10月社零数据点评：10月社零增速加快回升，消费潜力进一步释放

10月社零增速加快回升。10月社零总额4.33万亿元，同比增长7.6%，增速连续三月回升，高于wind一致预期的7.3%，较9月增速（+5.5%）环比提升2.1pct，主系政策持续发力显效、国庆假期出行旅游需求旺盛、“双十一”网络购物节预售等多重因素作用。1-10月社售总额38.5万亿元，同比增长6.9%。 分消费类型看，商品零售增长加快，服务消费潜力进一步释放。10月商品零售3.85万亿元，同比+6.5%，21-23年CAGR为3.5%；餐饮收入4800亿元，同比+17.1%，21-23年CAGR为3.7%，餐饮表现仍好于商品零售。环比来看，商品零售增速较9月环比+1.9pct，中秋、国庆假期旅游带动下，旅行和相关行业消费回升向好；餐饮收入增速较9月环比+3.3pct，连续两个月加快。 分品类看，可选品类整体环比持续改善，10月体育娱乐用品/通讯器材/汽车类增速最高。10月必选消费品中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类分别同比+4.4%/+6.2%/+15.4%/+4.4%，21-23年CAGR+7.1%/+4.6%/+8.4%/+2.6%，整体较为稳健。可选消费中，“双十一”网络购物节预售、多地开展促销补贴活动等因素带动下 ，10月体育娱乐用品/通讯器材/汽车类增速最高 ， 分别+25.7%/+14.6%/+11.4%，21-23年CAGR+16.6%/+5.3%/+10.3%，体育娱乐用品及服装类增速高预计主要系亚运会、国庆出行带动；10月仅建筑装潢增速下滑，同比-4.8%，21-23年CAGR-9.2%，地产链相关品类依然有所承压。 分渠道来看，线下渠道持续改善，线上渠道占比提升。1-10月份，全国网上零售额12.3万亿元，同比增长11.2%。推算得出10月份网上销售和服务零售额为1.47万亿元，同比+7.7%，线下商品和服务销售额3.07万亿元，同比+9.2%，连续三月持续提升。1-10月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比下降0.6%。 投资建议：考虑到1）前三季度全国城镇调查失业率平均值是5.3%，比去年同期回落0.3个百分点，而且逐月好转，就业形势总体改善，且前三季度居民人均可支配收入实际增长5.9%，保持稳定增长态势，为未来消费可持续恢复和增长打下基础；2）今年相关部门出台了一系列促进消费的政策举措，效果有望逐步显现；3）去年四季度受疫情影响社零基数较低，今年四季度社零增速有望持续修复，期待四季度消费旺季对社零的进一步带动。建议关注经营稳健的优质零售业态标的以及符合当前消费趋势的奥莱、折扣零食等业态。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；消费信心恢复不及预期；市场竞争态势进一步加剧。 1全国社零数据跟踪 10月社零增速加快回升。10月社零总额4.33万亿元，同比增长7.6%，增速连续三月回升，高于wind一致预期的7.3%，较9月增速（+5.5%）环比提升2.1pct，主系政策持续发力显效、国庆假期出行旅游需求旺盛、“双十一”网络购物节预售等多重因素作用。1-10月份，社零总额38.5万亿元，同比增长6.9%。 图1.全国社会消费品零售额及同比增速 图2.限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 分消费类型看，商品零售增长加快，服务消费潜力进一步释放。10月份商品零售3.85万亿元，同比增长6.5%，21-23年CAGR为3.5%；餐饮收入4800亿元，同比增长17.1%，21-23年CAGR为3.7%，餐饮表现仍好于商品零售。从环比来看，商品零售增速较9月环比+1.9pct，中秋、国庆假期旅游带动下，旅行和相关行业消费恢复向好；餐饮收入增速较9月环比+3.3pct，连续两个月加快。1-10月份累计来看，商品零售34.4万亿元，同比增长5.6%，餐饮收入4.2万亿元，增长18.5%。 图3.商品零售单月同比 图4.餐饮收入单月同比 分品类看，可选品类整体环比持续改善，10月体育娱乐用品/通讯器材/汽车类增速最高。10月必选消费品中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类分别同比+4.4%/+6.2%/+15.4%/+4.4%，21-23年CAGR+7.1%/+4.6%/+8.4%/+2.6%，整体较为稳健。可选消费中，“双十一”网络购物节预售、多地开展促销补贴活动等因素带动下，10月体育娱乐用品/通讯器材/汽车类增速最高 ， 分别+25.7%/+14.6%/+11.4%，21-23年CAGR+16.6%/+5.3%/+10.3%，体育娱乐用品及服装类增速高预计主要系亚运会、国庆出行带动；10月仅建筑装潢增速下滑，同比-4.8%，21-23年CAGR-9.2%，地产链相关品类依然有所承压。 图5.限额以上单位商品零售同比 分渠道来看，线下渠道持续改善，线上渠道占比提升。1-10月份，全国网上零售额12.3万亿元，同比增长11.2%。其中，实物商品网上零售额10.3万亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%，占比较1-9月份提升0.3pct，主系电商直播购物等快速增长驱动；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。推算得出10月份网上销售和服务零售额为1.47万亿元，同比+7.7%，线下商品和服务销售额3.07万亿元，同比+9.2%，连续三月持续提升。 图6.线上及线下零售额累计增速 图7.网上商品和服务零售额分品类累计增速 分业态来看，超市业态有所承压。1-10月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比下降0.6%，和去年同期CPI基数较高有关。 分区域看，乡村社零增速快于城镇。10月份，城镇消费品零售额3.7亿元，同比增长7.4%；乡村消费品零售额5854亿元，增长8.9%。1-10月份，城镇消费品零售额33.4亿元，同比增长6.8%；乡村消费品零售额5.2亿元，增长7.6%。 图8.线下分业态社零累计增速 图9.分城乡社零当月增速 2投资建议 考虑到1）前三季度全国城镇调查失业率平均值是5.3%，比去年同期回落0.3个百分点，而且逐月好转，就业形势总体改善，且前三季度居民人均可支配收入实际增长5.9%，保持稳定增长态势，为未来消费可持续恢复和增长打下基础；2）今年相关部门出台了一系列促进消费的政策举措，效果有望逐步显现；3）去年四季度受疫情影响社零基数较低，今年四季度社零增速有望持续修复，期待四季度消费旺季对社零的进一步带动。建议关注经营稳健的优质零售业态标的以及符合当前消费趋势的奥莱、折扣零食等业态。 3风险提示 1）宏观经济恢复不及预期：若宏观经济恢复不及预期，会影响居民收入、就业情况，进而影响消费能力。 2）消费信心恢复不及预期：若居民消费信心恢复进程较慢，会影响需求释放，导致线下零售业态销售疲软。 3）市场竞争态势进一步加剧：各公司为争夺有限客流促使市场竞争态势进一步加剧，将导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险。