黑色建材组日报：市场监管加强，情绪冷却

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-11-16 市场监管加强，情绪冷却 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 刚刚经历了美国CPI意外放缓，加息预期减弱后的重新冲高，昨日铁矿石价格监管趋严的消息使得黑色盘面大幅回落。从基本面看，钢厂冬储补库之际炉料供需持续偏紧。成材需求好于预期，螺纹阶段性供需错配能够持续一段时间，预期与现实共振。 245 225 205 185 165 145 125 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 105100 摘要：黑色：市场监管加强，情绪冷却 逻辑：刚刚经历了美国CPI意外放缓，加息预期减弱后的重新冲高，昨日铁矿石价格监管趋严的消息使得黑色盘面大幅回落。从基本面看，钢厂冬储补库之际炉料供需持续偏紧。成材需求好于预期，螺纹阶段性供需错配能够持续一段时间，预期与现实共振。 具体来看，铁矿内外价差继续走扩，市场交投情绪较好。本期海外发运及到港量大幅下降，港口小幅去库，基本面维持紧平衡状态。虽然铁水产量继续下降，但钢厂盈利率、高炉开工率止跌回升，钢厂利润有所回升。目前市场对年底的稳增长预期和冬储补库行情仍有期待，支撑矿价延续高位。双焦方面，焦供应恢复缓慢，11月13日四川省达州市川煤华荣能源有限责任公司金刚煤矿井下扩修巷道时发生一起顶板涉险事故，供应扰动仍存。钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续，短期支撑仍在。焦企利润不佳，提产意愿有限。下游有所补库，现货情绪好转，焦企提涨增多，现货情绪偏强。废钢产出增加，钢厂到货与基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强，短流程产量边际提升，不过空间有限。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应检查压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，港口库存持续累积，疏港压力仍存，电厂库存高企，下游需求释放有限，市场情绪转弱，煤价承压运行。成本支撑下，贸易商挺价意愿仍存。玻璃需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。纯碱受突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 需求稳定。轻碱需求受高价抑制有所回落。今日金山产能再度爬坡，重碱缺口关闭，去库预期不再，随着远兴投产后续或再度有累库预期，盘面震荡运行。 整体来看，铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，叠加宏观向好预期和螺纹需求好转共振，不过也要注意铁矿价格监管力度和淡季板材及钢坯累库情况。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：监管调控矿价，钢价小幅回调逻辑：昨日杭州螺纹4070（+50），上海热卷3950（+50）。近期宏观利好频频，钢材市场情绪回暖，投机和刚需补库意愿增加。在基建和制造业支撑下，卷螺终端需求在旺季尾声表现好于预期，库存依去化且斜率良好。供给端压力犹存，铁水产量虽继续下降，但钢厂盈利率、高炉开工率止跌回升。从基本面看，钢材库存正常去化，叠加近期成本支撑，钢价震荡偏强。但近期监管调控矿价，钢价或被动回落。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：政策监管趋严，矿价震荡调整逻辑：港口成交88(-1.6)万吨。普氏132(+1.8)美元/吨，掉期主力129.7(+1.5)美元/吨，PB粉990(+6)元/吨，卡粉1070(+10)元/吨，折盘面1030元/吨。卡粉09基差178元/吨，01基差59元/吨，05基差112元/吨。卡粉-PB价差80(+4)元/吨，PB-超特粉价差137(-2)元/吨，PB-巴混价差-7(-)元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿市场震荡偏强，市场交投情绪较好。本期海外发运及到港量大幅下降，港口小幅去库，基本面维持紧平衡状态。虽然铁水产量继续下降，但钢厂盈利率、高炉开工率止跌回升，钢厂利润有所回升。目前市场对年底的稳增长预期和冬储补库行情仍有期待，支撑矿价延续高位；但成材淡季需求转弱，铁水产量仍有下行趋势，矿价或有阶段性回调风险。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡关注要点：高炉减产、冬储补库 震荡 废钢 废钢：废钢供需双增，价格震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2555(0）元/吨，华东地区螺废价差1439（+49）元/吨。终端需求韧性仍存，废钢产出增加，钢厂到货与基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。综合来看，国内政策回暖，废钢供需双增，价格跟随成材波动。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：现货情绪偏强，盘面震荡运行逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2380元/吨（-），01合约基差-38元/吨（-2）。需求端，下游铁水下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续，短期支撑仍在。供应端，焦炭产量持稳，原料煤价格支撑，焦企利润不佳，提产意愿有限。下游有所补库，现货情绪好转，焦企提涨增多，现货情绪偏强，盘面震荡运行。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：供应扰动仍存，盘面震荡运行逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2100元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1660元/吨（+30）。供应端，国内产量小幅下降，供应恢复缓慢，11月13日四川省达 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 州市川煤华荣能源有限责任公司金刚煤矿井下扩修巷道时发生一起顶板涉险事故，供应扰动仍存。需求端，铁水仍处于相对高位，下游按需补库为主，低库存下市场期待冬储补库行情。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 玻璃 玻璃：深加工订单回升，需求韧性仍存逻辑：华北主流大板价格1900（-20)，华中1880元/吨（-），全国均价2001元/吨（-3）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：产量有所提升，库存预期去化逻辑：沙河地区重质纯碱价格2200元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱需求受高价抑制有所回落。总体而言，即便远兴和金山投产不及预期，供需确实过剩，但过剩更多是轻碱，并且如果青海进一步限产，则重碱或将无法累库。重碱库存压力不大，价格下跌有限。今日金山产能再度爬坡，重碱缺口关闭，去库预期不再，随着远兴投产后续或再度有累库预期，盘面震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：纯碱库存 震荡偏弱 动力煤 动力煤：库存高企压制，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为952（-3），Q5000为832（-7），Q4500为727（-4）。港口库存持续累积，疏港压力仍存，电厂库存高企，下游需求释放有限，市场情绪转弱，煤价稳中偏弱。成本支撑下，贸易商挺价意愿仍存，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：需求释放、库存变化 震荡偏弱 硅锰 硅锰：锰矿出货转好，等待钢招定价逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6460元/吨（+10），天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度（-）。成本端，宁夏化工焦再度提涨至1940元/吨；高品锰矿成交有所好转，下游工厂减产接近尾声，对锰矿少量补库。供应端，宁夏石嘴山市落实能耗双控相关事宜，但影响有限；南方合金厂检修停产现象较多。需求端，河钢集团11月硅锰采购12900吨，环比减少9100吨，询盘价6650元/吨，对市场情绪有所冲击。总体来看，硅锰供 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 需回落，锰矿基本反应检查压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：结算电价下调，市场观望钢招逻辑：昨日硅铁市场偏强运行，宁夏72%FeSi自然块6800元/吨（-），01合约基差-90元/吨（-10）。成本端，内蒙地区大工业电价下调至0.40元/吨，海外煤价弱势，带动国内进口预期宽松，市场观望主产区兰炭价格后续情况。供给端，宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修。需求端，宏观预期向好的情况下，钢厂减产预期有所缓解，市场观望钢招情况；金属镁下游订单趋缓，报价承压下行。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并