港股晨报
港股晨报 2023年11月16日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 量价齐升，市场交易情绪改善 2.公司点评 理士国际(842.HK)：优质的铅酸蓄电池企业综合实力强劲 1.安信视点：量价齐升，市场交易情绪改善 昨日，港股高开高走。截至收盘，恒生指数大幅收涨3.92%，报18079点，重返18000点上方；恒生科技指数涨4.41%，报4125.87点，恒生国企指数涨4.02%，报6204.22点，恒生红筹指数涨2.95%，报3483.28点，全日市场成交额为1349.49亿港元。南向资金净卖出额为95.46亿港元。 个股来看，耐世特1316.HK底部反弹，大涨9.36%。10月底，美国汽车工人持续6周的罢工已结束，汽车工人联合会（UAW）已经与三大车厂达成初步 协议，工人重返工作岗位。持续40多天的罢工让三大车企和供应商损失了数十亿美元。通用、福特、Stellantis是耐世特在北美市场中最大的客户，此次罢工对耐世特业绩造成负面影响，导致10月股价大跌。耐世特是港股为数不多的智能驾驶标的，线控转向技术属于全球领先水平。1H23公司新增28亿美元订单，其中含第二个SbW（线控转向）订单，并正在与多家车企进行合作开发。公司预计SbW有望在2026年量产，2030年起加速渗透，公司作为转向领域的成熟供应商，在产品成熟度及软件算法方面优势显著，有望保持领先地位。投资者可逢低吸纳。 海外来看，美国公布10月消费物价指数（CPI），广义CPI同比上升3.2%、低于预期的3.3%、前值（9月）为3.7%；扣除能源和食品项目后的核心CPI同比上升4.0%、低于预期的4.1%、亦低于前值的4.1%。从结果来看，这一份通胀成绩单令市场十分满意，数据出来以后，10年期债息立刻由4.64%下跌15个点子至4.49%，数据公布后市场大幅回升，市场在股市宽度上有明显的修复情况，是情绪面改善的信号之一。我们认为，美国通胀的回落带来的对降息时间提前的预期将有助于海外市场，尤其是港股市场的估值修复。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-11-16 2.公司点评 理士国际(842.HK)：优质的铅酸蓄电池企业综合实力强劲 理士国际（842.HK）为领先的全球电源解决方案供应商，公司产品以铅酸蓄电池为主，同时也拥有锂电产能，把握部分铅转锂领域和储能等新兴领域机会。公司为通信备用领域龙头，同时涉足起动启停电池、动力电池和铅回收领域，综合实力强劲。公司海外建厂经验丰富，有利于全球化布局。售后市场的拓展将为公司带来后续增长机会。目前公司的股息率较为吸引，达到7.5%。去年公司归母净利润为4.43亿人民币，预计2023/2024年公司归母净利为5.03/6.01亿人民币，目标价1.9港元/每股，相当于2024年4倍P/E。首予“买入”评级。 报告摘要 通信备用电池市场龙头之一，涉及多种下游领域。在众多电池制造商中，理士国际是提供最广泛铅酸蓄电池系列产品的制造商之一，拥有超过3000种电池型号。公司涉及下游领域较多，包括备用电池、起动启停电池、动力电池以及铅回收等领域，但在每个领域都做出不错水平。备用电池业务为公司的第一大收入来源，达到 60.06亿元，占2022年总收入的46.8%。公司为通信备用电池市场龙头之一。全球10大通信运营商中，8家使用理士备用电池。而在汽车配套领域，公司也占据相当分量。目前公司总共拥有铅酸电池年产能26.59Gwh，后续公司产能也将不断提升。公司也进一步加大对锂电和储能的投入和布局。 海外建厂先行者，海外市场收入占比超过40%。公司拥有丰富的海外生产销售经验，在全球100多个国家及地区分销产品，包括美国、欧盟、英国以及非洲等。目前公司的海外收入占比已经超过40%，近两年海外市场收入年增长率超过25%。公司目前在安徽、广东、江苏设立厂房，海外设有越南、马来西亚、印度和斯里兰卡的厂房。除此之外，公司已在墨西哥建厂，生产包括汽车起动起动启停电池和网络电池等。国内出口至美国的铅酸蓄电池需要征收25%左右的高额关税，海外建厂有利于规避高额关税影响。墨西哥建厂能够更好的服务北美客户，而靠近客户也有利于减少库存和产品在途时间。除此之外，也有助于公司海外整车厂客户配套市场取得突破。公司也于今年4月份跟全球知名电池品牌banner集团签署合作协议，而Banner集团在高端汽车电池配套市场享有良好的声誉，产品专供宝马、保时捷等，有利于强强联合。今年7月，公司披露收购天津杰士和顺德汤浅的70%的股权，有利于公司扩大业务规模。 增长点：加大储能和锂电布局，售后市场带来新的增长和利润提升。公司抓住储能发展机遇，进一步加大锂电和储能业务的布局，重点发力在储能系统。公司的储能应用在电网储能、工商业储能、家庭储能等。公司除了在电芯有生产能力之外，在逆变器、EMS和BMS都有相关涉及。公司也进一步加大研发投入，产品系列推陈出新提升竞争力。如公司的铅炭电池产品循环寿命可做到2700次循环，远超平均水平2000次。除了中国，公司也看好产品在欧洲和非洲市场的销售。目前储能板块收入占比大概在10%左右，预计在未来两三年，随着储能行业的不断发展，储能板块的收入占比将不断提升。公司另外一个利润的增长点在于售后市场。公司近年来加强零售市场渠道建设，抓住电池后续的更换市场。储能、备用电池、启动启停电池每三年即需要替换，而渠道销售价格高，对资金占用少，售后市场的发展能够给公司带来利润率的提升和现金流的改善。 财务端：毛利率有所提升，股息率达到7.5%。公司2023年中期毛利率13.6%，同比提升2.5个百分点。主要是公司降本增效持续发挥作用。公司将继续降本增效的动作，包括构建采购平台，加入专家团，头部供应商的认证等，预计将带来毛利率的持续改善。公司去年派发每股0.1港元，分红率达到30%，预计今年股息率达到7.5%，较为吸引。 首予“买入”评级。我们对公司的2022-2024的预测归母净利润分别为503、601和673百万人民币对应EPS为0.37、0.44和0.49元/股。结合行业估值情况和公司未来增长情况，给予公司2024年P/E4x，结合2024年预测的EPS0.44元，得出对应公司股价为1.90港元，给予“买入”评级。 风险提示：技术换代影响，上游原材料上涨，电池需求不及预期，行业政策影响分析师：颜晨 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
