甲醇周报：下方煤价支撑，但冲高压力较大

下方煤价支撑，但冲高压力较大 甲醇周报2023年11月17日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：目前需求端对于甲醇价格的影响偏中性，下游MTO装置开工率虽然较高，但利润状况不佳，且油价大幅下跌的情况对于聚烯烃价格支撑转弱。四季度后续时间甲醇价格的支撑主要来源于供给端，一是近期动力煤价格开始出现企稳反弹支撑甲醇价格，二是冬季甲醇气头限产影响后续供给；但目前港口库存仍然较高，策略上继续追多获利空间不大，可等待价格回落后再参与； 策略建议：单边策略上，2400一线已布局多单者可适当止盈，价格回落至2400-2450之间可再布局多单。 行情回顾：近一周甲醇偏强震荡，成本端煤价支撑明显，但冲高仍然乏力。一方面是港口库存高达104.5万吨，虽本周到港34.12万吨环比有所减少，但后续到港压力仍然较大叠加沿海需求转弱，港口去库预期不佳；二是本周原油价格的大跌，使得甲醇下游聚烯烃成本支撑变弱，MTO装置利润或进一步恶化。后续甲醇价格的支撑将主要来源于成本端； 基差与价差：甲醇期货主力合约基差小幅走弱，11月10日基差为-7元 /吨，11月16日为-18元/吨，期间均值为-10.8元/吨；01-05价差走弱，11月10日为-6元/吨，11月9日为-10元/吨，期间均值为-16元/吨。对于近月01合约而言，煤价的支撑虽然使得甲醇价格保持坚挺，但是冲高能力始终较为有限，港口的高库存对于近月合约而言始终是限制价格上方空间的重要因素； 供给端分析：本周煤价逐渐企稳，气头企业开工逐渐下降，冬季煤价难深跌，甲醇成本支撑仍在，本周甲醇供给环比下降；库存方面港口库存仍然高企，限制甲醇价格上方空间。 需求端分析：MTO装置利润再度下滑，油价大跌导致聚烯烃价格支撑转弱，甲醇制烯烃开工率环比下降，传统需求方面也逐渐步入淡季，后续需求对于甲醇的拉动能力较为有限； 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》 《甲醇周报20231110：成本支撑初显》 目录 一、行情回顾4 1110-1116：冲高仍然乏力4 二、基差与价差4 基差小幅走弱，01-05价差走弱4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价企稳，气头开工逐步走低5 2、库存：港口库存高企6 3、进口价格：CFR中国主港价格维稳6 四、需求端分析7 1、MTO需求：装置利润再度下滑，油价大跌聚烯烃上涨受阻7 2、传统需求：整体步入淡季8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1110-1116：冲高仍然乏力 近一周甲醇偏强震荡，成本端煤价支撑明显，但冲高仍然乏力。一方面是港口库存高达104.5 万吨，虽本周到港34.12万吨环比有所减少，但后续到港压力仍然较大叠加沿海需求转弱，港口去库预期不佳；二是本周原油价格的大跌，使得甲醇下游聚烯烃成本支撑变弱，MTO装置利润或进一步恶化。后续甲醇价格的支撑将主要来源于成本端。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差小幅走弱，01-05价差走弱 甲醇期货主力合约基差小幅走弱，11月10日基差为-7元/吨，11月16日为-18元/吨，期间均值为-10.8元/吨；01-05价差走弱，11月10日为-6元/吨，11月9日为-10元/吨，期间均值为-16元/吨。对于近月01合约而言，煤价的支撑虽然使得甲醇价格保持坚挺，但是冲高能力始终较为有限，港口的高库存对于近月合约而言始终是限制价格上方空间的重要因素。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价企稳，气头开工逐步走低 近期煤价逐渐企稳，煤矿事故令市场担忧矿产安全检查将再度收紧从而影响煤炭供给，目前秦皇岛港口动力煤价格未有反弹，大同动力煤车板价再度探涨，截至11月16日，大同动力煤平 仓价为855元/吨，环比11月9日上升45元/吨，本周煤制甲醇利润继续下滑，低于往年同期。本周煤制甲醇周度开工率为77.91%，环比上升0.6个百分点；近期工业天然气价格调涨，重庆市工业天然气价格由3.10元/立方米调涨至3.61元/立方米，天然气制甲醇利润大幅下滑，气头企业也逐渐降负，本周气制甲醇周度开工率为45.9%，环比下降2个百分点。 根据隆众资讯数据估算本周甲醇日产量约为24.64万吨，环比下降0.25%。往后看，煤价或将逐渐企稳反弹，对于甲醇价格下方将起到支撑作用。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：港口库存高企 甲醇港口库存仍然高企，截至11月16日甲醇港口库存为104.5万吨，环比下降6.1万吨；11月15日， 西北地区库存为27.42万吨，环比增加1.72万吨。港口库存本周虽有小幅去库，但仍远高于去年同期的56.7 万吨，也高于前两年同期的平均水平75.9万吨。根据隆众资讯数据，本周甲醇到港量约为34.12万吨，预计 下周到港在35万吨以上，随着沿海需求的逐步转弱，港口库存的去库速率预期不佳，港口库存水平较高限制甲醇上方空间。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口价格：CFR中国主港价格维稳 本周伊朗装置稳定运行，11月16日，CFR中国主港价格为280美元/吨，与上期持平。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：装置利润再度下滑，油价大跌聚烯烃上涨受阻 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周MTO装置估算利润再度下滑，由于油价的大幅下跌，聚烯烃价格下方支撑变弱，上涨受阻，影响MTO装置利润的修复，装置开工率小幅下滑。11月16日，甲醇制烯烃周度开工率为86.07%，环比下降0.07个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为84.51%，环比下降0.19个百分点。后续将步入下游需求淡季，需求端对于甲醇价格的拉动能力将逐渐减弱。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：整体步入淡季 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，节后旺季已过，传统需求整体步入淡季： ①醋酸：11月份醋酸价格及利润保持在较低水平，11月16日，江苏地区醋酸价格为3050元 /吨，环比下降100元/吨，本周醋酸开工率为89%，环比上升3.66个百分点，11及12月份消费淡季，醋酸利润或继续保持低位运行。 ②甲醛：本周甲醛价格维持稳定，地产行业政策面虽有持续利好，但生产利润情况仍然不佳，本周甲醛企业开工率为27.53%，与上期持平； ③MTBE：本周油价再度大幅下跌，MTBE也难以维持高价格及高利润，市场对于后市汽油需求持谨慎态度，MTBE需求方面缺乏支撑，利润下滑至去年同期水平，本周MTBE周度开工率为58.55%，环比上升2.78个百分点； ④二甲醚：本周二甲醚价格略有回升，带动利润回升，但下游需求整体表现一般，交投氛围平平，本周产能利用率走低，环比下降0.18个百分点至17.08%。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：目前需求端对于甲醇价格的影响偏中性，下游MTO装置开工率虽然较高，但利润状况不佳，且油价大幅下跌的情况对于聚烯烃价格支撑转弱。四季度后续时间甲醇价格的支撑主要来源于供给端，一是近期动力煤价格开始出现企稳反弹支撑甲醇价格，二是冬季甲醇气头限产影响后续供给；但目前港口库存仍然较高，策略上继续追多获利空间不大，可等待价格回落后再参与。 策略建议：单边策略上，2400一线已布局多单者可适当止盈，价格回落至2400-2450之间可再布局多单。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