三季报点评：订单、营收快速增长，盈利拐点将至

报告总结如下：

中船防务发布2023年三季报，营收约97.72亿元，同比增长33.88%，净利润约2420万元，同比增长1.92%。营收和净利润增长主要得益于船舶行业新接订单的复苏，但由于交付的产品多为早期较低成本订单，因此当前盈利能力仍处于恢复阶段。

1. 营收与盈利趋势：

   • 营收方面，2023年Q1-Q3分别增长68.27%、29.93%、25.16%，整体呈现加速增长态势。
   • 毛利率为6.81%，同比上升0.14个百分点，但仍面临交付产品成本结构的影响。
   • 净利率为0.35%，同比下降0.13个百分点。
   • 加权ROE为0.15%，与去年基本持平。

2. 市场与行业背景：

   • 船舶新造船价格指数自2020年底的773点上涨至2023年10月的1060点，逼近历史高点。
   • 造船三大指标（新接订单、手持订单、完工量）自2021年起显著复苏，其中新接订单量同比增长131.8%，手持订单量接近翻番。
   • 船舶行业订单需求增长，但交货能力提升有限，尤其是中船防务，其订单交付预计将持续至2027年。

3. 盈利预测与估值：

   • 预计2023-2025年营业收入分别为152.27亿、180.42亿、214.18亿，净利润分别为7.15亿、14.06亿、21.09亿。
   • 对应市盈率分别为46.6X、23.7X、15.8X，首次覆盖给予“买入”评级。

4. 风险提示：

   • 船舶行业需求低于预期。
   • 订单交付不及预期。
   • 原材料价格大幅波动。
   • 行业竞争加剧，毛利率下滑。

报告强调中船防务作为中国船舶工业集团的核心资产，将充分受益于船舶行业的周期性复苏，预计公司盈利将开启修复进程。