聚烯烃日报：油价大幅下跌，聚烯烃偏强震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-11-17 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 油价大幅下跌，聚烯烃偏强震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 受原油需求减弱影响，国际油价下跌，成本端支撑大幅走弱。聚烯烃盘面偏强震荡，现货价格微涨。开工率仍处于低位，目前多套检修装置开车重启，开工负荷企稳回升，宁波金发新增40PP装置投产，新增产能压力释放，聚烯烃供应压力仍存。塑料需求季节性转弱，需求疲软态势未改变。社会整体库存偏承压，其中上游库存小幅累库，中游贸易商环节库存偏高。聚烯烃供强需弱格局，驱动较弱，建议逢高做空。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存64.5万吨，较上一日去库2万吨。 基差方面，LL华东基差在+0元/吨，PP华东基差在-80元/吨，基差维持。 生产利润及国内开工方面，原油价格偏弱震荡，油制聚烯烃生产利润维持亏损。丙烷偏弱震荡，PDH制PP生产利润亏损较深，开工维持低位。 连云港石化二期40HDPE装置停车，茂名石化11LDPE装置、巨正源120PP装置开车重启，前期多套装置亏损性检修，聚烯烃开工率大幅下跌，目前开工负荷企稳回升，宁波金发新增40PP装置投产，聚烯烃供应压力仍存。 进�口方面，PE进口窗口打开，PP进口窗口即将打开。 ■策略 （1）单边：供强需弱格局，驱动较弱，建议逢高做空。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/11/16 2023/11/15 石化库存（万吨） -2 64.5 66.5 LL01 25 8,186 8,161 LL05 33 8,220 8,187 LL09 30 8,190 8,160 LL1-LL5 -8 -34 -26 LL5-LL9 3 30 27 LL9-LL1 5 4 -1 LL华北基差 -10 -90 -80 LL华东基差 -20 0 20 LL华南基差 5 64 59 brent主力（美元/桶） -2.03 80.91 82.94 LLDPE生产利润（原油制） 160 21 -138 LLDPE华北 15 8,096 8,081 LLDPE华东 5 8,186 8,181 LLDPE华南 30 8,250 8,220 HDPE注塑华东 0 7,800 7,800 HDPE低压膜华东 0 8,550 8,550 HDPE中空华东 -100 8,050 8,150 LDPE华东 0 8,950 8,950 LL华东-华北 -10 90 100 LL华南-华东 15 154 139 HD注塑-LL（华东） -15 -296 -281 HD薄膜-LL（华东） -15 454 469 HD中空-LL（华东） -115 -46 69 LD-LL（华东） -15 854 869 LL美金成本（元/吨） 16 8,057 8,042 LL华东进口盈亏（元/吨） -11 129 139 LL中国CFR（美元/吨） 0 915 915 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -15 404 419 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） 14 1,212 1,198 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月16日 11月15日 石化库存（万吨） -2 64.5 66.5 PP01 18 7,751 7,733 PP05 20 7,746 7,726 PP09 22 7,727 7,705 PP1-PP5 -2 5 7 PP5-PP9 -2 19 21 PP9-PP1 4 -24 -28 PP华东基差 0 -80 -80 PP华北基差 0 70 70 PP华南基差 -8 -251 -243 brent主力（美元/桶） -2.03 80.91 82.94 PP生产利润（原油制） 163 -644 -806 丙烷CFR华东（美元/吨） -10 700 710 PP生产利润（PDH制） 100 -537 -637 PP华东拉丝 18 7,671 7,653 PP华北拉丝 30 7,500 7,470 PP华南拉丝 10 7,500 7,490 PP华东低融共聚 0 7,680 7,680 PP华东均聚注塑 10 7,690 7,680 PP拉丝华南-华东 -8 -171 -163 PP拉丝华东-华北 -12 171 183 PP均聚注塑-拉丝（华东） -8 19 27 PP低融共聚-拉丝（华东） -18 9 27 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 875 875 PP拉丝进口成本（元/吨） 15 7,708 7,693 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 3 -37 -40 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 -71 -70 山东粉料（元/吨） 20 7,350 7,330 山东丙烯（元/吨） 0 7,130 7,130 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 10 150 140 山东粉料生产利润（元/吨） 20 -330 -350 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,000 9,000 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -18 179 197 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,600 5,600 PP拉丝-回料（不带票） 17 1,470 1,453 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3