Q3单季利润总额再创新高，求职需求持续恢复

BOSS直聘（BZ.O） Q3单季利润总额再创新高，求职需求持续恢复 证券研究报告|季报点评 2023年11月16日 业绩概况：2023Q3公司营收同增36.3%至16.1亿元，经调整净利润同增89.6%至7.1亿元，净利润同增101.1%至4.3亿元，再创单季度历史新高。此外，公司预计2023Q4将实现营收15.1~15.5亿元，同比增长39.6%~43.3%。 月活与付费企业数量再创新高，主营业务收入增长延续快速修复趋势。2023Q3公司延续23H1快速恢复趋势，2023Q3月均MAU4460万（同比+37.7%，环比+2.3%），付费企业客户增至490万（同比+32.4%，环比+8.9%），季度数据均创历史新高。2023Q3在线招 聘服务营收实现15.9亿元（yoy+36.7%），主要受益于传统Q3招聘旺季且整体需求恢复，同时公司蓝领业务和下沉市场取得积极进展，预计受中小企业客户占比提升影响ARPU略有下降，从变化趋势看大客户ARPU预计已呈现连续增长趋势，同时活跃企业用户痛点比率预计有所提高，反映整体需求持续回暖。以候选人增值服务为主的其他服务业务受益于用户基础扩大本季度延续增长态势，2023Q3实现营收1513.6万元（yoy+7.4%）。此外，2023Q3公司经计算现金收款为16.4亿元（yoy+32.1%），延续23H1较佳表现，为公司业绩持续增长提供保障。 毛利率逐步回升，净利率攀新高，销售费用率改善支撑盈利水平持续提升。受益于三季度招聘旺季需求恢复带来的营收快速增长同时业务成本相对刚性，公司2023Q3毛利率达83.3% （yoy+0.4PCTs），费用端营销效率与规模效益逐步体现，2023Q3销售/研发/管理费用率分别为28.5%/25.8%/13.7%，同比-5.2/+1.2/+0.4PCTs，叠加投资收益显著增加影响，净利率提升至26.5%（yoy+8.5PCTs），经调整净利率为44.5%（yoy+12.5PCTs）。 蓝领与下沉市场渗透加深，行业需求持续稳步恢复。年初至今餐饮、酒店、旅游、美容保健、交通运输、仓储物流等蓝领岗位招聘需求增势显著，根据公司公开业绩交流，BOSS平台服务业日均在线职位数已超过100万，成为最大职位类型，2023Q2公司蓝领收入占比已超过 32%，预计2023Q3该比例进一步增加，成为支撑业绩增长的重要组成部分；此外公司在外部宏观环境变化背景下积极开展下沉城市业务，2023Q2二线以及以下城市的收入贡献首次超过了60%，预计2023Q3仍保持较高增速，体现持续技术投入和产品升级在机遇多变的招聘需求市场中较强适应能力。从Q3需求趋势看，蓝领需求仍维持快速恢复趋势，以新能源、AI方向为首的白领需求有序复苏，从企业端看，大中企业新增招聘职位环比增长趋势可观，预计可支撑公司业务回归量价齐升成长状态。 经营现金流良好，业绩快速恢复提振信心，公司将进行上市后首次派息。公司宣布将首次派发特别现金股息，派息资金来自公司盈余，派息金额为0.09美元/股，即0.18美元/ADS， 派息总额约为8000万美元，预计于2023年12月中下旬派发。 投资建议：根据2023Q1~Q3情况，我们对公司盈利预测进行调整，预计FY2023-2025经调整净利润分别为17.3/22.0/26.3亿元，同比+116.8%/+27.0%/+19.4%，维持“买入”评级。 风险提示：付费企业用户数量增长不及预期的风险、销售费用、研发费用大规模投放继续制 买入（维持） 行业前次评级 人力资源服务买入 收盘价(美元) 16.95 总市值(百万美元) 7544.05 总股本(百万股) 890.16 其中自由流通股(%) 81.96 30日日均成交量(百万股) 2.78 股票信息 股价走势 BOSS直聘 纳斯达克指数 38% 18% -2% -22% 作者 分析师孟鑫 执业证书编号：S0680520090003邮箱：mengxin@gszq.com 相关研究 1、《BOSS直聘（BZ）：单季利润总额创新高，蓝领和下沉市场业务表现优异》2023-08-30 约利润表现的风险。 3、《BOSS直聘（BZ）：月活创新高，需求有望持续恢复 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2022-12-07 营业收入（百万元） 4259.1 4511.1 5767.4 7306.5 8641.4 增长率yoy（%） 119.1 5.9 27.8 30.4 23.9 归母净利润（百万元） -1,235.1 107.2 933.0 1,451.1 1,927.2 增长率yoy（%） -0.8 108.7 770.0 78.4 45.5 经调整净利润（百万元） 852.6 799.5 1733.0 2201.1 2627.2 增长率yoy（%） 399.50 -6.2 116.8 27.0 19.4 EPS最新摊薄（元/股） -2.78 0.24 2.10 3.26 4.04 经调整EPS（元/ADS） 1.92 1.80 3.89 4.95 5.90 净资产收益率（%） -10.0 0.9 4.4 7.6 10.4 P/E（倍） -51.0 509.5 67.4 36.1 23.7 P/S（倍） 12.8 12.1 9.5 7.3 5.9 2、《BOSS直聘（BZ）：成长韧性体现，招聘需求回暖重回高成长可期》2023-04-04 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年11月15日收盘价，美元兑人民币 7.24 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 12959 13826 20287 22207 24559 营业收入 4259 4511 5767 7306 8641 现金及现金等价物 11342 9752 17414 18248 20841 营业成本 555 755 921 1163 1389 应收账款及票据 1 