上有供需压制，下游预期托底，期现劈叉

上有供需压制，下游预期托底，期现劈叉 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年11月20日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：本周PVC供需变动不大，供需双弱，出口有一定韧性，但是内需无法跟进支撑，导致上方价格弹性受阻。盘面持续呈现减仓状态，涨跌两难缺乏指引，本周也同样缺乏政策端的刺激，商品情绪趋于整理为主。目前现货流动性也不够，华南及港口库存压力较大，高库存持续压制期现货两市价格，继续利空期现基差，导致即使盘面价格上行但力度也不够。相比其他建材品种，PVC依然相对较弱，后续情绪走弱后PVC的跌幅预计会下挫明显。策略建议：短期来看价格依然维持区间震荡为主，15价差反套逻辑维持，压力点左右空单可继续持有 本周走势分析：本周PVC呈“倒N”型走势，区间波动为主，缺乏方向性指引，期现有所劈叉，盘面受宏观情绪带动对于利多敏感而现货则因成交疲软阴跌为主，价差走弱，15价差走弱，现货基本面未有改善，市场成交气氛表现一般，华东地区电石法五型现汇库提在5930-6050元/吨区间，乙烯法价格在6100-6350元/吨区间 本周主要观点：周一大幅走弱给产业链一种阴跌的预期，随后并未兑现，盘面触底反弹重回6100左右震荡，淡季将预期，周中脱离现货开始有所反弹，导致偏强震荡，但是现货疲软对盘面有所拖累，整体显露出上有基本面偏弱压制，下游宏观预期托底。周内持仓量回落，主要原因在于盘面价格窄幅波动使得资金参与率低下，多减 仓观望，其次PVC基本面偏弱，后市宏观上的指引也难有带动，但大幅下行也缺乏利空因素，因此预计短期窄幅整理为主。策略建议：短期来看价格依然维持区间震荡为主，15价差反套逻辑维持，压力点左右空单可继续持有 •供给端：本周PVC综合开工率76.44%（+1.64%）；其中电石法77.36%（+2.21%），乙烯法73.65%（-0.08%），本周唐山三友、天域新实、山西瑞恒、新疆中泰等开工提升，导致PVC整体产量环比上周增加，PVC整体开工走高，下周随着唐山三友、山东信发、浙江嘉化部分企业检修结束，而新增检修企业有限，且部分企业存在完成年度生产任务，预计整体PVC开工继续提升，供应压力较大 •库存：本周PVC社会库存42.74万吨（+0.26万吨），环比上周上涨0.6%，厂库库存38.01万吨，环比下跌1.59万吨（-4%），总库存80.75万吨，环比下跌1.33万吨（-1.6%） •成本：本周成本端支撑尚可，煤价抬升，焦煤盘面强势，山西煤矿事故或发酵周边地区，煤炭供应端存收紧预期，兰炭尚未受到传导，整体平稳运行；电石价格触底小幅反弹，呈先涨后稳走势，一方面下游PVC前期检修装置有所恢复，采购积极性有所提升，需求量增加，其他地区维持刚需采购，需求面支撑局部地区接收价格上调；另一方面电石自身供需也在调节，厂家有挺价情绪。电石企业库存目前正在消化中，且消化幅度有所抬升；氯碱方面，除了西北液碱仍处于下跌趋势中，其余其余偏僵运行 •进出口：亚洲PVC市场价格环比持平，CFR中国持稳报745美元/吨，CFR东南亚持稳报760美元/吨，CFR印度持稳报785美元/吨，受12日印度排灯节放假影响，中国台湾台塑12月船期报价预计推迟至20日后公布；预计12月报价预计上涨30-50美元/吨；近期传出，盟对原产于埃及和美国的PVC发起反倾销调查，美国作为欧盟最大的PVC出口国，反倾销税一定程度抬升出口成本，或对于中国、日韩地区PVC出口利好 •需求：下游表现依旧低迷，成交始终清淡不论是生产企业开始贸易商均持续反馈出货不佳，不论是实单下游需求还是投机性贸易需求均较少，本周型材开工率再度下滑2.84%至24.38%，管材开工率下滑2.73%至39.09% 风险提示：周库库存，成本端支撑以及印度补库时点 周度重点 02 ⼗⽉份电⽯价格重⼼下探，底部⽀撑明显，11⽉中旬或有反弹 电石价格（单位：元/吨）电石供需平衡与价格（单位：%，元/吨） 5,700 5,200 4,700 4,200 3,700 3,200 21-11-23 21-12-23 22-1-23 22-2-23 22-3-23 22-4-23 22-5-23 22-6-23 22-7-23 22-8-23 22-9-23 22-10-23 22-11-23 22-12-23 23-1-23 23-2-23 23-3-23 23-4-23 23-5-23 23-6-23 23-7-23 23-8-23 23-9-23 23-10-23 2,700 电⽯:华中:主流均价电⽯:⻄北:主流均价电⽯:⻄南:主流均价电⽯:华北:主流均价 电石价格在10月份连续下探，其中西北电石价格月内下跌169元/吨（-6%）至2861元/吨，月末才稍有止跌企稳迹象，具体来看，在兰炭价格波动带来的底部支撑以及下游PVC行情波动带来的顶部制约之间，电石价格围绕供需变化及原料兰炭价格的调整而逐步波动，9月中旬开始在利润刺激下电石开工逐步恢复，新增产能也逐步投放，供应明显增加，但下游PVC有检修等现象出现，供需再度回归过剩局面，价格震荡下滑 对于11月份电石价格的走势来看，我们认为成本原料和供需依然会持续影响其价格，11月上半月PVC装置检修犹存，对电石需求量偏弱，后续PVC有重启计划，预计对电石需求端有一定支撑，原料方面，第四季度煤价预计趋弱，但在11月中左右或有反弹迹象但整体波动有限，兰炭价格波动不大，但电石利润亏损严重，预计对电石底部有一定支撑 整体预计11月份电石价格利多支撑极为有限，预计11月上半月偏弱震荡，随着自身利润亏损，企业停产意愿较大叠加PVC装置重启等因素，11月下半月预计有小幅反弹 虽然电石底部有支撑，但是对PVC价格支撑概念偏弱，整体电石供需偏宽松，对PVC开工提高不存在瓶颈，在PVC偏弱的情况下，短暂的电石利润来自于PVC的反弹和电石自身供需调节 PVC 03 22-7-4 PVC现货价格 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 22-8-4 2018年 1⽉20⽇ 1⽉29⽇ 22-9-4 华东:PVC主流价:电⽯法华东:PVC主流价:⼄烯法 2⽉7⽇ 2⽉16⽇ 22-10-4 2⽉25⽇ 3⽉6⽇ 22-11-4 3⽉15⽇ PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉24⽇ 