SW（9618）2023年三季报点评：入驻商家和活跃用户创新高，3P业务持续增长

公司1-3Q2023营收同比增长3.70%,Non-GAAP归母净利润同比增长30.27% 11月16日，公司公布2023年三季报：1-3Q2023实现营业收入7785.85亿元，同比增长3.70%，实现GAAP归母净利润207.78亿元，同比增长182.77%，对应摊薄EPS为6.54元，实现Non-GAAP口径下归母净利润267.85亿元，同比增长30.27%。 单季度拆分来看，3Q2023实现营业收入2476.98亿元，同比增长1.71%，实现GAAP归母净利润79.36亿元，同比增长33.09%，对应摊薄EPS为2.50元，实现Non-GAAP口径下归母净利润106.37亿元，同比增长5.95%。 公司1-3Q2023综合毛利率上升0.87pct，期间费用率下降0.14pct 1-3Q2023公司综合毛利率为14.92%，同比上升0.87个百分点。单季度拆分来看，3Q2023公司综合毛利率为15.64%，同比上升0.78个百分点。 1-3Q2023公司期间费用率为12.28%，同比下降0.14个百分点，其中，销售/管理/财务/研发/履约费用率分别为3.47%/0.94%/0.25%/1.55%/6.07%，同比分别变化+0.04/-0.04/+0.06/-0.12/-0.07个百分点。3Q2023公司期间费用率为12.18%，同比上升0.15个百分点，其中，销售/管理/财务/研发/履约费用率分别为3.21%/1.00%/0.29%/1.53%/6.15%，同比分别变化+0.09/-0.08/ +0.05/-0.16/+0.25个百分点。 入驻商家和活跃用户创新高，3P业务持续增长 3Q2023京东入驻商家和活跃商户数量均达到历史新高水平，3P订单量和3P活跃用户数量也同比有所提升。3Q2023京东用户净推荐值同比和环比均有提升。2023年8月，京东降低自营商品免邮门槛，在京东购买自营商品，京东PLUS会员享全年无限免邮，普通用户自营免邮门槛从99元降至59元。11月15日，公告发公告称，首席执行官许冉将接替辛利军兼任京东零售首席执行官。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司利润表现超我们此前预期，主要是随公司业务结构调整，毛利率同比提升，从而在一定程度上改善了公司的盈利水平，我们上调对公司2023/2024/2025年Non-GAAP归母净利润的预测10%/4%/2%至347.49/375.42/409.10亿元。 公司持续低价策略，提升消费者购物体验，入驻商家和活跃用户有所提升，长期看有利于公司维持自己竞争地位，维持“买入”评级。 风险提示：消费意愿和信心恢复进程不及预期，业内竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司3Q2023收入分产品情况 表2：公司1-3Q2023收入分产品情况 表3：公司3Q2023分部情况 表4：公司1-3Q2023分部情况 表5：公司3Q2023GAAP归母净利润同比增长33.09% 表6：公司3Q2023净利率较上年同期上升0.76个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q4-2023Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q4-2023Q3）