10 5 12 10 研发费用等其他 822 1183 1396 1717 1974 其他应收款 731 606 696 1132 1215 销售费用 1943 2001 1901 2148 2277 衍生金融工具及短投 885 3458 2172 2815 2493 管理费用 1911 720 779 986 1145 其他流动资产 0 0 0 0 0 财务费用 0 0 -109 -143 -156 非流动资产 683 1001 973 953 935 利息收入 10 161 109 143 156 财产设备及软件净额 369 691 644 604 571 其他非经营性损益 13 26 11 14 16 无形资产 310 300 315 325 330 投资净收益 25 65 10 10 10 其他非流动资产 4 10 14 24 34 营业利润 -1036 -130 901 1458 2039 资产总计 13642 14827 21260 23160 25494 其他收益及亏损 0 0 0 0 0 流动负债 2784 3031 2887 3273 3298 营业外支出 0 0 0 0 0 应付账款及票据 53 185 48 227 156 利润总额 -1012 117 901 1458 2039 递延收入 1959 2061 2000 2200 2300 所得税 60 10 90 139 204 其他应付款 645 633 700 700 700 净利润 -1071 107 811 1319 1835 经营租赁负债 128 151 139 145 142 可转债公允价值变动 -164 0 122 132 92 非流动负债 183 155 147 149 150 归属母公司净利润 -1235 107 933 1451 1927 长期借款 0 0 0 0 0 EBITDA -612 117 895 1425 2001 其他非流动负债 183 155 147 149 150 EPS（元） -2.78 0.24 2.10 3.26 4.04 负债合计 2968 3186 3035 3421 3449 股本 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 资本公积 14624 15450 21223 21223 21223 留存收益 -3693 -3586 -2775 -1262 1045 股东权益 10674 11641 18449 19962 22269 主要财务比率 负债和股东权益 13642 14827 21260 23160 25494 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 119.1 5.9 27.8 30.4 23.9 营业利润(%) -9.7 87.5 796.0 86.5 52.4 归属于母公司净利润(%) -0.8 108.7 770.0 78.4 45.5 获利能力毛利率(%) 87.0 83.3 84.0 84.2 84.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) -29.0 2.4 16.2 22.1 26.0 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -10.0 0.9 4.4 7.6 10.4 经营活动现金流 1641 107 547 1401 2189 ROIC(%) -9.9 0.9 3.8 6.9 9.7 净利润 -1071 107 811 1513 2307 偿债能力 折旧摊销 400 0 102 110 118 资产负债率(%) 21.8 21.5 14.3 14.8 13.5 财务费用 0 0 -109 -143 -156 净负债比率(%) -78.5 -56.4 -77.9 -74.3 -78.1 投资损失 0 0 -10 -10 -10 流动比率 4.7 4.6 7.0 6.8 7.4 营运资金变动 1000 0 -229 -57 -55 速动比率 4.7 4.6 7.0 6.8 7.4 其他经营现金流 1312 0 -19 -12 -14 营运能力 投资活动现金流 0 0 1234 -710 248 总资产周转率 0.5 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 0 0 30 31 30 应收账款周转率 1064.6 830.5 779.1 891.4 833.6 长期投资 0 0 -10 -10 -10 应付账款周转率 11.7 6.3 7.9 8.6 7.6 其他投资现金流 0 0 1213 -731 228 每股指标（元） 筹资活动现金流 6431 -669 5882 143 156 每股收益(最新摊薄) -2.78 0.24 2.10 3.26 4.04 短期借款 0 0 109 143 156 每股经营现金流(最新摊薄) 3.69 0.24 1.23 3.15 4.92 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 23.98 26.15 41.45 44.85 50.03 普通股增加 6431 -669 -0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E -51.0 509.5 67.4 36.1 23.7 其他筹资现金流 0 0 5773 0 0 P/B 12.8 12.1 9.5 7.3 5.9 现金净增加额 8073 -562 7663 834 2593 EV/EBITDA -69.7 355.4 39.3 20.5 12.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年11月15日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收