2023年三季报点评：业绩超预期，蓝领及大客户推动需求回升

公司业绩及业务亮点

2023年第三季度，公司实现了显著的增长，营业收入达到16.1亿元人民币，同比增长36.3%，超出此前公司指引上限。经调整后的净利润达到7.1亿元人民币，同比增长89.6%。

• 用户增长：截至第三季度末，过去12个月内付费企业数量达到490万，同比增长32.4%，环比增长8.4%。活跃用户总数（MAU）达到4460万，同比增长37.7%。

• 市场需求：随着大型企业的招聘需求提升，特别是1万人以上企业的日新增职位数环比增加了8%，显示出市场对企业人才的需求持续增强。

• 收入结构：蓝领服务业对单季度职位数和收入增长贡献最大，日均在线职位超过100万，蓝领收入占比从第二季度的超过32%提升至接近35%。同时，新能源领域、汽车后市场领域的需求增长较快，AI岗位需求也有所上升。

成本与费用管理

• 销售费用率：2023年第三季度，公司销售费用率为28.5%，较上年同期下降5.2个百分点。Non-GAAP净利润率为44.4%，同比提高12.5个百分点，主要得益于销售费用率的下降以及投资收益的影响。

• 毛利率：第三季度毛利率达到83.35%，同比增长0.4个百分点，环比上升1.5个百分点。预计未来毛利率水平将保持稳定。

盈利预测与投资策略

• 收入预测：上调2023-2025年的收入预测至59亿、72亿、85亿元人民币，分别同比增长31%、21%、19%。

• 净利润预测：相应地上调Non-GAAP净利润至19亿、21亿、29亿元人民币，2023-2025年的复合年增长率分别为143%、7%、37%。

• 估值与评级：基于新的收入和净利润预测，2023-2025年的Non-GAAP PE分别为28倍、26倍、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济恢复不及预期的风险：如果宏观经济环境没有如预期般复苏，可能会影响公司的业务增长和盈利能力。
• 企业数增长不及预期的风险：如果新增付费企业数量低于预期，可能会影响公司的收入增长。
• 企业付费能力不及预期的风险：如果现有或潜在客户的企业付费意愿或能力低于预期，可能影响公司的收入和利润。