策略周报：经济运行持续修复，市场情绪向好

经济运行持续修复，市场情绪向好 ——策略周报1119 研究结论 本周（11/13-11/17日），上证综指上涨0.51%、沪深300和创业板指分别下跌0.51%和0.93%。计算机、汽车、通信板块领涨，食品饮料、电力设备和新能源、农林牧渔板块跌幅居前。本周北上资金流出49.76亿元。万得全A市净率分位数接近负一个标准差，沪深300的市净率分位数仍跌破一个标准差。除煤炭、食品饮料、汽车、综合行业外，其他中信一级行业的PB分位数均处于10年以来40%分位数以下。 中国国家领导人同美国总统拜登举行中美元首会晤，就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作，达成共识包括：推进并启动在商业、经济、金融、出口管制等各领域的机制性磋商；启动续签《中美科技合作协定》磋商，重启中美农业联委会；同意明年早些时候大幅增加两国间直航航班，鼓励扩大留学生规模，加强文化、体育、青年、工商界交流；建立人工智能政府间对话机制 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年11月20日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 等20余项。 10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，环比加快0.1个百分点；社会消费品零售同比增7.6%，环比加快2.1个百分点；服务业生产指数同比增长7.7%，环比加快0.8个百分点；城镇调查失业率持平于5%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，房地产开发投资下降9.3%，商品房销售面积下降7.8%。经济运行持续修复。 10月份，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；M2同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。10月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元，其中，政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元。10月末，社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%。 央行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。会议强调，要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷；支持房地产企业通过资本市场合理股权融资；加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。配合地方政府稳妥化解债务存量、严格控制新增；通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构。 继7月24日政治局会议后，证券市场积极政策不断积累，且还在持续发力，市场底 市场利好政策加码，聚焦成长行业：—— 策略周报1112 积极因素持续积累，市场底部不断巩固： ——策略周报1029 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报 经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报1022 国际避险情绪上升，国内积极信号不断： ——策略周报1015 创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的 主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题 &赛道跟踪周报 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报 指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报 北向资金影响有限，政策提振市场信心： ——策略周报0924 市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报 筑底行情下高分红低估值的投资逻辑：— —策略周报0917 2023-11-12 2023-10-30 2023-10-23 2023-10-22 2023-10-17 2023-10-16 2023-10-15 2023-10-15 2023-09-25 2023-09-24 2023-09-18 2023-09-17 部不断巩固。对于A股市场，我们认为四季度或将完成筑底行情，积极布局当下。 主题行情回暖明显：主题&赛道跟踪周报2023-09-11 同时，科技主线不断得到强化。 对此，我们继续维持在市场夯实底部的基调下，调高对成长行业的配置： 1）数字经济：算力、数据要素、半导体产业链等； 2）消费/制造业：汽车、医药、家电等。 风险提示 筑底过程中的配置思路：——策略周报 0910 情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——策略周报0820 市场回调，关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-09-11 2023-08-22 2023-08-21 2023-08-15 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不 政策更加积极：——策略周报08062023-08-07 及预期。 市场持续上涨，结构再度平衡：主题&赛 道跟踪周报 市场信心振奋，向上动能充沛：主题&赛道跟踪周报 市场震荡地产链强势，关注科技板块调整中出现的配置机会：主题&赛道跟踪周报 2023-08-06 2023-07-30 2023-07-23 政策升温预期下的投资机会：——策略周2023-07-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）4 图2：本周A股板块分化反弹，计算机汽车涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回升（%）8 图15：北上资金本周净流出49.76亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回升8 图17：10年期国债收益率有所走高（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数分化反弹（%）图2：本周A股板块分化反弹，计算机汽车涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 30 25 20 15 10 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM) 正一个标准差 市盈率中位数 负一个标准差 20 18 2.6 162.4 142.2 2 121.8 101.6 1.4 81.2 1 6 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 140 16 120 14 100 12 80 10 60 8 406 204 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 市盈率PE(TTM)市盈率中位数正一个标准差负一个标准差 6 正一个标准差负一个标准差 90 5 8070 4 6050 3 40 302 20 101 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2013/11/12-2023/11/19 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 7.80 煤炭 18.65 有色金属 12.00 中游材料 钢铁 71.93 基础化工 36.34 建材 68.01 中游制造 机械 8.13 电力设备及新能源 1.31 建筑 21.60 国防军工 31.70 必需消费 消费者服 务 59.25 纺织服装 26.90 医药 60.21 食品饮料 24.15 农林牧渔 95.81 商贸零售 可选消费 房地产汽车 65.46 家电 11.70 轻工制造 61.72 金融 银行 13.22 非银行金 融 54.46 综合金融 42.02 TMT 电子 92.81 通信 8.38 计算机 53.72 传媒 80.98 公共产业 电力及公 用事业 26.98 交通运输 22.92 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2013/11/12-2023/11/19 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 35.07 煤炭 69.98 有色金属 10.55 中游材料 钢铁 16.24 基础化工 14.23 建材 0.12 中游制造 机械 25.87 电力设备及新能源 28.09 建筑 0.29 国防军工 33.96 必需消费 消费者服务 5.09 纺织服装 10.90 医药 4.64 食品饮料 49.65 农林牧渔 8.38 商贸零售 16.92 可选消费 房地产 0.53 汽车 45.79 家电 5.91 轻工制造 1.44 金融 银行 1.40 非银行金融 8.54 综合金融 5.31 TMT 电子 19.67 通信 9.45 计算机 19.06 传媒 32.55 公共产业 电力及公用事业 30.94 交通运输 6.08 综合 综合 47.70 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，% Erp正负 MovingAvearage 4 1