甲醇周报：整数关口压制明显

整数关口压制明显 甲醇周报 姓名：彭昕 投资咨询证号：Z00196212023年9月15日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 周度观点 01 周度观点 上周主要观点：当前斯尔邦MTO装置重启后稳定运行，宁夏宝丰三期MTO装置已开始投料试车，烯烃需求逐步向好回升，而秋季检修的临近、传统需求的“金九银十”旺季、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等预期仍在。库存及估值绝对水平不高的情况下，2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础，多单可继续持有，对绝对价格恐高的投资者可以01-05正套头寸表达。近期煤矿安全事故频发，安监力度持续收紧，煤炭价格止跌回升，成本下移力度有所减弱，但日耗见顶回落仍是不可忽视的风险。套利方面，需求旺季预期被证伪前，01-05逢低正套；PP供应端出现减产利好驱动，PP-3MA短期有所扩张。但MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，中长期PP-3MA逢高做缩。 本周走势分析：截止至9.15日盘收盘，甲醇主力合约报收2564元/吨，环比上周上涨41元/吨，涨幅在1.63%。港口持续累库，甲醇高位 盘整。 本周主要观点：甲醇基本面呈现供需双升的态势，而估值的绝对水平也已抬升至中等偏上的位置。由于9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。而且当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，买气氛围走弱。目前来看期价在2600元/吨一线受到较为明显的压制，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。不过由于后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此可待回调后布局多单或以01-05逢低正套的头寸来表达（近期港口的持续累库再次导致01-05价差走出反套逻辑，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，非电需求旺盛的情况下煤炭价格延续小幅反弹，但终端日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强和自身供给收缩的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。 风险提示：“金九银十”旺季不及预期；港口超预期累库；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动 周度重点 02 85% 全国甲醇开工率 90% 煤制甲醇开工率 80% 75% 70% 65% 60% 85% 80% 75% 70% 65% 202120222023 202120222023 85% 75% 65% 55% 45% 35% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 80% 70% 60% 50% 40% 数据来源：Mysteel 202120222023 202120222023 全国甲醇开工率在78.59%，较上周减少1.06%，同比偏高；西北地区甲醇开工率在87.51%，较上周增加0.15%，同比偏高。 煤制甲醇开工率在84.47%，较上周减少0.25%，同比偏高；天然气制甲醇开工率在61.40%，较上周幅加0.25%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率在73.57%，较上周 减少1.54%，同比偏高。 目前受利润偏高影响秋检规模尚且不大，不过山西部分地区环保限产持续叠加后期的冬季限气预期仍在（中石油原料气拍卖价格上调0.4元/立方，气价偏强运行情况下冬季限气停车的时长和规模可能扩大），甲醇开工率上行空间长期来看总体受限。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2500 2000 1500 202120222023 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 202120222023 甲醇价格下跌带动煤制以及气制甲醇利润高位回落，但煤制甲醇盈利仍超同期水平，对供给增加的正反馈仍在持续，短期内供应压力仍存。 1000 500 0 202120222023 国际甲醇周度开工率进口模拟利润（元/吨） 数据来源：同花顺，Mysteel 伊朗方面，新装置DiPolymerArianPetro（BCCO集团）165万吨/年甲醇装置试车成功，近期商谈10月装船计划。Kimiya165万吨/年甲醇装置已重启运行，其余装置稳定运行、产量维持高位，前期装船到港正常导致9月到港量将偏多。但近期伊朗航线运力紧张，9月中东主力区域评估装船或大幅下降至55-60万吨附近，10月进口量有望高位回落。非伊地区开工率亦高位稳定运行，由于欧洲需求较弱，部分货源转发至国内。但东南亚因马油、文莱的意外停车，使得区域内货源月内表现紧张，价格重心的大幅上涨存在吸引其他非伊货源分流过去的可能。 西北生产企业库存（万吨） 生产企业总库存（万吨） 60 50 40 30 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 202120222023 生产企业总库存在39.89万吨，较上周减少0.58万吨，环比下跌1.43%，同比偏低。