新力量New Force总第4415期
新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第44152023年11月21日星期二 研究观点 【大市分析】 仍处上升通道继续回升修复 【公司研究】 理想汽车（LI.O/2015.HK）：月交付量突破4万，规模效应提升盈利空间 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 美高梅中国控股有限公司（2282，未评级）：23年第3季度业绩表现良好,收入和EBITDA分别比2019年增长10%及22% 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 理想汽车 2015 买入 买入 184.63 222.57 -17% 2.287 2.287 0% 4.550 4.550 0% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 仍处上升通道继续回升修复 11月20日，港股仍处于上升通道内运行，继续回升修复阶段的行情发展，我们 对于年底前有望朝着19000点来进发的估计不变。恒指涨了有逾320点，上试至 17800点目前的好淡分水线，正如我们指出，在市场重建稳定性的初期，市况仍 将会是来得比较反复的，但如果恒指能够再次站回到17800点以上，将可确认总 体稳定性获得了进一步肯定，情况也将可引发资金加快回流市场，而我们预计这个是大概率即将发生的事情，主要是建基于现时总体形势确实是在好转的。一方面，美国上周公布CPI通胀数据后令到市场强化了对美联储完成加息周期的预期，另一方面，习拜会顺利完成亦令到市场氛围得以调和，这些都是利好金融市场的消息因素，是以美元以及美国债息都进一步掉头下来了，而人民币兑美元也得以更加的回稳回好至三个多月来的最高，至于港汇更是回升至年内的最高。走势上，港股成交量流动性保持良好，大市成交量继续达标高于年内的日均1055亿元，我 们估计恒指有望继续朝19000点进发，操作上建议可以考虑趁低适度吸纳。 港股回吐两日后再现升势，延续由11日开始的反复上推行情，并且以接近全日最 高位17788点来收盘，权重股腾讯(00700)在上周季绩公布后继续领涨，可以看作为现时的市场信心指标股。指数股再现普涨，其中，在我们关注名单里的联想(00992)再涨了2.17％至9.85元收盘再创年内收盘新高。另外，在10月已出现逆市走强的石药(01093)也涨了有2.48％，事实上，从2018年下半年开始的医药集采、以及在2020至2022年疫情期间对药企带来业务上的冲击，总体上相信是 对行业龙头有利的，而这个可以从公司由2018年开始的每股盈利出现持续上升中可作引证，可以把石药列入到关注名单里。 恒指收盘报17778点，上升324点或1.85％。国指收盘报6103点，上升129点或2.15％。恒生科指收盘报4078点，上升97点或2.44％。另外，港股主板成交量有1063亿多元达标，而沽空金额有153亿元，沽空比例14.39％。至于升跌股数比例是988：598，日内涨幅超过11％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有39只。港股通又再转为净流出，在周一录得有61亿元的净流出额度。 李京霖 852-25321957 【公司研究】 理想汽车（LI.O/2015.HK）：月交付量突破4万，规模效应提升盈利空间 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk产销规模提升迅速 唐伊莲 852-25321539 Alice.tang@firstshanghai.com.hk金煊 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 行业新能源汽车 40.80美元/ 前三季度公司已累计交付汽车24.42万辆，其中第三季度公司交付汽车10.51万辆， 同比增长296.3%，环比增长21.47%。公司发展迅速，10月交付量已经超过了4万辆。销量已位列中国市场20万以上新能源车销量中前三，10月，理想的常州制造基地完成了产能升级，为四季度进一步的生产爬坡做好准备。 营收利润均创新高，费用控制优秀 第三季度公司营收达到346.8亿元，同比增长271%，环比增长21%。第三季度GAAP 净利润28.1亿元，环比增长22%，Non-GAAP净利润34.7亿元，环比增长27%。公司第三季度整体毛利率为22.0%，同比增长9.3pcts，环比增长0.2pct；其中汽车销售业务毛利率为21.2%，同比增长9.2pcts，环比增长0.2pct。第四季度公司预 股价 目标价 157.10港元 47.28美元/ 184.63港元 计销量为12.5-12.8万辆，营收总额预计384.6至393.8亿元。 城市NOA研发进展顺利，加速超充网络建设 公司将于年底推送ADMax3.0正式软件，提供全场景NOA，公司有信心在明年上 (15.88%/17.52%) 总股本10.61亿股 市值432.89亿美元 半年成为智能驾驶经过市场验证的第一梯队。理想已在全国高速沿线建成并且运营130座超级充电站，年底建设完成300座高速超级充电站，推进城市超充站布局，提升全场景补能体验。 52周高/低47.33美元/16.22美元纯电车型MEGA即将发布 每股账面值6.93美元 公司计划在12月发布5C纯电超级旗舰车型理想MEGA，支持充电12分钟续航500 公里，最低风阻系数0.215，平衡能耗和空间，得益于800V高压平台和5C充电倍 50.0000 45.0000 40.0000 35.0000 30.0000 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 股价表现 率，MEGA峰值充电功率超过520kW，成为充电速度最快的量产乘用车。