公司动态研究报告：新能源驱动高成长，有望成为车用保险杠龙头

新能源驱动下的模塑科技成长潜力分析

公司概览与业务亮点

• 发展历程：模塑科技成立于1988年，作为汽车保险杠领域的资深玩家，自成立以来便深耕合资供应链，尤其是为上海大众桑塔纳轿车提供核心部件——保险杠，奠定其在汽车零部件行业的地位。

• 核心竞争力：通过积累的Know-how，模塑科技与包括宝马、上汽通用、北汽集团、特斯拉在内的多家知名主机厂建立了长期合作关系，特别是在豪华车外饰件市场占据领先地位。

市场规模与趋势

• 市场规模：据预测，2022年汽车前后保险杠总成市场规模达到460亿元，预计到2025年将增长至542亿元，复合年增长率(CAGR)为5.6%。前装市场和后装市场分别贡献462亿元和80亿元。

• 市场格局：“一超多强”的竞争格局，其中模塑科技凭借16.5%的市场份额位居第三。市场集中度较高，CR3达到52.9%，显示行业整合与竞争激烈。

新能源转型与国际化战略

• 新能源汽车业务：随着新能源汽车的快速发展，模塑科技积极拥抱变革，新能源业务占比持续提升，2022年新能源汽车相关业务收入超过17亿元，占比约22%。2023上半年这一比例进一步攀升至30%。

• 国际化布局：模塑科技于2016年跟随宝马出海，在墨西哥设立生产基地，目前墨西哥工厂产能利用率约50%-60%，产品良率与国内相当。海外业务2023上半年毛利率为25.28%，远高于国内的8.16个百分点，显示出显著的先发优势。

财务表现与增长潜力

• 盈利预测：预计2023-2025年的收入将分别增长至86.25亿、97.64亿和110.93亿元，复合年增长率12.5%。净利润分别增长至578亿、702亿和849亿，复合年增长率21.5%。EPS（摊薄每股收益）从0.63元增长至0.93元。

• 估值与评级：考虑到新能源业务的快速增长和海外业务的潜力，给予“买入”投资评级。当前股价对应的PE（市盈率）分别为14.3、11.7、9.7倍，P/S（市销率）分别为1.1、1.0、0.8倍，P/B（市净率）分别为2.8、2.5、2.2倍。

风险提示

• 下游行业景气度风险：全球经济环境变化可能影响汽车市场需求。
• 海外新能源汽车销量风险：海外市场不确定性可能影响收入增长。
• 产能投产风险：新项目推进速度可能低于预期。
• 新项目开拓风险：新增业务拓展面临挑战。

结论

模塑科技作为汽车保险杠领域的龙头，通过深耕豪华车市场、加速新能源转型和国际化布局，展现出强劲的增长动力和潜力。公司在国内市场的领先地位、海外市场的先发优势以及新能源业务的快速发展，为其未来的业绩增长提供了坚实基础。综合考虑其财务表现、市场前景及风险因素，模塑科技被赋予“买入”投资评级，建议关注其在新能源领域的持续增长机会。