尿素周报：众志成城保供 期价逐渐回归理性

【冠通研究】 制作日期：2023年11月20日 尿素周报：众志成城保供期价逐渐回归理性 摘要： 期货市场：尿素期价在上周初震荡盘整，周后期出现了明显重心下移，政策保供稳价力度升级，上周后期，尿素价格重心明显回落，直接回补前期缺口，强势有所放缓。周末，现货价格大幅下调，不过价格下跌后吸引部分买方，价格跌势放缓，周一期价低开后试探性反弹，收于一根带上下影线的小阳线，成交量持仓量减持。 现货市场来看，政策调控力度不断出台，从需求、生产、稳价以及控制出口等多方面入手，各方面众志成城保供稳价，市场预期转变，价格开始明显下挫，特别是周末跌幅有所扩大。然而，山东个别尿素工厂周末最低调降至2300元/吨后，成交略有增加，价格跌势暂有放缓，今 日山东、河北及河南尿素工厂出厂价格范围在2350-2450元/吨。 供应端来看，上周虽然陕西陕化停车装置复产，内蒙古金新化工、甘肃刘化、宁夏石化以及今日山东瑞星100万吨装置停车，导致尿素日产规模环比有所下降，不过山东瑞星短停，山西天泽小颗粒以及内蒙古金新化工将于近期复产，整体供应预计变动不大。此外，市场最为关心的气头尿素限产，也随着政策调控而忧虑放缓，气头尿素企业表示，如无特殊情况，冬春季不停产限产，预计气头尿素减量规模将明显低于往年同期水平，高供应或将持续。截止到11月20日，尿素日产17.4万 吨，同比增阿基2.3万吨。 需求方面，此前有消息称，淡储采购周期或有延迟，不同时间节点淡储检查规模也有所下调，整体而言，淡储采购压力略有放缓，阶段性需求压力减弱；不过，淡储检查压力减弱，但并非消失，需求端仍有支撑，上周复合肥开工率以及三聚氰胺开工率环比明显好转，进入高氮复合肥生产旺季，叠加复合肥企业低库存影响，预期采购仍有支撑。周末价格快速下跌后低价吸引成交增加，也显示出仍有阶段性需求支撑。 库存来看，上周尿素企业以及港口库存环比继续回升，企业累库进度较慢，低库存仍是目前市场的风险因素，但有消息称，要求尽快撤消已申报尚未出具检验结果的出口法定检验申请，同时撤回已发运或集港的货物，若这部分规模库存回流，可能阶段性承压。 综合来看，期现货价格均有所回调，价格的弱势，主要受到政策调控力度升级影响。现货方面，淡储采购周期延迟以及不同时间点要求储备规模下降、氮肥工业协会以及多家氮肥企业发布尿素保供稳价的倡议，积极组织生产、禁止囤积居奇、主动让利销售以及优先供应国内等多项举措；期货市场来看，尿素企业注册仓单数量明显攀升，随后限制尿素期货做市，尿素部分合约保证金以及涨跌停板幅度上调，近期又有尿素限仓方式以及交割月前限仓标准调整消息传来。 各方面众志成城保供稳价，尿素价格迎来明显的弱势，即便短期仍有阶段性需求出现，但气头尿素企业冬季限产压力减轻，企业积极出货等因素影响下，高估值尿素价格难改弱势。 现货价格动态 尿素现货价格稳中略有松动，保供稳价政策预期影响下，需求端降温，尿素现货价格开始扩大回调幅度，不过价格下调后，上周初反馈新单成交开始增加，低端报价受此影响而有所反复，显然淡季储备采购以及复合肥企业备肥需求等因素影响下，尿素现价暂时趋稳，然而随着保供稳价力度加大，淡储采购周期可适当延迟且不同时期储备规模要求下调，需求降温，周后期十二家大型化肥企业发布《关于促进尿素市场保供稳价的联名倡议书》，市场情绪进一步降温，价格开始松动回落，市场主流报价降幅更为明显。截止到11月17日，北方尿素工厂出厂价格 范围到2450-2480元/吨，山西工厂低端价格在2370元/吨左右；新疆 尿素工厂出厂报价本周则出现上涨，目前出厂报价在2150-2200元/吨，北疆少数工厂价格略有上涨；江苏及安徽中小颗粒尿素工厂出厂报价在2480-2660元/吨。本周国内尿素市场批发价格范围到2450-2700元/吨，南高北低。 