纯碱玻璃月报：商品市场整体氛围偏弱，玻璃纯碱大幅下跌

商品市场整体氛围偏弱，玻璃纯碱大幅下跌 纯碱玻璃月报2022年10月30日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询资格号：Z0010402联系人：刘田莉 从业资格号：F03091763 联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国内CPI、PPI和PMI走势 6 5 4 3 2 1 0 (1) 1 0-1 0-8 10 2 1 0-4 0-8 10 2 1 0-7 0-8 1 1 0-0 1- 11 0-10 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) 1 0-1 0-8 10 2 1 0-4 0-8 10 2 1 0-7 0-8 10 2 1 0-0 1-8 10 2 1 0-1 0-9 10 2 1 0-4 0-9 10 2 1 0-7 0-9 10 2 1 0-0 1-9 10 2 1 0-1 0-0 20 2 1 0-4 0-0 20 2 1 0-7 0-0 20 2 1 0-0 1-0 20 2 1 0-1 0-1 20 2 1 0-4 0-1 20 2 1 0-7 0-1 20 2 1 0-0 1-1 20 2 1 0-1 0-2 20 2 1 0-4 0-2 20 2 1 0-7 0-2 20 2 3 3 2 2 1 1 0 (1) (1) (2) PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比 2022-08-312022-09-30 生产经营活动预5期3.455 PMI 生产 供货商配送时间 48.7 50.151.5 50 49.8 新订单 从业人员 原材料库存 45 49.0 40 47.6 47.0 44.1 47.3 新出口订单 在手订单 主要原材料购进价格51.3 47.1 48.1 50.2 产成品库存 数据来源：Wind，中泰期货整理 出厂价格 采购量 进口 请务必阅读正文之后的声明部分 受玻璃弱势的负反馈影响，纯碱期价下跌 请务必阅读正文之后的声明部分 主要观点 基本面情况 供给：纯碱开工率及产量均回升至高位水平，四季度的装置检修量不多，对供给的影响有限，预计纯碱后续供给将保持高位稳定， 相比三季度明显趋于宽松。 需求：10月份，纯碱浮法冷修减少，仅有4条产线2200吨，光伏产线投产4条产线4400吨，整体刚需是增加的。但浮法价格下跌，冷修预期再次升温，长期来看，市场对纯碱刚需持悲观心态。下游玻璃厂保持低库存运行，暂无增加原料库存意向，因此，纯碱需求持稳运行。目前碱厂订单维持13天以上。 库存：国庆节后，纯碱供给明显增加，但碱厂库存维持小幅去化，其中重质碱去库明显，目前碱厂库存为30.47万吨。 逻辑与观点 10月份，商品市场氛围不佳，房地产形势严峻，“金九银十”表现一般，玻璃及建材相关品种下跌明显，纯碱受市场悲观情绪及玻璃和相关品种的弱势影响，盘面持续走弱。但纯碱10月份的下跌幅度不及其他品种，是因为纯碱基本面有利好支撑，主要在于光伏投产、库存低位等，但市场的交易重点还是在玻璃持续走弱后的冷修预期升温，因此盘面震荡下行。后续关注纯碱基本面的利好能否继续提供支撑，即光伏11月份的投产能否按计划进行，库存去库到累库的拐点，以及玻璃能否止跌企稳。另外宏观情绪将影响近期盘面波动，美联储加息落地后，若市场情绪转暖，盘面或将止跌反弹。 风险提示 玻璃产线加速冷修，光伏投产不及预期 请务必阅读正文之后的声明部分 期货：纯碱01合约走弱 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 0-5 1 6 1 0 纯碱01合约连续纯碱05合约连续 纯碱09合约连续 3,300 3,300 3,300 3,100 3,100 3,100 2,900 2,900 2,900 2,700 2,700 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 纯碱1-5价差 5/246/247/248/249/2410/2411/2412/24 202020212022 国庆节前，纯碱因下游节前补库叠加市场情绪偏暖，出现了一波上涨行情。但节后，商品市场氛围不佳，建材相关产品普遍下跌，玻璃产销开始回落，冷修预期再次升温，对纯碱期价形成压制，纯碱盘面大幅下跌。 从纯碱月间价差来看，整体仍维持back结构。本周纯碱01合约回落空间较大，1-5价差走阔。 现货：盘面大幅走弱，现货价格持稳运行，纯碱基差走阔 纯碱轻质碱市场价 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 纯碱 0 纯碱重质碱市场价 纯碱基差走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差（右轴）期货收盘价沙河市场价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 10月份，纯碱现货价格持稳运行，期间，轻质碱因为货源紧张，部分厂家提涨50元/吨，但随着供给偏紧缓解，价格也有所回落。重质碱价格稳中偏弱，西北地区下调20元/吨。目前，市场轻质主流出厂2550-2800元/吨，重质报价2700-2850元/吨，华北地区重质碱为2800元/吨，沙河地区重质碱为2700元/吨。 节后，随着期价回落，现货偏稳，纯碱基差走阔。截止10月30日，沙河重质碱与纯碱2301合约的基差为327元/吨。 