医药生物专题研究：医药生物部分子板块三季度业绩稳定增长，中国药品研发投入增速超全球增长率

证券研究报告/行业研究 医药生物部分子板块三季度业绩稳定增长，中国药品研发投入增速超全球增长率 ——医药生物专题研究 投资评级:看好(首次) 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 医药生物指数与沪深300指数走势对比 20% 0% -20%-40% 2022/112023/04 2023/09 000300.SH 801150.SL 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 相关报告： 1.行业研究之连锁药店：药店相关 政策陆续落地，连锁药店持续发展 2.CXO专题研究系列一：新药研 发需求广阔，CXO价值回归 投资要点 生物制品行业三季报业绩增速超行业平均水平 2023年前三季度，医药生物（申万一级）行业实现营业收入18770.82亿元，同比增长1.84%；实现归母净利润1550.23亿元，同比下降17.68%；实现扣非净利润1350.20亿元，同比下降21.80%。2023年第三季度，医药生物行业实现营业收入6052.75亿元，同比下降2.69%；实现归母净利润482.98亿元，同比下降9.03%；实现扣非净利润407.81亿元，同比下降14.71%。 2023年前三季度，表现较好的申万三级行业包括其他生物制品、血液制品、中药、医院行业，它们分别实现营收487.34/142.58/2811.49/435.39亿元，同比增长20.65%、20.30%、9.57%、23.74%；实现归母净利润7.22、36.17、328.73、46.66亿元，同比增长113.54%、18.76%、36.50%、84.89%；实 现扣非净利润-27.46、34.63、300.39、43.22亿元，同比增长57.85%、 19.16%、24.45%、87.18%。 2023年第三季度，其他生物制品、血液制品、中药、医院行业分别实现营收 187.95、49.59、849.14、157.64亿元，同比增长28.45%、22.57%、0.53%、 12.37%；实现归母净利润32.31、12.41、84.03、22.18亿元，同比增长 230.93%、17.87%、16.94%、19.07%；实现扣非净利润5.87、12.42、75.72、 20.03亿元，同比增长124.71%、25.33%、1.59%、25.83%。 中国医药市场规模稳步增长，医药研发投入增长潜力巨大 据弗若斯特沙利文预测，到2023年底，中国医药市场规模将达到2万亿元，其中化学药9148亿元、生物药6137亿元、中药4778亿元。2018年至2023年中国医药市场整体年复合增长率为5.5%，其中，生物药年复合增长率为18.5%。 据恒瑞医药2022年报数据显示，预计到2025年中国药品研发投入将达到496亿美元，2020-2025年复合年增长率为15%，远超全球增长率，预计创新药占整体医药市场规模的比重将持续提高。 投资建议 1）化学制药领域建议关注恒瑞医药、华东医药； 2）生物制品领域建议关注智飞生物、天坛生物。 风险提示 研发失败风险；药品降价风险；下游需求不及预期风险；集采压力大于预期风险；行业政策变化风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、医药生物行业三季报分析4 二、全球医药市场规模稳步增长6 三、创新药行业蓬勃发展8 1.抗肿瘤药物8 2.GLP-19 四、重点公司10 1.恒瑞医药10 2.华东医药12 3.天坛生物13 4.智飞生物14 五、投资建议16 六、风险提示16 图表目录 图1：2015-2024全球医药市场规模及预测（十亿美元）6 图2：2014-2023中国医药市场规模及预测（十亿人民币）7 图3：2016-2025中国与全球药物研发投入对比（十亿美元）7 图4：2017-2030全球抗肿瘤药物市场规模及预测（十亿美元）8 图5：2017-2030中国抗肿瘤药物市场规模及预测（十亿美元）8 图6：GLP-1的影响9 图7：GLP-1类药物产业链10 图8：恒瑞医药研发布局11 图9：2019-2023Q3恒瑞医药营业收入及增速11 图10：2019-2023Q3恒瑞医药归母净利润及增速11 图11：华东医药糖尿病领域全产品线布局（截至2023年8月）12 图12：2019-2023Q3华东医药营业收入及增速12 图13：2019-2023Q3华东医药归母净利润及增速12 图14：血液制品产业链情况13 图15：2019-2023Q3天坛生物营业收入及增速14 图16：2019-2023Q3天坛生物归母净利润及增速14 图17：2019-2023Q3智飞生物营业收入及增速15 图18：2019-2023Q3智飞生物归母净利润及增15 表1：医药生物行业（申万一级）2023年前三季度业绩表现4 表2：2023前三季度医药生物（申万二级）行业业绩表现（亿元）4 表3：2023前三季度医药生物（申万二级）行业业绩增速（%）4 表4：2023前三季度医药生物（申万三级）行业业绩表现（亿元）5 表5：2023前三季度医药生物（申万三级）行业业绩增速（%）6 表6：恒瑞医药GLP-1主要临床研发管线11 表7：智飞生物与默沙东约定的协议产品及每年度预计的基础采购金额（亿元）14 表8：智飞生物与GSK约定的协议产品及每年度预计的最低年度采购金额（亿元）15 一、医药生物行业三季报分析 2023前三季度，医药生物（申万一级）行业实现营业收入18770.82亿元，同比增长1.84%； 实现归母净利润1550.23亿元，同比下降17.68%；实现扣非净利润1350.20亿元，同比下降21.80%。2023年第三季度，医药生物行业实现营业收入6052.75亿元，同比下降2.69%；实现归母净利润482.98亿元，同比下降9.03%；实现扣非净利润407.81亿元，同比下降14.71%。 