近期市场氛围偏弱，生产企业整体成交一般，但前期订单较多，随着订单执行，企业库存多维持低位。西北生产企业库存在23.76万吨，较上周减少1.45万吨，环比减少5.75%，同比偏低。除华东和东北地区生产企业库存上升外，其余地区生产企业库存均下降。甲醇内地订单量在23.96万吨，较上周减少4.62万吨，环比大幅减少16.17%，同比偏低。 202120222023 2.5MTO开工率高位持稳，沿海和内地MTO装置利润震荡回升 100% 新兴需求MTO开工率 110% 华东地区MTO开工率 90%90% 80% 70% 70% 50% 60% 202120222023 30% 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 202120222023 MTO开工率在84.93%，较上周增加1.94%，同比偏高。华东地区MTO开工率83.27%，与上周持平，同比偏高。 江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置维持稳定运行，内地长约开始逐步恢复。天津渤化开始检修后对冲一部分宝丰三期新建50万吨/年MTO装置投产带来的利好，但延长榆能化MTO装置计划下周外采甲醇2万吨，烯烃需求预期仍旧向好。 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 800 202120222023 600 400 200 0 200 甲醛、醋酸和MTBE开工率较上周分别增加0.59%、1.02%和1.04%，二甲醚开工率较上周减少0.23%。传统下游加权开工率在57.42%，较上周增加0.75%，同比偏高。 传统下游正式进入“金九银十”，需求有增长预期，但空间受制于宏观氛围，目前开工率维持在同期高位。 - -400 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 港口总库存（万吨） 周度到港量（万吨） 120 100 80 60 40 2021 2022 2023 50 40 30 20 10 0 数据来源：Mysteel 202120222023 主港库存在113.21万吨，较上周增加9.36万吨，环比增加9.01%，同比偏高。江苏、广东提货有明显增量，浙江刚需维持稳定，但到港加 速、卸货集中，港口大幅累库。 到港量为42.03万吨，较上周大幅增加13.80万吨；周期内，卸货加速，外轮在统计周期内40.21万吨（显性29.86万吨），内贸1.82万吨。本周内贸方面，江苏有来自西南与安徽各1船内贸补充；华南内贸均为海油货补充。 传统下游厂家采购量（万吨） 6 5 4 3 2 1 0 MTO企业采购量（万吨） 40 30 20 10 传统下游原料库存（万吨） 20 18 16 14 12 10 202120222023 202120222023 传统下游的采购量在3.50万吨，较上周增加0.21万吨，同比基本持平。 MTO企业采购量在28.01万吨，环比增加7.06万吨，同比偏低。 传统下游原料库存在13.78万吨，环比减少0.22万吨，同比偏低。 2600 甲醇期限结构（元/吨） 2600 甲醇期限结构（元/吨） 2550 2500 2450 2400 2550 2500 2450 2400 2023.9.142023.9.82023.8.31 主力合约港口基差（元/吨） 2023.9.142023.9.82023.8.31 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 宏观气氛仍显偏强（原油、煤炭），虽内地情绪转弱但浙江MTO的重启预期支撑了消费能力。四季度库存走势观点不一，本周盘面1-5反套走势，但逢低正套想法仍存。 MA201MA301MA401 价格、价差、仓单 03 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202120222023 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 450 400 350 300 250 200 内蒙鲁南西南 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202120222023 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202120222023 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 450 350 250 150 50 202120222023 蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 120 80 400 -40 -80 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） MA201MA301MA401MA201MA301MA401 600 450 300 150 0 -150 甲醇01-05价差（元/吨） 2201-22052301-23052401-2405 01PP-3MA（元/吨）PP/3MA 2400 1600 800 0 -800 -1600 -2400 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 数据来源：同花顺 220123012401 2600 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2600 2550 2500 2450 2400 2550 2500 2