家用电器行业月度点评：双11家电稳健增长，清洁电器量价齐升

行业月度点评 家用电器 证券研究报告 双11家电稳健增长，清洁电器量价齐升 2023年11月19日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 石头科技 9.00 33.68 12.99 23.33 15.52 19.53 买入 评级变动：维持 海尔智家 1.56 14.24 1.77 12.55 1.98 11.22 买入 海信家电 1.05 21.33 1.99 11.27 2.32 9.67 买入买入 评级同步大市 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 美的集团4.3411.954.8010.805.319.77 资料来源：同花顺iFind，财信证券 21% 11% 1% 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 % 1M 3M 12M 家用电器 -1.39 -1.61 5.95 沪深300 -1.61 -6.55 -6.95 -9% 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业2023年10月报：海外需求修复，关注家电出口链企业2023-10-23 2家用电器行业2023年中报总结：经营改善持续，期待业绩和估值回升2023-09-25 3家用电器行业2023年9月报：家电品牌和 平台创新不断，齐力刺激消费需求释放 2023-09-11 投资要点： 投资建议：1）关注海外需求补库，出口率先恢复增长的相关企业。2022年整体家电出口增长比较平淡，海外市场缓慢去库存，随着23H1家电去库存进入尾声，23Q2开始出口增速持续加快，目前来看冰箱、洗 衣机以及小家电改善较为显著，海外需求基本恢复，并进入到补库阶 段。结合今年厄尔尼诺现象，全球市场受高温影响，对空调的需求大幅增长，建议关注【海尔智家】和【美的集团】。2）关注家电行业中具有成长性的新兴品类。根据奥维云网统计，今年双11期间，大家电品类实现同比高增，空冰洗、洗烘套装和烟灶消增速亮眼，表现优于 小家电，其中以洗烘套装翻倍的增速领涨家电全行业，并且已连续多月保持了销额的高增速。除了洗烘套装外，洗地机、扫地机器人、除螨仪和布艺清洗机等清洁类产品也都实现了良好增长，反映出消费者对家庭清洁存在一定刚性需求。建议关注【石头科技】和【海尔智家】。 市场行情回顾：本月（2023.10.19-2023.11.19，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌0.10%，在申万31个一级行业中位于第25位，相对创业板指、深证成指、上证指数、沪深300分别变化 -2.92pcts、-1.94pcts、-0.02pcts、+2.03pcts。子板块中家电零部件、照明设备、黑色家电、小家电、其他家电、厨卫电器、白色家电的涨跌幅分别为8.13%、7.52%、5.89%、3.92%、3.10%、0.53%、-5.28%。 行业数据追踪：根据产业在线和奥维云网数据，1）空调：2023年9 月，家用空调产量969.30万台，同比-5.88%，销量998.86万台，同比 -5.28%，内销568.06万台，同比-20.06%，出口量430.80万台，同比 +25.27%。2）冰箱：冰箱产量784.80万台，同比+19.23%，销量779.88 万台，同比+26.38%，内销388.90万台，同比+5.57%，出口609.00万台，同比+55.80%。3）洗衣机：洗衣机产量793.85万台，同比+20.43%，销量794.33万台，同比+21.35%，内销412.04万台，同比+2.85%，出口280.00万台，同比+50.20%。4）扫地机器人：2023年10月扫地机 器人线下总销额为5098.10万元，同比+109.26%，销量10394台，同 比+90.30%，均价4935元，同比+10.65%；线上总销额为18.27亿元， 同比+49.40%，销量53.06万台，同比+43.94%，均价3445元，同比 +3.80%。5）洗地机：洗地机线下总销额为5424.67万元，同比+33.84%，销量1.64万台，同比+37.64%，均价3373元，同比-0.97%；线上总销额为13.63亿元，同比+46.98%，销量56.20万台，同比+75.01%，均 价2424元，同比-16.01%。 上游原材料价格：2023年10月，LME铜现货价7940美元/吨，月度 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 同比+4.18%，月度环比-4.00%；LME铝现货价2192美元/吨，月度同比-2.27%，月度环比+0.69%；螺纹钢价3691元/吨，月度同比-4.67%，月度环比-1.41%；中塑价格指数为771，月度同比-1.91%，月度环比 -1.47%。 双11家电销售情况：1）电商平台：用户数量明显增长。2）品类：洗干套装增速翻倍，清洁电器市场扩容 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动风险，行业需求趋弱。 内容目录 1投资建议4 2市场行情回顾4 2.1市场表现4 2.2估值情况5 2.3个股涨跌幅情况6 3行业数据跟踪6 3.1白电：外销表现优于内销6 3.2清洁电器：销量提振明显8 4上游原材料9 5双11家电销售情况10 5.1电商平台：用户数量明显增长10 5.2品类：洗干套装增速翻倍，清洁电器市场扩容10 5.3分品类各品牌销售情况11 5.3.1白电11 5.3.2新兴小家电11 6风险提示12 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况4 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况5 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况5 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率5 图5：本月度家用电器子板块估值情况6 图6：家电行业本月涨幅前五6 图7：家电行业本月跌幅前五6 图8：家用空调产、销量及同比增速7 图9：家用空调内、外销量及同比增速7 图10：冰箱产、销量及同比增速7 图11：冰箱内、外销量及同比增速7 图12：洗衣机产、销量及同比增速8 图13：洗衣机内、外销量及同比增速8 图14：扫地机器人线下销售情况8 图15：扫地机器人线上销售情况8 图16：洗地机线下销售情况9 图17：洗地机线上销售情况9 图18：LME铜现货价格走势（美元/吨）9 图19：LME铝现货价格走势（美元/吨）9 图20：螺纹钢价格走势（元/吨）9 图21：中国塑料城价格指数走势9 图22：各家电品类双11促销期间的线上销售情况11 1投资建议 1、关注海外需求补库，出口率先恢复增长的相关企业。