社会服务行业周报：元旦国际机票预订量同比大幅增长，出境游复苏有望提速

元旦国际机票预订量同比大幅增长，出境游复苏有望提速 核心观点： 板块表现：本周社服行业涨跌幅为+2.2%，领先沪深300指数2.7pct，在所有 31个行业中周涨跌幅排名第7位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育 （+5.8%），专业服务（+1.6%），旅游及景区（+1.3%），酒店餐饮（-0.3%）。 重点公告&事件：（1）中免太古合作，为海棠湾有税引进众多大牌；（2）2024元旦国内国际机票订单同比增幅超4倍，国际票价同比下降近7成；（3）亚朵Q3业绩亮眼，RevPAR创季度历史新高。 板块跟踪： 免税：重奢品牌开业形成催化，后续关注国内消费复苏进展+新项目爬坡。海南离岛免税市场商品供给优化趋势明确，太古近期与中免在有税品牌引入方面进一步实现进展，目前双方已合作引入LV、AlexanderWang、Buccellati、 社会服务 分析师 顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 行业数据2023-11-17 Celine、Dior、Fred及其它13家有税品牌的开业，中免在海南的布局进一步完 社会服务沪深300 善。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏进度。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。 旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。我们前期观点已得到验证，伴随冬春航季国际、地区航班计划量恢复，2024年元旦国际航班机票价格同比平均下降7成，驱动预订量大幅增长4倍，我们预计伴随中美之间通航进一步恢复，2024年国际航班供应量仍有30%左右恢复空间。我们重申前期观点，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。会展板块建议跟踪出海参展政策补贴变化情况，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：Q3酒店集团经营修复显著，关注经济预期改善后的板块估值修复。暑期出行需求旺盛背景下，Q3酒店集团受价格驱动RevPAR均超19年同期，除中高端定位的亚朵、君亭外，其余酒店集团OCC仍有缺口，亚朵/君亭/华住境内/锦江境内/首旅OCC分别恢复至19年同期107%/101%/98%/91%/86%，一方面反映中高端酒店经营韧性较强，另一方面表明商旅需求仍在修复途中。后续仍需关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。10月餐饮收入同比+17.1%，增速环比+3.3pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+18%，环比+5.2pct，行业边际改善预计主要受十一假期消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。 风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】行业周报：海南即购即提销售额超20亿元，政策鼓励高素质人才到职业学校兼职任教 行业周报●社会服务 2023年11月19日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业数据3 （一）社零：10月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高3 （二）离岛免税：海南核心机场航班量恢复率环比提升4 （三）酒店：需求环比回落，经济型酒店经营数据更优4 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健7 （五）博彩：10月澳门博彩毛收入恢复率创新高7 二、行业要闻8 （一）免税/旅游零售8 （二）酒店8 （三）餐饮9 （四）旅游9 （五）教育10 三、市场动态10 （一）板块行情：本周社服板块表现领先沪深30010 （二）个股行情：个股表现分化明显11 四、重点覆盖股票盈利预测与估值12 五、风险提示12 一、行业数据 （一）社零：10月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高 10月社零增速持续改善。据国家统计局数据显示，2023年10月，我国社零售总额4.3万亿元，同比增长7.6%，增速环比增长2.1pct，剔除低基数影响，两年复合增速3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.9万亿元，同比增长7.2%，增速环比增长1.3pct，剔除低基数影响，两年复合增速2.8%。 图1：社零总额当月同比图2：除汽车外社零总额当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-04 2021-07 2021-10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-03 2023-06 2023-09 -30 当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 当月同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道看，线下实物消费增速持续改善，但线上有所放缓。2023年10月，全国网上、线下零售额分别同比增长7.8%、13.2%，增速环比下滑2.8pct、增长10.5pct，线下零售环比大幅改善。2023年1-10月，全国网上零售额12.3万亿元，同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额10.3亿元， 同比增长8.4%，社零总额占比为26.7%，在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。 图3：网上&线下商品和服务零售额当月同比图4：网上&线下商品和服务零售额累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -30 网上商品和服务零售额:当月同比（%）线下商品和服务零售额:当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -30 网上商品和服务零售额:累计同比（%）线下商品和服务零售额:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分类型来看，餐饮、商品消费增速均环比回升。2023年10月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长17.1%、6.5%，增速分别环比提升3.3pct、1.9pct。2023年1-10月餐饮收入累计同比增长 18.5%，剔除低基数影响，两年复合增速6.1%，仍低于疫前9%水平。 图5：社零：商品零售&餐饮收入当月同比图6：社零：商品零售&餐饮收入累计同比 100 70 40 10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -50 餐饮收入:当月同比（%）商品零售:当月同比（%） 70 50 30 10 -10 -30 -50 餐饮收入:累计同比（%）商品零售:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）离岛免税：海南核心机场航班量恢复率环比提升 本周海南核心机场航班量恢复率环比提升，具体来看： 海口美兰机场：11.12-11.18海口美兰机场进出港航班3323架次，同比+116%，进出港航班运送旅客约45.6万人次，同比+194%，分别恢复至2019年同期99%、96%，恢复率分别环比+3pct、 -1pct。 三亚凤凰机场：11.12-11.18三亚凤凰机场进港航班1207架次，进港航班运送旅客约21万人次，同比+115%，分别恢复至2019年同期76%、103%，恢复率分别环比+5pct、+4pct。 图7：海口美兰机场运送旅客量及恢复率图8：三亚凤凰机场进港旅客量及恢复率 80,000 运送旅客（人次，左轴）运送旅客恢复率（右轴） 130% 40,000 进港旅客（人次，左轴）进港旅客恢复率（右轴） 130% 60,000 115% 30,000 115% 40,000 100% 20,000 100% 20,000 85% 10,000 85% 070%070% 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：凤凰机场官方微博，中国银河证券研究院 （三）酒店：需求环比回落，经济型酒店经营数据更优 据STR数据，11.5-11.11国内酒店客房总供给2494万间夜，较2019年同期增长17.1%；国内酒店客房总需求为1634万间夜，较2019年同期增长9.9%。OCC为65.5%，较2019年同期下降6.2pct；ADR为476元/间，较2019年同期下降8.1%；RevPAR为312元/间，较2019年同期下降 13.8%。 100 80 60 40 20 0 700 600 500 400 300 200 100 0 100 80 60 40 20 0 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2019 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 2023-10-22 2023-10-29 图12：中国大陆整体酒店供求同比（%） 资料来源：STR，中国银河证券研究院 图14：中国大陆经济型酒店ADR(元/间) 2023-11-05 2023-08-13 资料来源：STR，中国银河证券研究院 据STR数据，11.5-11.11国内经济型酒店客房总供给629万间夜，较2019年同期增长6.4%；国内经济型酒店客房总需求为400万间夜，较2019年同期下降5%。OCC为63.5%，较2019年同 期下降10.7%；ADR为214元/间，较2019年同期提升19.5%；RevPAR为136元/间，较2019年同 期增长6.7%。 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 2023-10-22 2023-10-29 2023-11-05 2023-08-06 图9：中国大陆整体酒店OCC（%） 资料来源：STR，中国银河证券研究院 图