甲醇周报：整数关口压制依旧明显

甲醇周报 整数关口压制依旧明显 姓名：彭昕 投资咨询证号：Z00196212023年11月17日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 周度观点 01 周度观点 上周主要观点：当前甲醇估值的绝对水平虽有所抬升但仍处在中等水平，供应确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素也仍在。近期冷空气来临后煤价有支撑，仍建议将甲醇作为多配品种。当前突破整数关口后前期多单可适当逢高部分止盈，回调后可继续低买操作，关注下游的接受程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。 本周走势分析：截止至11.17日盘收盘，甲醇主力合约报收2499元/吨，环比上周上涨12元/吨，涨幅在0.48%。尽管周初到港量的增多对甲醇期价有所压制，但周后期受火灾事故导致的煤矿停产影响，甲醇跟随双焦再次冲高上行。 本周主要观点：当前甲醇估值的绝对水平仍处中等水平，供应端确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素仍在。而且火灾事故导致的煤矿停产和迎峰度冬阶段临近均使得煤价有支撑，仍建议将甲醇作为多配品种，可继续逢低买入操作，关注下游对价格的接受程度以及整数关口的压制程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。 风险提示：MTO装置额外突发停车；冬季限产不及预期；港口去库不及预期；煤炭价格大幅回落；宏观发生“黑天鹅”事件 周度重点 02 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 全国甲醇开工率 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 煤制甲醇开工率 202120222023 202120222023 85% 75% 65% 55% 45% 35% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 80% 70% 60% 50% 40% 数据来源：Mysteel 202120222023 202120222023 全国甲醇开工率在80.87%，较上周减少0.27%，同比偏高；西北地区甲醇开工率在90.16%，较上周增加0.83%，同比偏高。 煤制甲醇开工率在86.21%，较上周增加0.15%，同比偏高；天然气制甲醇开工率在59.44%，较上周减少2.22%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率在71.26%，较上周 减少0.47%，同比偏高。 气头装置的季节性检修逐步进行，而且随着月初气价的调涨，后期气头装置的停车时长和规模有扩大的可能性。与此同时，受环保限产影响，山西部分焦炉气制甲醇装置开始兑现停车检修。在季节性检修和利润不佳的共同作用下，供应收缩的弹性将更大，供应高位回落的总体态势不变。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2500 2000 202120222023 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 202120222023 近期煤价的止跌企稳使得煤制甲醇的亏损程度有所扩大，依旧处在盈亏平衡线以下，利润不佳对高开工的负反馈作用还在持续。 1500 1000 500 0 202120222023 国际甲醇周度开工率进口模拟利润（元/吨） 数据来源：同花顺，Mysteel 伊朗地区的甲醇装置基本均恢复稳定运行且产量维持高位，但受到美国甲醇装置运行不稳定的影响，非伊货源有所减量。两相对冲下，11月进口量虽有回升但总量可控，而且11月底至12月初伊朗地区也同样面临着开始冬季限气停车的影响（自7月伊朗天然气价格上调30%后，停车的规模和时长较往年预计或有所扩大）。 西北生产企业库存（万吨） 生产企业总库存（万吨） 60 50 40 30 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 202120222023 生产企业总库存在44.93万吨，较上周增加1.61万吨，环比增加3.72%，同比偏低。部分企业恢复满产且新签单减少，同时部分长约提货积极性一般，故企业库存有所增加。西北生产企业库存在27.42万吨，较上周增加1.72万吨，环比增加6.67%，同比偏低。除华东地区生产企业库存下降外，其余地区生产企业库存均上升。 甲醇内地订单量在23.68万吨，较上周减少3.84万吨，环比大幅减少13.97%，同比偏低。 202120222023 2.5MTO开工率维持同期高位，沿海和内地MTO装置利润震荡运行 100% 新兴需求MTO开工率 110% 华东地区MTO开工率 90%90% 80% 70% 70% 50% 60% 202120222023 30% 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 202120222023 MTO开工率在90.52%，较上周增加0.37%，同比偏高。华东地区MTO开工率92.06%，较上周减少1.27%，同比偏高。 在浙江兴兴69万吨/年MTO装置恢复满负荷运行之后，华东沿海目前仅有一套MTO装置停车，其余装置皆稳定运行，而且西北地区部分CTO一体化企业（如宁煤、宝丰、延长等）外采甲醇的数量也有所增长。当前MTO装置的开工率依然维持在90%以上的历史高位，新兴需求端的支撑作用依旧较强。但由于MTO装置仍处亏损状态，对高开工潜在的负反馈效应仍在。 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 800 -400 202120222023 202120222023 600 400 200 0 -200 甲醛、MTBE和醋酸开工率较上周分别增加0.51%、1.67%和2.40%，二甲醚开工率较上周减少2.84%。传统下游加权开工率在61.27%，较上周增加1.01%，同比偏高。 传统下游开工率高位回落后小幅反弹，同比保持偏高位置。不过需要注意的是，近期传统需求的生产利润出现直线下滑，虽然综合利润依旧偏高，但持续下滑的利润会对开工存在一定的抑制作用。不过随着气温的大幅度下降，甲醇作为冬季燃料需求的能源属性将逐步开始贡献额外增量。 数据来源：同花顺，Mysteel 港口总库存（万吨） 周度到港量（万吨） 120 100 80 60 40 2021 2022 2023 50 40 30 20 10 0 数据来源：Mysteel 202120222023 主港库存在98.4万吨，较上周增加4.57万吨，环比增加4.87%，同比偏高。周期内江苏汽运提货一般、浙江和华南地区刚需稳定，港口 延续累库。 本周到港量为34.12万吨。其中，外轮在统计周期内31.56万吨（显性共计25.69万吨，非显性5.87万；其中江苏沿江显性11.61万吨），内贸周内卸货2.56万吨。华南维持广西、海南供应补充，浙江有一船烟台内贸，重庆至江苏船货有减量趋势表现。 传统下游厂家采购量（万吨） 6 5 4 3 2 1 0 MTO企业采购量（万吨） 40 30 20 10 传统下游原料库存（万吨） 20 18 16 14 12 10 202120222023 202120222023 传统下游的采购量在3.21万吨，较上周增加0.31万吨，同比偏低。MTO企业采购量在21.83万吨，环比大幅减少13.38万吨，同比偏高。 传统下游原料库存在14.45万吨，环比增加0.25万吨，同比偏高。 2550 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2550 2500 2450 2400 2350 2500 2450 2400 2350 2023.11.162023.11.92023.11.2 主力合约港口基差（元/吨） 2023.11.162023.11.92023.11.2 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 MA201MA301MA401 价格、价差、仓单 03 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202120222023 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 450 400 350 300 250 200 内蒙鲁南西南 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202120222023 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202120222023 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 450 350 250 150 50 202120222023 蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 120 80 400 -40 -80 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） MA201MA301MA401MA201MA301MA401 600 450 300 150 0 -150 甲醇01-05价差（元/吨） 2201-22052301-23052401-2405 01PP-3MA（元/吨）PP/3MA 2400 1600 800 0 -800 -1600 -2400 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 数据来源：同花顺 220123012401 2550 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2550 2500 2450 2400 2350 2500 2450 2400 2350 20000 2023.11.162023.11.92023.11.2 仓单数量（张） 2023.11.162023.11.92023.11.2 10000 0 202120222023 供需基本面数据 04 90% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 100% 85%95% 80%90% 75% 70% 65% 60% 85% 80% 75% 70% 数据来源：Mysteel 202120222023 202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 80% 煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率 焦炉气制甲醇开工率 70% 60% 50% 40% 1000 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 山西焦炉气制甲醇生产模