供给：纯碱开工率高位持稳 纯碱周度开工率纯碱近年开工率对比（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 ÜÜ ÖÖ Ú1Ú3 µµ ÜÜ ÖÖ Ú5Ú7 µµ ÜÜ ÖÖ Ú91Ú1 µµ ÜÖ 3Ú1 µ ÜÖ 5Ú1 µ ÜÖ 7Ú1 µ ÜÖ 9Ú1 µ ÜÖ 1Ú2 µ ÜÖ 3Ú2 µ ÜÖ 5Ú2 µ ÜÖ 7Ú2 µ ÜÖ 9Ú2 µ ÜÖ 1Ú3 µ ÜÖ 3Ú3 µ ÜÖ 5Ú3 µ ÜÖ 7Ú3 µ ÜÖ 9Ú3 µ ÜÖ 1Ú4 µ ÜÖ 3Ú4 µ ÜÖ 5Ú4 µ ÜÖ 7Ú4 µ ÜÖ 9Ú4 µ ÜÖ 1Ú5 µ 纯碱开工率联产工艺开工率氨碱工艺开工率 2019202020212022 10月份，纯碱整体开工率快速回升至高位，从9月末的83.71%升至89.29%，环比上调5.58%。目前，联产开工率为85.07%，氨碱开工率为93%。 四季度纯碱检修装置不多，开工率高位持稳，以目前的装置运行来看，预期纯碱整体开工率变化不大，偏稳为主，开工90%左右。 供给：轻重碱产量维持高位水平 纯碱周度产量（万吨）纯碱近年产量对比（万吨） 367065 3460 325060 30 40 2855 30 26 242050 2210 45 200 40ÜÜÖÖ Ú1Ú3 µµ ÜÜÜ ÖÖÖ Ú57ÚÚ9 µµµ ÜÜ 1 3 ÖÖ 1ÚÚ1 µµ ÜÜÜ 5 7 9 ÖÖÖ 1Ú1Ú1Ú µµµ ÜÜÜ 1 3 5 ÖÖÖ 2ÚÚ22Ú µµµ ÜÜ 7 9 ÖÖ Ú22Ú µµ ÜÜÜ 1 3 5 ÖÖÖ Ú3Ú3Ú3 µµµ ÜÜÜ 7 9 1 ÖÖÖ 3ÚÚ3Ú4 µµµ ÜÜ 3 5 ÖÖ 4Ú4Ú µµ ÜÜÜ 7 9 1 ÖÖÖ Ú4Ú4Ú5 µµµ 轻质碱产量（万吨）重质碱产量（万吨）周产量(万吨)右轴 2019202020212022 截止到10月28日，10月份纯碱产量共235万吨左右，比9月份增加5.66万吨。其中，轻质碱产量为113.43万吨，重质碱产量为 120.95万吨，随着开工率的快速回升，纯碱产量大幅增加。 10月份，轻质碱下游装置开工趋满，轻质碱对片碱紧缺的代替效应显现，导致轻质碱需求大幅增加，部分企业价格提涨，纯碱重质化率有所下降，维持在51%附近。目前纯碱产量已恢复至年内高位水平并维持，整体供给趋向宽松。 需求：10月浮法日熔量减少2300吨，光伏投产4条产线，冷修一条 点火生产线 日熔量（吨） 时间 浙江嘉福二线 600 1月20日 福莱特嘉兴三线 1200 2月16日 新福兴硅广西一线 1200 2月18日 福莱特嘉兴四线 1200 3月15日 武骏重庆光能江津一线 1000 3月27日 安徽燕龙基阜阳二线 800 3月28日 中建材桐城二线 1200 3月29日 郴州旗滨一线 1200 4月8日 亿钧耀能新材一线 1200 4月8日 安彩高科焦作线 800 4月18日 安彩高科许昌线 900 4月20日 安徽信义四线 900 4月22日 亿钧耀能新材六线 1200 4月29日 安徽南玻 1200 5月8日 信义芜湖六线 900 6月13日 安彩新能科技一线 1000 6月17日 安徽信义芜湖江北二线 1000 6月30日 信义光能张家港一线 1000 6月30日 江西赣悦二线 800 6月30日 广西新福兴二线 1200 7月18日 安徽福莱特凤阳八线 1200 8月1日 安徽南玻 1200 8月18日 安徽福莱特 1200 8月29日 中建材(合肥)新能源 650 9月19日 信义光能（苏州） 1000 9月20日 重庆和友五线 1000 10月17日 安徽信义四线 1000 10月20日 咸宁南玻五线 1200 10月20日 福莱特 1200 10月20日 浮法玻璃日熔量 2022年光伏玻璃投产情况 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃日熔量 2020年2021年2022年 进出口：8月纯碱出口仍维持高位 纯碱月度进口量（万吨）纯碱月度出口量（万吨） 259 8 207 6 15 5 4 10 3 52 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222019202020212022 国际形势严峻，石油、天然气等国际能源价格大幅上涨，运输成本和燃料成本带动国外价格大幅走高，相比之下，中国的纯碱出口价格竞争力增加。 纯碱出口仍表现强劲，9月，纯碱出口19.85万吨，进口0.47万吨。后续国内出口竞争力将减小，但韧性仍在。 库存：10月碱厂持续去库，目前总库存30.47万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 碱厂总库存（万吨）碱厂近年总库存对比（万吨） 万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 库存：轻质库存：重质纯碱（万吨） 90轻质碱库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0ÜÜ ÖÖ Ú1Ú3 µµ ÜÜ ÖÖ Ú5Ú7 µµ ÜÜ ÖÖ Ú91Ú1 2019年2020年2021年2022年 µµ ÜÖ 3Ú1 µ ÜÖ 5Ú1 µ ÜÖ 7Ú1 µ ÜÖ 9Ú1 µ ÜÖ 1Ú2 µ ÜÖ 3Ú2 µ ÜÖ 5Ú2 µ ÜÖ 7Ú2 µ ÜÖ 9Ú2 µ ÜÖ 1Ú3 µ ÜÖ 3Ú3 µ ÜÖ 5Ú3 µ ÜÖ 7Ú3 µ ÜÖ 9Ú3 µ ÜÖ 1Ú4 µ ÜÖ 3Ú4 µ ÜÖ 5Ú4 µ ÜÖ 7Ú4 µ ÜÖ 9Ú4 µ ÜÖ 1Ú5 µ 0ÜÜ