贵金属日报：美元持续偏弱 关注内外盘套利机会

期货研究报告|贵金属日报2023-11-21 美元持续偏弱关注内外盘套利机会 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 11月20日，沪金主力合约开于472.22元/克，收于468.86元/克，较前一交易日收盘 下降1.08%。当日成交量为169,359手，持仓量为197,106手。 昨日夜盘沪金主力合约开于466.70元/克，收于465.36元/克，较昨日午后收盘下降 1.14%。 11月20日，沪银主力合约开于5,940元/千克，收于5,868元/千克，较前一交易日收 盘上涨1.29%。当日成交量为846,819手，持仓量为500,990手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,838元/千克，收于5,838元/千克，较昨日午后收盘下降 0.87%。 隔夜咨询： 据金十讯，美国财政部发行160亿美元20年期新债的中标收益率报4.780%，低于美东时间下午1点投标截止时的发行前交易水平4.790%。本次拍卖一级交易商获配比例9.5%，低于前值，间接投标人获配比例升至74.0%，而直接投标人获配比例为16.5%。投标倍数为2.58倍，而过去六次新债发行均值为2.52倍。此次标售情况好于预期。此外，关于货币政策导向方面，美联储官员内部仍存分歧，美联储副主席巴尔表示，美联储可能已接近或达到了利率峰值；旧金山联储主席戴利认为，高风险和“模糊”的经济状况意味着美联储应该实行渐进主义；波士顿联储主席柯林斯表示，目前数据非常混乱，美联储已经做好了耐心等待的准备。不会排除进一步加息的可能性；里士满联储主席巴尔金认为通胀依旧顽固，这是更长时间保持高利率的理由。总体而言，目前市场面临不确定性相对较多，但利率逐步见顶仍然是大概率事件，因此当下就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。同时在美元相对偏弱的情况下，可以考虑空内盘多外盘的套利操作。 基本面 上个交易日（11月20）上金所黄金成交量为13,930千克，较前一交易日上涨267.74%。白银成交量为525,994千克，较前一交易日上涨92.79%%。上期所黄金库存为2,826千克，较前一交易日下降3千克。白银库存则是较前一交易日下降12,841千克至1,023,576千克。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 最新公布的黄金SPDRETF持仓为883.43吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,739.36吨，较前一交易日上涨143.39吨。 上个交易日（11月20日），沪深300指数较前一交易日上涨0.23%，电子元件板块较前一交易日下降0.22%。光伏板块较前一交易日上涨0.17%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 据金十讯，美国财政部发行160亿美元20年期新债的中标收益率报4.780%，低于美东时间下午1点投标截止时的发行前交易水平4.790%。本次拍卖一级交易商获配比例9.5%，低于前值，间接投标人获配比例升至74.0%，而直接投标人获配比例为16.5%。投标倍数为2.58倍，而过去六次新债发行均值为2.52倍。此次标售情况好于预期。此外，关于货币政策导向方面，美联储官员内部仍存分歧，美联储副主席巴尔表示，美联储可能已接近或达到了利率峰值；旧金山联储主席戴利认为，高风险和“模糊”的经济状况意味着美联储应该实行渐进主义；波士顿联储主席柯林斯表示，目前数据非常混乱，美联储已经做好了耐心等待的准备。不会排除进一步加息的可能性；里士满联储主席巴尔金认为通胀依旧顽固，这是更长时间保持高利率的理由。总体而言，目前市场面临不确定性相对较多，但利率逐步见顶仍然是大概率事件，因此当下就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。同时在美元相对偏弱的情况下，可以考虑空内盘多外盘的套利操作。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.49 -0.32% 欧元/美元 1.0941 +0.25% 英镑/美元 1.2505 +0.34% 美元/日元 148.40 -0.81% 纳斯达克 4547.38 +0.74% 标普500 14284.53 +1.13% 道琼斯 35151.04 +0.58% 原油 77.59 +2.04% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为4.420%，较前一交易日下降2个基点，10年与2年期美债利差为0.47%，较前一交易日下降3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/11/202021/11/202023/11/20 0 -1 -2 2019/11/202021/11/202023/11/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（11月20日）Au2402合约上，多头较前一日增持2,237手，空头则是减持1,217 手。沪金合约上个交易日总成交量为242,770手，较前一交易日上涨10.62%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减持10,773手，空头减持9,742手。白银合约上个交易日总成交量为1,118,359手，较前一交易日下降23.46%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/11/202021/11/202023/11/202019/11/202021/11/202023/11/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为883.43吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,739.36吨，较前一交易日上涨143.39吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/11/202021/11/202023/11/20 2019/11/202021/11/202023/11/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年11月20日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为2.37元/克，较此前一交易日下降0.15元/克，Ag2402与Ag（T+d）价差13元/千克，与此前一交易日下降9元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.62，较前一交易日下降0.98%。白银活跃合约内外盘比价为6.99，较前一交易日上涨0.46%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.76，较前一交易日下降0.41%。外盘为84.30，较前一交易日上涨1.04%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/11/202021/11/202023/11/20 2019/11/202021/11/202023/11/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/11/202021/11/202023/11/20 5 2019/11/202021/11/202023/11/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/11/202021/11/202023/11/202019/11/172021/11/172023/11/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（11月20）上金所黄金成交量为13,930千克，较前一交易日上涨267.74%。白银成交量为525,994千克，较前一交易日上涨92.79%。黄金交收量为6,326千克，白 银交收量为420千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 4000