东兴晨报

东兴晨报P1 2023年11月17日星期五 分析师推荐 【东兴传媒】天润云（2167.HK）覆盖报告：技术驱动型客户联络SaaS龙头，打造大模型客户联络解决方案（20231115） 20%），显示公司具有较强盈利能力；2021-2022年，公司净利润分别为18百 名称 价格 行业 发行日 万、-7百万，盈利能力下滑主要由于疫情期间国内经济景气度下降、教育行 泰鹏智能 8.80 轻工制造 20231106 业客户贡献收入下降、上市增加一次性开支，销售费用与研发费用同比增加。 夏厦精密 53.63 机械设备 20231107 我们认为，当前国内疫情消退，经济逐步复苏，公司主营业务盈利将恢复到 康希通信 10.50 电子 20231108 天润云是国内一家技术驱动型客户联络SaaS企业。天润云股份有限公司成立于2021年（其国内运营主体公司天润融通创始于2006年），2022年香港联交所主板上市（2167.HK）。公司官网显示，其客户联络解决方案分为客服云、营销云、智能云、通信云和能力平台六大板块。从场景角度，公司客户联络产品主要服务于销售、营销、客户服务、共享服务中心、全渠道智能客服等场景。2019-2021年，公司营收由334.81百万元增长至401.90百万元，年CAGR为9.6%；2022年营业收入383.24百万元，同比下降4.8%。2019-2020年，公司主营业务分别实现净利润59百万元（利润率18%）、70百万元（利润率 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,054.37 0.11 深证成指 9,979.69 0.25 创业板 1,986.53 0.43 中小板 6,349.81 0.01 沪深300 3,568.07 -0.12 香港恒生 17,454.19. -2.12 国企指数 5974.47 -2.33 A股新股日历（本周网上发行新股） 较高水平。 天润云市占率有较大提升空间。根据灼识咨询报告，中国的客户联络市场规模（按收入计）由2017年的95亿元增长至2021年的150亿元，复合年增长 率为12.0%，预计于2026年将达到320亿元，2021年至2026年的复合年增 长率为16.3%。以公有云市场计算，2021年天润云收入4亿元，天润云是国内最大的公有云客户联络解决方案提供商，市场占有率约为10.3%。若以国内整体客户联络市场规模计算，天润云市场份额仅2.7%。相比海外头部企业，公司收入规模以及市占率均较低，主要由于目前国内客户联络行业存在大量中小型技术服务商，行业存在整合机会。根据灼识咨询报告，2021年的中国客户联络解决方案行业有约1500名竞争者。我们认为，公司作为国内行业龙头，并且具有技术方案领先性，公司市占率有较大提升空间。 研发微藤大语言模型，并实现商业价值。大语言模型为代表的人工智能技术将驱动客户联络从自助化进入智能化时代。2023年3月，公司首发微藤大语言模型；2023年8月，公司发布「微藤大语言模型平台2.0」。作为客户联络场景下的垂直大模型，微藤大语言模型平台将企业知识管理作为突破口，通过夯实企业知识底座，为营销、销售、服务等各流程的智能化赋能。目前公司大语言模型垂直行业解决方案已在互联网、汽车、零售、制造等行业得到市场客户验证。长期来看，大语言模型技术将赋能公司旗下全渠道客服、呼叫中心、文本机器人、语音机器人、统一知识库、会话分析、智能质检、智能工单、座席辅助等产品。 注重服务大企业，大企业客户是成长突破点。对于大企业客户，公司采取「落地生根」策略，首先与大客户达成一笔小交易，再将产品和业务扩大至其他 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 麦加芯彩58.08基础化工20231107 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 部门，为同一客户提供更多服务。通过与行业领先的客户合作，一方面有助于将行业最佳实践内化到公司产品之中，另一方面证明公司产品满足复杂的客户需求，具有标杆作用。目前公司在服务大企业客户方面成绩凸显：（1）天润云大客户收入占比较高。2019-2021年，大客户数分别为62/61/57个，贡献收入分别为247.6/271.7/299.6百万元，占比企业收入分别为74.0%/76.8%/74.5%。（2）大企业客户价值高。2021年公司单个中小企业客户价值3.32万元，单个大客户的价值525.61万元，天润云大客户付费能力是中 小企业客户群体的158倍。 投资建议：公司商业模式成熟，并积极将大模型融入旗下客户联络解决方案。我们预计2023-2025年公司收入分别为4.48/5.45/6.40亿元,给予公司2024年3XPS，对应市值16.4亿元（17.6亿港元，汇率日期20231115），给予“强烈推荐”评级。 风险提示：SaaS客户留存率较低，大客户拓展难度较大，大模型赋能产品未能获得客户普遍认可等。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907)) 【东兴石油石化】中国海油（600938）：成本管控优势明显，资本支出上调助力储量产量增长（20231113） 事件：中国海油发布公司第三季度报告，公司前三季度实现营业收入3068亿元，同比去年下降1.39%；归属于上市公司股东的净利润为976亿元，同比下降10.23%，2023年Q3单季公司实现营业总收入1148亿元，同比增长5.5%，环比增长21.62%；实现归母净利润339亿元，同比下降8.1%，环比增长7.07%。 点评：第三季度油价相较于前半年有所上升，前三季度桶油成本管控能力依然亮眼，23Q3业绩环比提升。前三季度，全球原油需求增长缓慢，主要产油国维持减产政策，国际油价反弹。公司的平均实现油价为76.84美元/桶，其中第三季度实现油价83.20美元/桶，与前半年相比上涨13.10%。公司桶油主要成本管控依旧亮眼，前三季度桶油主要成本为28.37美元，同比下降6.3%。得益于原油价格提升，桶油成本下降，23Q3业绩环比上升，公司实现营业收入1148亿元，环比增长21.6%；归属于上市公司股东的净利润为339亿元，环比增长7.1%。 