22-12-4 PVC现货主流价（单位：元/吨） 4⽉2⽇ 4⽉12⽇ 4⽉21⽇ 23-1-4 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 23-2-4 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 6⽉6⽇ 23-3-4 6⽉15⽇ 6⽉24⽇ 23-4-4 7⽉3⽇ 2021年 7⽉12⽇ 23-5-4 7⽉21⽇ 7⽉30⽇ 8⽉8⽇ 23-6-4 8⽉17⽇ 华南:PVC主流价:电⽯法华南:PVC主流价:⼄烯法 8⽉26⽇ 23-7-4 2022年 9⽉4⽇ 9⽉13⽇ 23-8-4 9⽉22⽇ 10⽉7⽇ 23-9-4 10⽉16⽇ 10⽉25⽇ 23-10-4 11⽉3⽇ 2023年 11⽉12⽇ 11⽉21⽇ 23-11-4 11⽉30⽇ 12⽉9⽇ 12⽉18⽇ 12⽉27⽇ 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 2018年 1⽉20⽇ 1⽉29⽇ 2⽉7⽇ 2⽉16⽇ 2⽉25⽇ 3⽉6⽇ 3⽉15⽇ 2019年 3⽉24⽇ 4⽉2⽇ 4⽉12⽇ 4⽉21⽇ 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 6⽉6⽇ 6⽉15⽇ 6⽉24⽇ 7⽉3⽇ 2021年 7⽉12⽇ 7⽉21⽇ 7⽉30⽇ 8⽉8⽇ 8⽉17⽇ 8⽉26⽇ 2022年 9⽉4⽇ 9⽉13⽇ 9⽉22⽇ 10⽉7⽇ 10⽉16⽇ 10⽉25⽇ 11⽉3⽇ 2023年 11⽉12⽇ 11⽉21⽇ 11⽉30⽇ 12⽉9⽇ 12⽉18⽇ 12⽉27⽇ 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 2018年 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ PVC华北电石法价格（单位：元/吨） 2019年 PVC华东乙烯法价格（单位：元/吨） 3⽉20⽇ 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 2023年 11⽉3⽇ 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 12⽉28⽇ 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 1⽉24⽇ 2018年 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ 3⽉20⽇ 2019年 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 5⽉16⽇ 2020年 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 7⽉10⽇ 2021年 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 9⽉3⽇ 2022年 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 11⽉3⽇ 2023年 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 12⽉28⽇ 1⽉2⽇ PVC现货价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1⽉13⽇ 2018年 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ PVC华南-华东电石法价差（单位：元/吨） 3⽉9⽇ PVC华南电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉20⽇ 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 2023年 11⽉3⽇ 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 15000 13000 11000 9000 7000 5000 12⽉28⽇ 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 1⽉24⽇ 2018年 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ 3⽉20⽇ 2019年 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 5⽉16⽇ 2020年 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 7⽉10⽇ 2021年 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 9⽉3⽇ 2022年 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 11⽉3⽇ 2023年 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 12⽉28⽇ 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 2018年 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ PVC华南乙烯法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉20⽇ PVC华东乙电价差（单位：元/吨） 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉12⽇ 10⽉23⽇ 2023年 11⽉3⽇ 11⽉14⽇ 11⽉25⽇ 12⽉6⽇ 12⽉17⽇ 12⽉28⽇ 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 6