期货动态 上周，尿素主力合约价格试探性反弹后重心下移，此前注册仓单迅速增加，尿素期价重心已经有所下移，不过价格下调吸引低价成交增加，市场情绪仍有反复，贴水期价也表现出一定的抗跌性，加上上游煤炭重大事故的发生，双焦偏强的影响尿素的调整节奏，期价一度表现出较强的抗跌性，然而，现货市场保供稳价工作进一步升级，包括淡储储备采购规模以及多家企业发布的联合保供稳价声明，需求放缓，现价松动，并且期货市场来看，上周增加注册仓单后，本周暂停了尿素期货做市，后续非主力合约流动性或有下降，周四郑商所提高尿素部分期货合约保证金比例以及涨跌停板幅度，近期尿素限仓也可能有所调整，期货市场降低流动性稳价格预期明确，期价重心开始下移。截止到11月17日， 尿素主力1月合约报收于2286元/吨，较11月10日结算价下调99元/吨，跌幅4.15%，振幅7.25%。 从技术图形来看，尿素1月合约价格头部形态明显，价格已经开始 回补前期的跳空缺口，关注2250-2280附近争夺。不过，目前现货市场多项措施稳价，期货市场调控力度升级，技术指标影响可能面临一定的失灵，临近交割月前，伴随着持续放量的尿素仓单，卖方交割压力下，价格重心或继续下移。 UR2401合约周度成交量4946.698万吨，周环比减少698。364万吨；持仓量523.086万吨，周环比减少99.138万吨，成交额1165.39亿元， 周环比减少191.47亿元。本周，尿素期价震荡重心回落，政策调控风 险加大，交投趋于谨慎。 尿素主力合约价格收盘价与现价均有所走弱，基差周环比变动不大，以山东市场价格为基准，尿素1月合约基差174元/吨，5月合约山东地区基差322元/吨，周环比变动有限，后续各项稳价措施下，价格重心有望下移，建议企业结合自身库存压力以及未来的销售计划，提前在期货市场上布局卖出套期保值。 合约持仓方面，尿素总持仓量环比有明显收缩，主要减持来自1月合约以及5月合约。主力1月合约来看，截止到11月17日，尿素主力1月合约持仓量261543手，周环比减少49569手，从前五名席位持仓来看，多空主力席位均有减持，多头主力减仓更为积极主动，前五名多头席位总持仓76094手，周环比减少19102手，中金期货持仓变动有限，浙商期货微幅增持；前五名空头席位总持仓56760手，周环比减少16404手，重中信期货微幅增仓外，其他席位均已减持为主；前五名席位净多单缩小至19334手。 本周，根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第九条 规定，经研究决定，自2023年11月21日结算时起，尿素期货2312、2401合约的交易保证金标准调整为15%；尿素期货2402、2403、2404及2405合约的交易保证金标准调整为11%，涨跌停板幅度调整为9%。 郑商所，自2023年11月16日，暂定尿素期货做市。 本周，尿素仓单数量继续增持，截止到11月17日尿素仓单数量攀 升至6333张，较11月10日增加694张。11月20日，尿素仓单数量 6526张，环比增加193张。 尿素供应端 近期，尿素装置检修与复产并存，整体来看，复产装置稍多于检修装置，周度日均产量环比有所增加，隆众数据显示，尿素日均产量17.79万吨，较上周期+0.2万吨；尿素产能利用率80.78%，环比跌+0.89%，比同期上涨11.46%。煤制尿素80.70%，环比涨1.97%，比同期上涨13.80%。气制尿素81.03%，环比跌2.5%，比同期上涨4.82%。小中颗粒81.49%，环比涨0.01%，比同期上涨8.22%；大颗粒77.70%，环比涨4.69%，比同期上涨27.66%。 本周，内蒙古金新化工、甘肃刘化以及宁夏石化或故障或计划停车，拖累日产规模在周后期震荡放缓，不过，山西天泽大颗粒、中化吉林长山、山西潞安、新疆晋煤中能以及陕西陕化复产，导致周度日均产量环比有所增加，下周内蒙古金新将复产，供应或暂时仍维持高位。关于秋冬季气头尿素限产停产，市场还是有一定的预期，不过，近期中国氮肥工业协会组织气头尿素企业对接会，14家企业纷纷表示将积极组织生产，如无特殊情况冬春季不停工停产，在努力完成最低生产计划任务的前提下，尽可能增产扩产供应国内市场。