千吨19 前言 近几年，在海外大多数国家钢材供应下降的情况下，印度钢材市场份额不断增长。同时，印度政府提�2030财年实现3亿吨粗钢产能的计划，为此印度�台了国家钢铁政策及相关激励计划，市场对此关注度大幅提升，认为印度有望成为支撑全球钢材需求的潜在国家，为此华泰期货特撰写此专题，深入了解印度钢材供需情况，供投资者参考。 一、印度钢铁生产情况 近二十年，印度的钢铁产量快速增长，从2000年的2700万吨增至2019年的1.11亿吨。2020年的产量因新冠影响略有下降，但随后再创新高，据世界钢协数据，2022年印度粗钢产量1.25亿吨，占全球比重达到6.6%，是全球第二大产钢国。 同时，印度粗钢产能呈现稳步增长态势，据印度钢铁联合委员会（JPC）估算，2022年印度钢铁产能达到1.57亿吨，产能利用率接近80%，除2020年产量下降导致产能利用率降至70%，其他年份均维持在74%以上，整体相对稳定。 图1:印度粗钢产量丨单位：万吨图2:印度粗钢产能利用率丨单位：万吨、% 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 15000 12000 9000 6000 3000 印度粗钢：产量印度粗钢：产能印度粗钢：产能利用率 80% 77% 78% 77% 74% 70% 85% 80% 75% 70% 65% 0 20002003200620092012201520182021 0 201720182019202020212022 60% 数据来源：Wind、WSA、华泰期货研究院数据来源：JPC、华泰期货研究院 自2000以来，全球粗钢产量由8.79亿吨，快速增加至2022年的18.78亿吨，增量约 10亿吨，其中大部分增量来自于中国粗钢产量，接近9亿吨，除中国以外的粗钢产量增 量仅为9800万吨，基本上归功于印度粗钢的增量贡献。除此之外，随着日本经济的下 滑和印度经济的崛起，二者粗钢产量呈现劈叉走势，日本粗钢产量逐年下滑，于2019年 跌破1亿吨。反之，印度粗钢产量大幅提升，于2017年超过1亿吨，并于2018年超过日本粗钢产量，成为全球第二大钢铁生产国。 表1:全球分地区粗钢产量及同比丨单位：万吨、% 年份 产量:粗钢:世界 产量:粗钢:世界: