动态点评：AI算力业务稳步推进，与中科新远签订1920P算力服务框架协议

中贝通信（603220）动态点评 / AI算力业务稳步推进，与中科新远签订1920P算力服务框架协议 / 2023年11月20日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 近日公司公告，中贝通信与北京中科新远科技有限公司签订了算力服务技术服务框架协议，鉴于中贝通信拥有AI算力服务能力，双方合作开展AI算力增值服务业务，中贝通信向中科新远提供AI算力服务。服务内容包括，中贝通信向中科新远提供共计1920P的AI算力技术服务，共计提供128套高性能算力一体机柜，单机柜算力不低于15P。根据项目需求，中贝通信于2023年12月30日之前向中科新远提供第一批640P的算力技术服务，2024年3月30日之前提供完剩余算力技术服务。本合同算力服务期限为1年，自中贝通信交付服务后经中科新远验收及开始提供算力服务之日起算，分期交付时间顺延，1年届满后续租用期限与价格另行商议。合同总金额为3.456亿元，单价为18万元/P/年，合同价格为算力租用价格含技术服务与支持有关费用。 近日，中国招标投标公共服务平台也发布了《中贝通信AI算力一体机采购项目中标结果公告》，恒为科技全资子公司上海恒为智能科技有限公司为上述招标项目中标人，招标内容包括AI算力一体机480柜，单柜限价450万元，恒为智能为该招标项目唯一中标人，中标金额为21.12亿元。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：向心韵 电话：021-23586475 相对指数表现 333.76% 265.13% 196.50% 127.87% 59.24% -9.39% 11/201/203/205/207/209/20 中贝通信沪深300 基本数据 总市值（百万元)16549.33 流通市值（百万元)16424.04 52周最高/最低（元）50.63/10.05 52周最高/最低（PE）116.15/23.04 52周最高/最低（PB）9.28/1.98 52周涨幅（%）352.04 52周换手率（%）1649.77 相关研究 《23年经营全面恢复，重点布局算力业务》 公司研究 信息技术 证券研究报告 2023.11.06 《网络建设老兵，AI算力时代乘风起》 2023.10.20 《锐意进取，积极布局智算》 2023.09.28 《23年H1业务全面恢复，国际业务增长较快》 2023.08.29 【评论】 中贝通信业务聚焦5G新基建、云网算力服务。公司为政府和行业客户提供基于云主机的算力、存储、云服务和解决方案，以及5G新基建、智慧城市与行业应用服务和光电子产品，重点布局算力业务和新能源产业，目标智算“双万战略”实施。近日新签订1920P算力服务技术服务框架协议，表明AI算力需求持续兑现，公司下游不断有客户需求落地，近日《中贝通信AI算力一体机采购项目中标结果公告》表明公司也在积极推进上游算力设备的采购，上下游齐发力有助于公司AI算力租赁业务的可持续发展。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收33.01/38.32/43.36亿元，实现归母净利润为2.02/2.51/3.09亿元，对应PE为78.23/62.84/51.17倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 算力行业竞争加剧风险；运营商资本开支波动风险； 国际环境变化影响公司国际业务推进风险。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2643.13 3301.55 3832.67 4336.93 增长率(%) 0.06% 24.91% 16.09% 13.16% EBITDA（百万元） 178.80 291.39 364.72 445.90 归属母公司净利润（百万元） 108.79 202.39 251.94 309.41 增长率(%) -40.11% 86.04% 24.48% 22.81% EPS(元/股) 0.32 0.60 0.75 0.92 市盈率（P/E） 32.00 78.23 62.84 51.17 市净率（P/B） 1.93 8.53 7.61 6.72 EV/EBITDA 18.11 56.34 45.21 36.97 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。