饲料养殖周报：淘鸡加速蛋价修复上涨，需求小幅升温猪价触底反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 程也 从业资格号：F03086449从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019380投资咨询号：Z0019480 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人 的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 淘鸡加速蛋价修复上涨，需求小幅升温猪价触底反弹 —饲料养殖周报20231118 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:天气炒作难证伪，下游需求仍偏弱 品种 周观点 中线展望 1、供给：11-1月大豆进口预估950(-50)、930（+20）、895（+25）万吨，预报累计2775万吨，预报累计同比2.7%，预报累计环比28.1%。10-1月油菜籽进口预报依次为30（-5）、38（+0）、45万吨，累计环比53.8%，累计同比13.0%。2、需求：11月10日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存607万吨，环比+1.23%，同比+19.35%。国内主流油厂豆粕未执行合同408万吨，环比-11.00%，同比-6.00%。3、库存：11月10日当周，国内主流油厂豆粕库存64万吨，环比+6.00%，同比+217.00%。2023年第44周，国内饲料企业豆粕物理库存天数为7.78天,上周为7.81天,去年同期为7.6天。11月10日当周，国内菜粕库存1万吨，环比-45.78%，同比+200.00%。 蛋白粕 4、基差：2023年11月17日豆粕活跃合约基差34元/吨(周环比-67),菜粕活跃合约基差105元/吨(周环比-26)。5、利润：2023年11月17日盘面进口榨利美湾豆-263.06元/吨（周环比8.50），美西豆-230.52元/吨（周环比-24.44），南美豆-336.23元/吨（周环比125.02），加菜籽-325.36元/吨（周环比-36.10）。6、总结:上周巴西产区迎来降水，美豆承压回落。国内现货成交持续萎缩，油厂基差报价下调，带动国内盘面从区间上沿回落。本周，预 豆粕：震荡菜粕：震荡 计内外盘维持区间偏弱运行，下行找寻支撑，预计美豆1320，连粕3890。巴西产区累计降水仍偏少，关注降水量和持续性，预计巴西大豆产区天气炒作延续。中国进口大豆采购进度加快，国内大豆供应压力预增。油厂控制开机，豆粕供应减少，但下游需求偏弱，成交和提货仍较差。饲料企业库存中性，不存在刚性补库需求。近期猪价有企稳迹象，但补栏和二育仍未启动。下游需求启动仍待观察。长期看，如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。本轮反弹基差收窄，下游可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。操作建议：高位震荡区间操作为主。1-5正套止损离场(11.13日入场点527)。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 2 玉米：基层售粮节奏分化，期货短期偏强震荡 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，11月10日广州各港口玉米库存共计116.7万吨，环比变化17%。11月10日北方四港玉米库存共计97.6万吨，环比变化28%。截至11月9日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米0.0万吨，上一周对中国装船为0.0万吨；环比变化0.0万吨。当前市场年度对华未装船量20.5万吨。2、需求方面：据饲料协会数据2023年10月全国工业饲料产量2762万吨，环比下降2%，同比下降0.5%。2023年1-10月，全国工业饲料总产量约2.61亿吨，同比增长约4.7%。3、基差方面：11月17日，锦州港-主力合约基差47，上周同期55，环比变化-8。4、利润方面：11月17日南北港口玉米贸易理论利润-40元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：国内方面，期货价格窄幅偏强震荡，现货因供应不均价格表现分化。东北地区基层惜售情绪上量供应不均，价格小幅上涨；华北供应有所增加，深加工收购价回调为主；南方地区采购谨慎，进口到港增加，下游需求表现平稳，价格小幅反弹。需求端，深加工利润较好开机持续提高，饲料端有所补货，库存仍较往年偏低。市场情绪仍以供应效率主导，未来东北气温逐渐降低，关注阶段性惜售和物流问题的实际影响，预计后期价格波动率放大。替代品方面，小麦玉米价差约为350元/吨，小麦饲用量回落。国际方面，CBOT玉米价格延续底部震荡趋势，主要影响因素来自于巴西天气情况，以及墨西哥，日本等地的进口需求带来支撑。市场关注出口能否持续性好转，缩小与年度目标进度的差异。另外，美玉米和美豆比价持续走高，令市场关注明年玉米种植和产量变化。巴西方面，NOAA表示，未来7天巴西大部分地区的降雨量仍偏低且不规律，11月25日起，巴西其他地区的降雨可能开始变得更加频繁，但雨量仍偏低。CONAB数据显示，巴西首季玉米种植进度为45.8%，去年同期约为53.9%。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，11月份巴西玉米出口量估计为832.3万吨，目前出口步伐有所加快。投资策略：短期2401价格区间参考2450-2650元/吨。风险因素：需求不及预期、宏观、天气。 震荡 3 生猪：需求小幅升温，猪价触底反弹 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：现货方面，11月17日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.63元/公斤，较上日变化0.14%，较上周变化2.88%。