表1：医药生物行业（申万一级）2023年前三季度业绩表现 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 扣非净利润（亿元） 2023H1 2023Q1- Q3 2023Q3 2023H1 2023Q1- Q3 2023Q3 2023H1 2023Q1- Q3 2023Q3 医药生物 12718.07 18770.82 6052.75 1067.25 1550.23 482.98 942.39 1350.20 407.81 增速（%） 4.15% 1.84% -2.69% -21.08% -17.68% -9.03% -24.52% -21.80% -14.71% 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 2023前三季度，中药和生物制品（申万二级）行业分别实现营业收入2811.49、1304.75亿元，同比增长9.57%、11.82%；实现归母净利润328.73、161.96亿元，同比增长36.50%、43.60%；实现扣非净利润300.39、117.77亿元，同比增长24.45%、24.29%。2023年第三季度，中药板块增速放缓，生物制品（申万二级）行业实现营业收入498.63亿元，同比增长22.94%；实现归母净利润84.97亿元，同比增长212.09%；实现扣非净利润56.04亿元，同比增长114.67%。 表2：2023前三季度医药生物（申万二级）行业业绩表现（亿元） 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 扣非净利润（亿元） 2023H1 2023Q1- Q3 2023Q3 2023H1 2023Q1- Q3 2023Q3 2023H1 2023Q1-Q3 2023Q3 化学制药 2695.53 3945.33 1249.80 242.15 336.75 94.60 209.56 285.81 76.25 中药II 1962.34 2811.49 849.14 244.70 328.73 84.03 224.67 300.39 75.72 生物制品 806.12 1304.75 498.63 76.99 161.96 84.97 61.73 117.77 56.04 医药商业 5145.59 7566.94 2421.35 121.16 168.07 46.90 110.76 154.32 43.56 医疗器械 1201.95 1760.03 558.08 235.70 330.03 94.33 206.51 288.95 82.45 医疗服务 906.53 1382.27 475.74 146.54 224.69 78.15 129.16 202.96 73.80 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 表3：2023前三季度医药生物（申万二级）行业业绩增速（%） 营业收入同比增速（%） 归母净利润同比增速（%） 扣非净利润同比增速（%） 2023H1 2023Q1- Q3 2023Q3 2023H1 2023Q1- Q3 2023Q3 2023H1 2023Q1- Q3 2023Q3 化学制药 5.03% 1.71% -4.77% -2.11% -2.39% -3.09% -3.70% -5.37% -9.69% 中药II 14.00% 9.57% 0.53% 44.82% 36.50% 16.94% 34.66% 24.45% 1.59% 生物制品 5.90% 11.82% 22.94% -10.02% 43.60% 212.09% -10.08% 24.29% 114.67% 医药商业 14.62% 9.16% -0.88% 1.72% -1.28% -8.27% 6.89% 2.63% -6.81% 医疗器械 -31.36% -28.31% -20.75% -57.60% -55.50% -49.21% -61.78% -58.65% -47.96% 医疗服务 -1.70% -3.52% -6.79% -16.42% -17.60% -19.74% -14.76% -15.23% -16.04% 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 2023年前三季度，生物制品（申万二级）行业下的其他生物制品板块表现最为突出，实现营业收入487.34亿元，同比增长20.65%；实现规模净利润7.22亿元，同比增长113.54%；实现扣非净利润-27.46亿元，同比增长57.85%。2023年第三季度，其他生物制品板块实现营业收入187.95亿元，同比增长28.45%；实现归母净利润32.31亿元，同比增长230.93%；实现扣非净利润5.87亿元，同比增长124.71%。其他生物制品板块业绩高增长主要是由于百济神州收入大幅增长，净亏损减少所致。 表4：2023前三季度医药生物（申万三级）行业业绩表现（亿元） 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 扣非净利润（亿元） 2023H1 2023Q1-Q3 2023Q3 2023H1 2023Q1-Q3 2023Q3 2023H1 2023Q1-Q3 2023Q3 化学制药：原料药 562.78 819.91 257.13 63.23 85.03 21.81 57.67 77.30 19.63 化学制剂 2,132.74 3,125.42 992.67 178.92 251.71 72.79 151.89 208.51 56.62 中药：中药III 1,962.34 2,811.49 849.14 244.70 328.73 84.03 224.67 300.39 75.72 生物制品：血液制品 92.99 142.58 49.59 23.76 36.17 12.41 22.21 34.63 12.42 疫苗 413.75 674.83 261.09 78.32 118.57 40.25 72.85 110.60 37.75 其他生物制品 299.39 487.34 187.95 -25.09 7.22 32.31 -33.33 -27.46 5