海外碳纤维龙头看好氢能及航空，关注显示材料投资机会

行业报告|行业研究周报 证券研究报告 2023年11月19日 新材料 海外碳纤维龙头看好氢能及航空，关注显示材料投资机会 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级）上次评级：强于大市 摘要 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张 有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖），关注新股麦加芯彩。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2023/11/17） 市值（亿 股价 近一周 跌幅 PE 元） 24 25 688295.SH 中复神鹰 265.2 29.5 7.6% 40.3 29.0 碳纤维&陶纤 300699.SZ 光威复材 218.1 26.2 1.5% 18.5 15.2 836077.BJ 吉林碳谷 88.2 15.0 4.5% 13.3 10.9 002088.SZ 鲁阳节能 78.2 15.4 -0.4% 11.8 10.0 600552.SH 凯盛科技 121.9 12.9 -1.1% 49.4 34.3 消费电子 300632.SZ 光莆股份 39.4 12.9 3.9% - - 301387.SZ 光大同创 47.0 61.9 1.7% 21.5 16.0 600458.SH 时代新材 82.9 10.1 1.9% 11.8 9.0 新能源 603330.SH 天洋新材 36.6 8.5 2.4% 15.1 9.7 001269.SZ 欧晶科技 88.9 46.2 -0.9% 6.7 5.6 色浆&显示材料 300522.SZ 世名科技 47.5 14.7 9.9% 0.0 0.0 688157.SH 松井股份 59.7 53.4 -1.9% 43.2 29.3 涂料油墨 688571.SH 杭华股份 31.5 7.6 0.8% - - 688129.SH 东来技术 20.2 16.8 -0.6% - - 603062.SH 麦加芯彩 - - - - - 600529.SH 山东药玻 173.1 26.1 -2.5% - - 其他 002632.SZ 道明光学 46.0 7.4 2.5% - - 300057.SZ 万顺新材 61.7 6.8 0.7% 14.7 11.8 涨 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 本期重要事件速览 1、碳纤维 •维斯塔斯业绩说明会 •通用电气业绩说明会 •东丽业绩说明会 •帝人业绩说明会 2、显示材料 •三星正在为苹果专门开发新的OLED材料组 •德龙激光拟够买德国康宁激光100%股权及部分资产 •瑞丰光电已在逐步将MiniLED技术应用于车用产品 •凯盛科技超薄柔性玻璃二期项目正在进行联调联试，预计明年投产 3、新能源材料 •巴斯夫与SKOn达成协议，共同评估以北美和亚太地区为重点的全球锂离子电池市场的合作机会 •万华化学甲胺装置，迈出打造电池材料生态圈的重要一步 •国鸿氢能通过港交所上市聆讯，成为国内第二家氢能上市公司 •福莱特投资建设2座日熔化量1600吨光伏组件盖板玻璃项目 行情回顾 市场与板块表现：本周（11.17）新材料板块表现偏弱。新材料指数涨跌幅为-0.4%，跑输沪深300指数-0.9%。观察各子板块，碳纤维指数-1.7%、半导体材料指数-1.4%、OLED材料指数-3.6%、膜材料指数-1.7%、涂料油墨指数+0.3%。 个股涨跌：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为64%，表现占优的个股有锦鸡股份(+17%)、奥来德(+16%)、光华科技(+14%)、泛亚微透(+12%)、雅克科技(+11%)等。 图：新材料及细分子版块走势（2023/11/17） 150.0% 100.0% 图：周度前5涨跌幅（2023/11/17） 17% 16% 14% 12% 11% 20% 15% 50.0% 10% 0.0% 2020-01-172021-01-172022-01-172023-01-17 -50.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 5% 0% 锦鸡股份奥来德光华科技泛亚微透雅克科技 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：T700小丝束周内价格稳定，T300-24/25K价格上调 据百川盈孚，截至11月16日，碳纤维市场价格维持稳定，工厂库存高位，积极出货，而下游需求仍然一般，预计下周国内碳纤维市场价格暂稳 1、T700-12K价格145元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比-15元/kg，年初至今-85元/kg，年同比-85元/kg 2、T300-24/25K价格77.5元/kg，周同比0.5元/kg、月同比-2.5元/kg，季同比-17.5元/kg，年初至今-57.5元/kg，年同比-57.5元/kg 3、T300-48/50K价格72.5元/kg，周同比0.5元/kg、月同比0.5元/kg，季同比-12.5元/kg，年初至今-50.5元/kg，年同比-50.5元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求：截至11月16日，碳纤维下游企业需求表现一般，按需采购为主。碳纤维主力需求的风电出口订单减少，体育器材需求较为稳定，但渔具需求不佳，制品订单减少，碳碳复材需求虽稳中有升，但下游用户以去原料库存为主，且放宽原料性能需求，追求低价，其他需求总体用量有限。 成本：截至11月17日，原丝稳定，丙烯腈本周上涨。 1、丙烯腈价格10.25元/kg，周同比+0.20元/kg、月同比+0.55元/kg，季同比+2.10元/kg，年初至今+0.65元/kg，年同比-0.95元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 图：原丝价格（单位：元/kg） 38.5 38.0 37.5 37.0 36.5 36.0 35.5 2023/06/23 2023/06/29 2023/07/05 2023/07/11 2023/07/17 2023/07/23 2023/07/29 2023/08/04 2023/08/10 2023/08/16 2023/08/22 2023/08/28 2023/09/03 2023/09/09 2023/09/15 2023/09/21 2023/09/27 2023/10/03 2023/10/09 2023/10/15 2023/10/21 2023/10/27 2023/11/02 35.0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 0 原丝T300(12K)原丝T300(24K) 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为124.5元/kg，周同比-0.4元/kg、月同比-0.4元/kg，季同比-18.8元/kg，年初至今-86.3 元/kg，年同比-82.3元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52元/kg，周同比+0.1元/kg、月同比-0.4元/kg，季同比-16.3元/kg，年初至今-51.8 元/kg，年同比-47.8元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 290 240 190 140 90 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 40 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 130 120 110 100 90 80 70 60 50 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为25.8元/kg，周同比-0.2元/kg、月同比-0.2元/kg，季同比-1.9元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为5.5元/kg，周同比+0.5元/kg、月同比0元/kg，季同比-20元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/06/21 2023/07/01 2023/07/11 2023/07/21 2023/07/31 2023/08/10 2023/08/20 2023/08/30 2023/09/09 2023/09/19 2023/09/29 2023/10/09 2023/10/19 2023/10/29 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 100% 80% 60% 40% 20% 注：以T300-24/25K为例 碳丝端原丝端 0% 2023/062023/072023/082023/092023/10 碳丝端原丝端 注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 业务拆