24年上半年将发布面向更年轻的家庭的中大型SUVL6，下半年发布并交付3款纯电产品。 看好公司未来发展，目标价48.28美元/184.63港元，买入评级 我们预测公司2023-2025年的销量分别达到37万辆、70.4万辆、99.9万辆，收入 分别为1241亿元、2335亿元和3063亿元，净利润分别为90.2亿元、161.6亿元 和233.7亿元，未来三年均维持盈利水平。我们使用自由现金流折现对公司进行估值，WACC11%，永续增长率3%，求得合理股价应为47.28美元/184.63港元，较现价有15.88%/17.52%的上涨空间，维持买入评级。 风险因素 新车销量不及预期，纯电产品开发不及预期，电动化智能化零部件供应链受阻，超 充基础设施建设进度不及预期。 图表1：盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 李京霖 852-25321957 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk习近平主席会见马斯克 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业汽车 股价234.30美元 市值7448.21亿美元 总股本31.79亿股 299.29美元/ 52周高/低 101.81美元 每股账面值16.82美元 股价表现 11月15日晚，马斯克受邀参加了在旧金山举办的欢迎习近平主席宴会。习主席对 特斯拉在中国的发展表示支持。马斯克表示感谢，并赞赏中国新能源汽车行业的快速发展。 Cybertruck交付邀请已发出，将交付10辆车 特斯拉IR主管马丁·维查上周表示抽签工作已经完成，与会者名单也已最终确定。此外，特斯拉全球产品设计总监JavierVerdura，本周在墨西哥蒙特雷的演讲透露了Cybertruck活动交付数量，在德州工厂交付总计10辆Cybertruck。 中国区Model3和ModelY再次涨价 特斯拉中国对Model3和ModelY后轮驱动车型实施了小幅提价：Model3RWD上涨1,500元人民币，起价达到261,400元人民币。ModelYRWD上涨2,500元人民币，起价达到266,400元人民币。 在最近的价格调整中，特斯拉Model3和ModelY在中国的交付时间表保持不变。 用户透露Cybertruck内饰、面板和后备箱 图片来自TikTok用户TeslaTownTexas。车内内饰干净，安装了室内环形灯。面板显示Cybertruck视图、后备箱控制界面。 图表1：Cybertruck内饰、面板和后备箱 资料来源：TikTok用户 特斯拉于Youtube投放新广告，重点宣传安全性 特斯拉的广告工作已扩展到YouTube，关注特斯拉车辆的安全性。特斯拉在其YouTube广告中提到全球车队收集的大量数据，带动车辆安全气囊设计的改进，还强调了Model3在美国联邦税收抵免后的实惠价格，最后提供了试驾页面的链接。 特斯拉中国11月第二周销量数据 2023年11月第2周(11.6~11.12）特斯拉国内销量约12700辆，季环比下降9.3%， 同比下降8.9%。其中ModelY约9300辆，在所有车型中排名第一；Model3约3300辆，在轿车中排名12，比上周下滑3名。 图表2：特斯拉周度上险量 资料来源：交强险上险数据 图表3:特斯拉周度累计上险量 资料来源：交强险上险数据 王柏俊 85225321915 美高梅中国控股有限公司（2282，未评级）：23年第3季度业绩表现良好,收 入和EBITDA分别比2019年增长10%及22% Patrick.wong@firstshanghai.com. hk 行业博彩和娱乐 股价9.64港元 市值366亿港元 已发行股本38亿股 于2023年第3季度,美高梅中国的收益诤额为63.6亿港元,同比上升825.9%,环比增长9.4%(达2019年同期的110.1%);经调整后的EBITDA环比增长7.9%到18.9亿港元(为2019年同期的121.7%),EBITDA率提略减少0.4个百分点到29.7%。期内,贵宾业务投注额同比上升1604.2%，环比减少23.9%到247.1亿港元(恢复到2019年同期的36.5%)；中场业务同上升835.9%，环比上升13.0%到55.5亿港元(表现超越2019年同期,增加41.5%)。市场份额减少0.3个百分点到14.3%。总体第3季度业绩表现良好，符合预期。集团的总流动资金增加到15.8亿美元(包括4.4亿美元的现金)。据了解，10月份的表现维持强劲（受益于黄金周假期）；市场份额提升到15.5%，经调整后的EBITDA也创了新高。管理层认为目前行业的 52周高/低11.22港元/4.15港元推广费用还是处于理性水平。未来，集团会继续优化产品（包括博彩区和酒店房 每股净现值-0.83港元 股价表现 1210 间）去提升回报，及集中服务好中场和高端中场的客户并拓展海外客户。 图表1:美高梅中国2023年第3季度表现 8 贵宾厅博彩业务 2022年第3季度2023年第3度 同比 环比 6(百万港元) 4 2 贵宾赌枱转码数 1,450 24,711 1604.2%-23.9% 2022/11/21 2022/12/02 2022/12/15 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/31 2023/02/13 2023/02/24 2023/03/09 2023/03/22 2023/04/04 2023/04/20 2023/05/04 2023/05/17 2023/05/31