期货方面，11月17日生猪活跃合约LH2401收盘价15600元/吨，较上一个交易日变化-0.86%，较上周变化0.10%。2、利润：11月17日当周，全国自繁自养利润为-256.32元/头，较上周变化-18.37%。外购仔猪育肥利润为-175.21元/头，较上周变化-11.02%。3、供应：短期来看，1）11月16日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均重122.71公斤，环比变化1.02%。中长期来看，存栏方面：1）据涌益咨询，截至2023年10月，样本小猪存栏624775头，月度环比变化-1.08%。2）根据农业农村部，截至2023年09月，全国能繁母猪存栏4240万头，环比变化-1.3%，累计降幅3.39%。3）根据涌益咨询，截至2023年10月，样本能繁母猪存栏560317头，环比变化-0.83%，累计降幅8.85%。4、需求：1）11月17日，样本宰量167399头，环比变化-0.08%，较上周变化3.99%。2）全国前三等级白条均价18.52元/公斤，较上周变化-1.80%5、交易逻辑：本周，降温影响下，南方腌腊零星开启，需求小幅回暖，叠加养户惜售情绪升温，猪价以阶段性震荡上行为主。需求方面，随天气逐步转凉，终端需求回暖，宰量如期回升；南方腌腊零星启动，标肥价差明显走扩，支撑猪价反弹。历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖，但在前冬偏暖的环境下，预计今年需求难有超预期表现。供应方面去年四月以来，随着利润的转正，能繁母猪存栏持续递增；同时，生产效率方面，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy也处于不断抬升的趋势当中。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期，对猪价形成压制。二育方面，疫情不散，猪价不起，二育不敢大肆进场，二育目前仍偏谨慎，对于猪价也缺乏去年那样的助推作用。但随着需求转好，短期内不乏有加速进场的可能。短期来看，月末仍是二育补栏的主要时间窗口期，所以若价格短期回调后出现上行驱动，二育进场积极性会再次提升，从而推动猪价的上行，但留给二育的时间已不多。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。投资策略：观望为主。风险因素：消费不及预期，疫情。 震荡 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 4 鸡蛋：低估值+淘鸡加速，蛋价持续上涨 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、价格：现货方面，11月17日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4270元/500kg，较上周变化4.40%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4450元/500kg，较上周变化3.01%。期货方面，11月17日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4386元/500kg，较上周变化5.03%。3、供应：补栏方面10月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量4364万羽，较上月变化1.84%，同比变化9.37%。存栏方面10月，中国在产蛋鸡月度存栏量12.07亿只，较上月变化0.33%，同比变化1.86%。淘汰方面11月17日当周，全国主产区淘汰鸡出栏量1820万只，较上周变化-7.05%。全国淘汰鸡平均淘汰日龄524天，较上周变化-0.19%。4、需求：根据卓创数据，11月16日当周，全国代表销区鸡蛋周度销量8169吨，较上周变化2.74%。根据钢联数据，11月17日当周，鸡蛋主销区销量为7586.62吨，较上周变化-4.96%。5、库存：11月16日当周，中国鲜鸡蛋生产环节库存天数1.21天，较上周变化-9.02%，中国鲜鸡蛋流通环节库存天数1.03天，较上周变化-12.71%6、交易逻辑：需求端，随着蛋价低位，下游二三批贸易商有抄底心态，同时部分食品厂逢低补货，然终端需求不温不火，整体来看，需求小幅提升。供应端，淘鸡方面，当前随着淘鸡加速，鸡蛋供应压力有所缓解。1）老鸡养殖盈利空间持续被压缩，在栏最高日龄达570天的老鸡性价比不高，淘鸡紧迫性增强；2）活禽屠宰企业有逢低补库操作，淘鸡需求略增。在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，11月份新增开产蛋鸡为7月份补苗，新增高峰存栏为6月份补苗量，而6-7月份对应补栏积极性最差的时期，预计新增开产节奏放缓，减缓供应压力。短期来看，目前淘鸡有加速趋势，阶段性利好蛋价，与我们前期预期一致。但库存尚在高位，持续上涨的动力有限，预计现货震荡上行为主。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。需要考虑的是，产蛋率下滑的问题预计明年仍将持续，对高存栏驱动的鸡蛋供应压力有削减作用。投资策略：目前观望为主。风险因素：禽流感疫情，新冠疫情。 震荡 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 5 鸡肉：鸡苗持续减量，鸡肉供给收缩 品种 周观点 中线展望 鸡肉 1、价格：11月17日当周，肉鸡苗平均价2.35元/只，环比变化3.52%；白羽肉鸡平均价7.70元/公斤，环比变化1.05%；白条鸡平均价14.00元/公斤，环比持平。2、供应：（1）父母代产能：涌益咨询数据显示，截至11月3日当周，后备父母代存栏3131.00万套，环比变化0.39%；涌益咨询数据显示，截至11月17日当周，在产父母代存栏4962.14万套，环比变化-0.36%。（2）肉鸡苗：据卓创资讯统计，11月16日当周，中国肉鸡周度出苗量5022万只，环比变化-0.64%，同比变化4.7