预期气头尿素停产规模或弱于往年同期，对供应影响将有限。 原材料市场来看，煤炭价格表现震荡偏弱。目前环渤海港口库存远高于往年同期水平，港口持续垒库，显然下游采购动力不足，下游电厂日耗虽有反复，但电厂高库存下，整体采购意愿并不急迫，而工业需求进入传统生产淡季，总体需求难有明显增量，贸易商出货意愿增加，港口动力煤现货价格继续下调。即便山西地区再度出现重大安全事故，但港口弱势报价依然未有改变，目前煤炭价格表现承压。但也需要注意的是，临近年末，安全检查形势势必进一步趋严，下半年连续出现重大事故，安全检查或影响供应节奏，目前坑口报价涨跌互现，发运成本支撑，暂时对于下方空间不宜过度悲观。 本周，环渤海港口动力煤价格震荡回落，截止到11月17日，秦皇 岛动力末煤Q5500报价在936元/吨，较11月10日下调16元/吨；11 月10日，全国市无烟煤中块市场价1290元/吨。 本周，国内液化天然气价格震荡有所上调，据生意社液化天然气报价来看，截止到11月17日，液化天然气基准价5030元/吨，11月10日基准价4860元/吨，本周国内液化天然气价格微幅反弹3.49%。 上周，合成氨价格继续反弹走高，截止到11月17日，山东地区合 成氨价格4055元/吨，较11月10日上调150元/吨，尿素价格周环比 略有下调，合成氨与尿素价差扩张，截止到11月17日，本周合成氨尿 素价差1595元/吨，价差快速扩张至去年同期偏高水平，若该价差扩大，不排除后续尿素企业转产合成氨。甲醇现货价格震荡略有回调，不过降幅不及尿素，甲醇与尿素价差环比微幅收窄。截止到11月17日，甲醇 市场价格2340元/吨，较11月10日下调25元/吨，甲醇与尿素价差处于近几年同期偏低水平。 尿素需求端 目前，复合肥价格变化有限，截止到11月17日，45%氯基复合肥报价2700元/吨，周环比持平，原材料除了合成氨价格明显反弹外，其他原材料变化有限，复合肥企业理论加工利润周环比变化不大。开工率来看，复合肥企业开工率逐渐回升，截止到11月17日，复合肥开工率37.59%，周环比增加4.15个百分点，同比偏高4.14%；三聚氰胺开工率65.55%，环比增加6.13个百分点，同比偏高2.77%；下游开工率环比有所改善，目前复合肥开工率将逐渐止跌回暖，高氮复合肥开生产转旺，低库存之下，复合肥企业采购仍有支撑。 本周尿素企业以及港口库存环比均有所回升，截止到本周，企业库存35.93万吨，周环比增加1.79万吨，环比上调5.24%，同比偏低70.98万吨，下降63.63%；港口库存31.7万吨，环比增加2.10万吨，增幅7.09%，同比偏高7.8万吨，增幅35.45%。 国际市场 本周国际尿素价格表现偏弱，主要源自于需求端的弱势，巴西地区尿素到岸价格已经下降至近两月以来的低点，欧洲地区因销售不畅，个别工厂已经停产。截止到11月17日，小颗粒中国FOB价报365.0美元 /吨，周环比持平；波罗的海FOB报价292.5美元/吨，周环比下降27.50 美元/吨，阿拉伯海湾价格340.0美元/吨，周环比下调22.50美元/吨。 截止到11月16日，大颗粒中国FOB价报355.01美元/吨，周环比下调 25.0美元/吨，伊朗大颗粒FOB价格325.01美元/吨，周环比下调20.5美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒FOB价格332.01美元/吨，周环比下降20.5美元/吨。 近期国际市场尿素价格开始加速下滑，中国出口报价处于相对高位，出口已经不占优势，并且国内近期保供稳价政策频出，协会倡议来看，未来保国内供应之下，出口很难有增量，即便12月印度再次招标，或也难提振国内市场。 作者：冠通期货研究咨询部王晓囡期货从业资格号：F03102002 交易咨询证号：Z0019650 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 免责声明： 本报告中的信息均来