2022年整体家电出口增长比较平淡，海外市场缓慢去库存，随着23H1家电去库存进入尾声，23Q2开始出口增速 持续加快，目前来看冰箱、洗衣机以及小家电改善较为显著，海外需求基本恢复，并进入到补库阶段。结合今年厄尔尼诺现象，全球市场受高温影响，对空调的需求大幅增长，我们认为海尔智家（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）和海信家电（000921.SZ）此类全球化大家电企业将率先受益，全年业务营收有望超预期。 2、关注家电行业中具有成长性的新兴品类。根据奥维云网统计，今年双11期间，大家电品类实现同比高增，空冰洗、洗烘套装和烟灶消增速亮眼，表现优于小家电，其 中以洗烘套装翻倍的增速领涨家电全行业，并且已连续多月保持了销额的高增速。除了洗烘套装外，洗地机、扫地机器人、除螨仪和布艺清洗机等清洁类产品也都实现了良好增长，反映出消费者对家庭清洁存在一定刚性需求，建议关注此类渗透率较低的新兴家电品类，相关标的包括海尔智家（600690.SH）和石头科技（688169.SH）等。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2023.10.19-2023.11.19，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌0.10%，在申万31个一级行业中位于第25位，相对创业板指、深证成指、上证指数、沪深300分别变化-2.92pcts、-1.94pcts、-0.02pcts、+2.03pcts。子板块中家电零部件、照明设备、黑色家电、小家电、其他家电、厨卫电器、白色家电的涨跌幅分别为8.13%、7.52%、5.89%、3.92%、3.10%、0.53%、-5.28%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 -0.10%-2.13% 15% 10% 5% 传媒 电子机械设备计算机环保 医药生物社会服务国防军工 综合轻工制造基础化工商贸零售农林牧渔建筑装饰 汽车创业板指公用事业电力设备深证成指纺织服饰食品饮料有色金属交通运输 钢铁美容护理房地产上证指数家用电器非银金融 煤炭沪深300建筑材料 银行 通信 石油石化 0% -5% -10% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 10% 8.13% 8%7.52% 6% 4% 5.89% 3.92% 3.10% 2% 0.53% 0% -2% -4% -6% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 -5.28% 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为20.10倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率24.83倍，申万家用电器板块相较全部A股折价19.06%；沪深300市盈率为18.91倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价6.26%。 子板块方面，本月其他家电、黑色家电、家电零部件、照明设备、小家电、厨卫电器、白色家电的估值分别为35.22倍、28.00倍、25.78倍、23.07倍、21.85倍、14.57倍、 11.88倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 1002.5 802 601.5 401 200.5 2010-01-04 2010-05-24 2010-10-15 2011-03-03 2011-07-18 2011-12-02 2012-04-25 2012-09-06 2013-04-26 2015-02-06 2016-12-02 2018-03-01 2018-07-17 2018-12-03 2019-04-23 2019-09-05 2020-01-23 2020-06-16 2020-11-04 2021-03-23 2021-08-06 2021-12-24 2022/05/18 2022/09/28 2023/02/21 2023/07/10 2010-01-04 2010-05-24 2010-10-15 2011-03-03 2011-07-18 2011-12-02 2012-04-25 2012-09-06 2013-04-26 2015-02-06 2016-12-02 2018-03-01 2018-07-17 2018-12-03 2019-04-23 2019-09-05 2020-01-23 2020-06-16 2020-11-04 2021-03-23 2021-08-06 2021-12-24 2022/05/18 2022/09/28 2023/02/21 2023/07/10 00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 35.22 28.00 25.78 23.07 21.85 14.57 11.88 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.3个股涨跌幅情况 本月家电行业涨幅前五分别为香农芯创（45.64%）、朗迪集团（42.41%）、九联科技 （33.88%）、天银机电（33.41%）、海立股份（20.40%）；跌幅前五分别为小崧股份（-10.95%）、海信家电（