食品饮料行业周报：白酒价格逻辑得到加强，10月社零数据延续回升态势

核心观点：白酒提价可能开启新周期，10月消费复苏态势向好 11月13日-11月17日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约0.9pct，子行业中烘培食品（+0.6%）、其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）表现相对领先。茅台酒提价对行业意义重大。短期看，茅台提价会带动品牌酱酒以及高端浓香白酒渠道加库存信心和热情。中长期看，提价打开了行业价格的天花板，白酒价格逻辑得到加强，有可能开启新一轮白酒周期。当前白酒进入淡季，行业需求平稳，考虑酒企的市场操作能力，理论上已具备开启新周期的前提与基础。后续白酒结构分化可能越来越明显，头部酒企应会享受价格红利。五粮液年内开瓶动销实际增长良好，库存相对其他酒企较低，现阶段1218奖励逐步清晰，批发价格也逐步回升至940左右。考虑到茅台酒提价，国窖出厂价980元也高于五粮液，从长期战略上讲，我们判断八代五粮液也具有提价的概率。 11月15日公布社零数据，2023年10月社会消费品零售总额同比+7.6%，增速环比9月+2.1pct，对比2021年10月+7.1%，10月社零数据增速延续回升。2023年10月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+17.1%、+18.0%，增速环比9月分别+3.3pct、+5.2pct，较2021年10月分别+7.6%、+23.4%，国庆假期人口流动增加和消费场景恢复较好，带动餐饮消费保持弹性增长。细分子行业中，2023年10月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+4.4%、+6.2%、+15.4%，增速环比9月分别-3.9pct、-1.8pct、-7.7pct，粮油食品、饮料、烟酒类延续稳步增长，但增速环比有所回落，主要系双节假期前，渠道和终端在9月进行集中备货，10月假期过后备货需求有所下降。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：三季度业绩超预期，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑输大盘 11月13日-11月17日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约0.9pct，子行业中烘培食品（+0.6%）、其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）表现相对领先。个股方面，ST麦趣、皇氏集团、莫高股份涨幅领先；安井食品、盐津铺子、ST西发跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：白酒提价可能开启新周期，10月消费复苏态势 向好 11月13日-11月17日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约0.9pct，子行业中烘培食品（+0.6%）、其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）表现相对领先。茅台酒提价对行业意义重大。短期看，茅台提价会带动品牌酱酒以及高端浓香白酒渠道加库存信心和热情。中长期看，提价打开了行业价格的天花板，白酒价格逻辑得到加强，有可能开启新一轮白酒周期。当前白酒进入淡季，行业需求平稳，考虑酒企的市场操作能力，理论上已具备开启新周期的前提与基础。后续白酒结构分化可能越来越明显，头部酒企应会享受价格红利。五粮液年内开瓶动销实际增长良好，库存相对其他酒企较低，现阶段1218奖励逐步清晰，批发价格也逐步回升至940左右。考虑到茅台酒提价，国窖出厂价980元也高于五粮液，从长期战略上讲，我们判断八代五粮液也具有提价的概率。 11月15日公布社零数据，2023年10月社会消费品零售总额同比+7.6%，增速环比9月+2.1pct，对比2021年10月+7.1%，10月社零数据增速延续回升。2023年10月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+17.1%、+18.0%，增速环比9月分别+3.3pct、+5.2pct，较2021年10月分别+7.6%、+23.4%，国庆假期人口流动增加和消费场景恢复较好，带动餐饮消费保持弹性增长。细分子行业中，2023年10月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+4.4%、+6.2%、+15.4%，增速环比9月分别-3.9pct、-1.8pct、-7.7pct，粮油食品、饮料、烟酒类延续稳步增长，但增速环比有所回落，主要系双节假期前，渠道和终端在9月进行集中备货，10月假期过后备货需求有所下降。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 11月13日-11月17日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约0.9pct，子行业中烘培食品（+0.6%）、其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）表现相对领先。个股方面，ST麦趣、皇氏集团、莫高股份涨幅领先；安井食品、盐津铺子、ST西发跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为1.4%，排名28/28 图2：烘培食品、其他食品、保健品表现相对较好 图3：ST麦趣、皇氏集团、莫高股份涨幅领先 图4：安井食品、盐津铺子、ST西发跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 10月24日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2981美元/吨，环比-2.5%，同比-9.1%，奶价同比下降。11月8日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比-0.3%，同比-10.2%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年10月24日全脂奶粉中标价同比-9.1% 图6：2023年11月8日生鲜乳价格同比-10.2% 10月27日，生猪价格15.3元/公斤，同比-35.4%，环比-3.4%；猪肉价格21.2元/公斤，同比-36.1%，环比-0.6%。2023年9月，能繁母猪存栏4240.0万头，同比-2.8%，环比-1.3%。2023年9月生猪存栏同比-0.4%。当前看猪价上行趋势持续。2023年11月11日，白条鸡价格17.8元/公斤，同比-7.2%，环比-0.6%。 图7：2023年10月27日猪肉价格同比-36.1% 图8：2023年9月生猪存栏数量同比-0.4% 图9：2023年9月能繁母猪数量同比-2.8% 图10：2023年11月11日白条鸡价格同比-7.2% 2023年9月，进口大麦价格300.5美元/吨，同比-20.6%。2023年9月进口大麦数量103.0万吨，同比+186.1%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2023年9月进口大麦价格同比-20.6% 图12：2023年9月进口大麦数量同比+186.1% 11月17日，大豆现货价4937.4元/吨，同比-9.9%。11月8日，豆粕平均价格4.6元/公斤，同比-18.5%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年11月17日大豆现货价同比-9.9% 图14：2023年11月8日豆粕平均价同比-18.5% 11月14日，柳糖价格7230.0元/吨，同比+26.0%；11月10日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.4%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年11月14日柳糖价格同比+26.0% 图16：2023年11月10日白砂糖零售价同比-0.4% 4、酒业数据新闻：2023年10月烟酒类消费同比增长15.4% 11月15日，国家统计局发布国民经济数据。10月全国酒、饮料和精制茶制造业增长3.4%，食品烟酒价格同比下降2.1%，烟酒类消费458亿元，同比增长15.4%； 1-10月烟酒类消费4489亿元，同比增长10.3%（来源于微酒）。 11月10日，山东景芝白酒销售有限公司发布关于景芝白酒部分主力产品涨价通知，自2024年1月1日起，瓷瓶景阳春系列1*6规格产品出厂价上调12元/箱，终端供货价上调12元/箱，终端成交价上调20元/箱；瓷瓶景阳春系列1*4规格产品出厂价上调8元/盒，终端供货价上调8元/盒，终端成交价上调14元/盒（来源于微酒）。 1-9月，四川规模以上工业企业实现利润总额3056.0亿元，同比增长0.2%。其中，酒、饮料和精制茶制造业营收2601.6亿元，同比增长6.5%；利润总额607.9亿元，同比增长15.5%（来源于微酒）。 5、备忘录：关注涪陵榨菜股东大会 下周（11月20日-11月26日）将有5家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注涪陵榨菜股东大会 表2：关注11月17日发布的公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。