油气产量增长势头强劲，公司未来业绩确定性强。2023年前三季度，公司原油净产量达499.7百万桶油当量，同比上升8.3%，创历史同期新高。其中，第三季度内公司实现净产量167.8百万桶油当量，环比微降0.06%，同比上升7.0%，原油产量增加主要得益于中国垦利6-1和陆丰15-1等油气田产量增加以及海外圭亚那Liza二期和巴西Buzios油田等产量增加。公司油气产量稳中有升，原油价格中震荡上行，公司未来业绩确定性强。 新项目有序推进，资本支出上调助力储量产量增长，公司未来成长性值得期待。2023年前三季度，公司共获得8个新发现，成功评价21个含油气构造 等项目有序推进。前三季度，公司资本支出建设项目约人民币894.6亿元， 同比增加30.2%。2023年度资本支出预算已调整为人民币1200-1300亿元， 上调较调整前增长200亿元，公司将加大投资力度，加快产能建设，提升勘探开发工作量，为未来储量和产量增长保驾护航，成长性值得期待。 公司盈利预测及投资评级：我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，成本管控能力强，业绩稳定性，持续维持我们预测，公司2023-2025年收入为4010.34/4059.47/4248.56亿元，归母净利润为1238.39/1327.16/1402.87.亿 元，每股EPS分别为2.60/2.79/2.95元。维持“推荐”评级。 风险提示：（1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904研究助理：莫文娟执业编码：S1480122080006电话：010-66555574) 重要公司资讯 1.理想汽车：理想MEGAMax预计售价60万元以内。11月16日，理想汽车官微发布消息称，理想MEGA将于2023年11月17日9:40开启预订。理想MEGAMax预计售价60万元以内，正式售价将于2023年12 月发布会上公布。理想MEGA交付将于2024年2月下旬开启。（资料来源：同花顺） 2.中国华融：该公司与中信集团及中信盛星(中信集团的全资附属公司)签订股份转让协议，中信盛星有条件同意转让其直接持有的中信股份1,457,422,158股股份，占中信股份已发行股份数量的5.01%。收购事项 的总代价为港币13,626,897,177.3元。收购事项完成后，中国华融将持有中信股份5.01%已发行股份。（资料来源：同花顺） 3.联想集团：2023上半财年收入同比下降20%至273.1亿美元，权益持有人应占溢利因而同比减少60%至4.26亿美元。（资料来源：同花顺） 4.玲珑轮胎：得益于新零售3.0的推进以及国产化替代趋势的加速，公司对零售市场较有信心。今年1-9月，公司国内替换市场实现销量同比增长近30%，其中国内半钢零售销量同比增长接近35%。公司与小米汽车 及特斯拉正在进行商务对接，暂未进行配套。（资料来源：同花顺） 5.长安汽车：近日，重庆长渝私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)成立，出资额15亿元，执行事务合伙人为重庆渝富资本股权投资基金管理有限公司、安和(重庆)私募股权投资基金管理有限公司，经营范围为以私募 基金从事股权投资。合伙人信息显示，该企业由重庆两山产业投资有限公司、重庆产业投资母基金合伙企业(有限合伙)、长安汽车、中国长安 汽车集团有限公司等共同出资。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工信部：根据标准化工作的总体安排，工信部现将申请立项的《半导体设备集成电路制造用干法刻蚀设备测试方法》等196项行业标准、《雪莲养护贴》等1项行业标准外文版项目和《环境污染防治设备术语》等 38项推荐性国家标准计划项目予以公示，截止日期为2023年12月16 日。（资料来源：同花顺） 2.国家发改委：国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超介绍，下一步，将持续扩大国内需求。稳步恢复和扩大大宗消费，推动服务消费保持较快增长，大力推动在城市社区中嵌入养老、托育等服务设施。加快组织实施新增发1万亿国债项目建设，尽早形成实物工作量。持续推进“十四五”规划102项重大工程等重大项目实施，加快“平急两用”公共基础设施建设，强化重点民间投资项目要素保障，滚动向民间资本推介项目。（资料来源：同花顺） 3.国家发改委：国家发展改革委牵头研究制定了《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》。为确保各项工作落到实处，新机制明确了《支持民营企业参与的特许经营新建(含改扩建)项目清单》。下一步， 国家发改委将抓紧制定特许经营方案编写大纲、特许经营协议范本和实施细则，动态调整项目清单，指导各地按照新机制要求，规范推进政府和社会资本合作新项目，真正做到最大程度鼓励民营企业参与政府和社会资本合作新建(含改扩建)项目，充分调动民间资本积极性，切实激发民间投资活力。（资料来源：同花顺） 4.国家统计局：2023年10月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比下降城市个数略增，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比涨跌互现。 10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.3%，；二手住宅环比由上月上涨0.2%转为下降0.8%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点；二手住宅环比下降0.5%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅比上月分别扩大0.2和0.1个百分点。（资料来源：同花顺） 5.财政部：财政部发布通知，为进一步加快转移支付预算执行进度，提高地方预算编制的完整