划片机订单快速上涨且布局新品类，有望充分受益于行业复苏

光力科技（300480） 证划片机订单快速上涨且布局新品类，有 券望充分受益于行业复苏 研 事件概述 报 究买入（维持）投资摘要 告 行业:机械设备 10月24日晚，公司披露2023年三季度报告，23Q1-Q3实现营收与归母 日期: 2023年11月14日 净利润分别为4.83/0.75亿元（同比+11.32%/+16.30%），23Q3实现 营收与归母净利润分别为1.69/0.28亿元（同比+1.89%/+43.32%）。 分析师:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870523090001 联系人:杨蕴帆 Tel:021-53686417 E-mail:yangyunfan@shzq.comSAC编号:S0870123070033 基本数据 最新收盘价（元）26.48 12mthA股价格区间（元）14.62-26.48 总股本（百万股）352.11 公无限售A股/总股本66.59% 司流通市值（亿元）62.09 点评 最近一年股票与沪深300比较 光力科技沪深300 % 11/2201/2304/2306/2308/2311/23 71% 61% 51% 41% 31% 21% 11% 2 -8% 相关报告： 《产能逐步落地有望推动封装设备国产化，空气主轴&刀片或贡献业绩新增长点》 ——2023年08月28日 分析与判断 公司为半导体划片机龙头企业，订单同比快速上涨。公司为全球排名 前三的半导体切割划片装备企业，拥有LP、ADT多年积累的技术及经 验，且基于上述优势在郑州持续推进半导体划片机国产化。虽然目前半导体行业去库存周期仍在继续，但公司23Q1-Q3国产化半导体划片机订单持续增长（8230为主/应用于化合物半导体材料切割的6110机台也有增长）。产能方面，郑州航空港厂区一期生产进入正常化，到2023年底年产能可达500台套；且公司于23H2启动了航空港区厂区二期项目建设，建筑面积为一期工程的两倍。我们认为随着行业逐步复苏以及产能持续扩大，公司划片机国产替代进程有望持续推进。 横向/纵向同时布局，向平台化发展推进。公司目前已布局减薄研磨机 （处于验证阶段，验证效果达到设计要求）、激光切割划片机（研发 中，有望2024年推出），有望与现有设备形成合力。同时，公司关注上游核心零部件及耗材的国产替代：公司国产化切割空气主轴已进入批量生产阶段，其将应用在自有产品上并可能对外销售；另外，公司进一步开展了空气导轨/旋转工作台/高速电机等核心零部件研发工作；耗材方面，公司同时开展软刀和硬刀的国产化，预计2023年底实现国产化刀片小批量生产。我们认为核心零部件及耗材自供有望提升公司 产品性能及性价比，同时也为公司产品提供了更加安全的供应体系。安全生产及节能监控业务有望稳步成长，智能化钻机或将成发展新动能。公司在煤矿安全生产监控业务上深耕多年且为华为认证级开发伙伴。我们认为智能化矿山建设、煤矿减员增效保证安全是行业未来发 展趋势，公司有望跟随行业稳步成长。同时，公司新产品智能化钻机也已形成正式订单，未来有望为该业务注入新增长动力。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利分别为 1.03/1.33/1.77亿元，同比增速分别为+58.2%/+28.3%/+33.4%，对应 EPS分别为0.29/0.38/0.50元，对应PE估值分别为90/70/53倍。 风险提示 研发进展不及预期，半导体设备需求不及预期，国际贸易摩擦风险。 数据预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 614 716 1041 1351 年增长率 15.9% 16.5% 45.4% 29.8% 归母净利润 65 103 133 177 年增长率 -44.6% 58.2% 28.3% 33.4% 每股收益（元） 0.19 0.29 0.38 0.50 市盈率（X） 142.55 90.10 70.21 52.62 市净率（X） 6.68 6.09 5.60 5.06 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年11月13日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 485 536 541 565 营业收入 614 716 1041 1351 应收票据及应收账款 316 368 387 439 营业成本 287 339 507 654 存货 253 302 423 545 营业税金及附加 5 7 9 12 其他流动资产 170 162 187 249 销售费用 85 95 141 176 流动资产合计 1223 1367 1538 1798 管理费用 81 93 137 177 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 88 104 156 196 投资性房地产 3 3 3 3 财务费用 -2 -18 -20 -20 固定资产 52 59 59 59 资产减值损失 -4 0 0 0 在建工程 104 83 66 53 投资收益 -5 7 16 14 无形资产 69 69 71 66 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 329 317 311 306 营业利润 81 126 161 215 非流动资产合计 557 532 511 487 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 1780 1899 2049 2285 利润总额 81 126 161 215 短期借款 39 39 39 39 所得税 13 19 24 33 应付票据及应付账款 66 75 96 116 净利润 68 107 137 183 合同负债 34 36 42 57 少数股东损益 2 3 4 5 其他流动负债 155 130 117 135 归属母公司股东净利润 65 103 133 177 流动负债合计 295 280 294 347 主要指标 长期借款 30 30 30 30 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 52 46 46 46 毛利率 53.3% 52.6% 51.3% 51.6% 非流动负债合计 82 75 75 75 净利率 10.6% 14.5% 12.8% 13.1% 负债合计 376 356 369 422 净资产收益率 4.7% 6.8% 8.0% 9.6% 股本 351 352 352 352 资产回报率 3.7% 5.5% 6.5% 7.8% 资本公积 532 541 541 541 投资回报率 4.7% 5.5% 6.7% 8.4% 留存收益 509 563 696 873 成长能力指标 归属母公司股东权益 1395 1531 1664 1841 营业收入增长率 15.9% 16.5% 45.4% 29.8% 少数股东权益 9 12 16 22 EBIT增长率 -14.0% 24.8% 30.6% 38.4% 股东权益合计 1404 1543 1680 1863 归母净利润增长率 -44.6% 58.2% 28.3% 33.4% 负债和股东权益合计 1780 1899 2049 2285 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.19 0.29 0.38 0.50 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 3.96 4.35 4.73 5.23 经营活动现金流量 54 46 2 23 每股经营现金流 0.15 0.13 0.01 0.06 净利润 68 107 137 183 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 25 24 27 29 营运能力指标 营运资金变动 -49 -84 -153 -182 总资产周转率 0.35 0.39 0.53 0.62 其他 11 -1 -9 -7 应收账款周转率 2.15 2.61 3.38 3.96 投资活动现金流量 5 9 10 9 存货周转率 1.32 1.22 1.40 1.35 资本支出 -97 -7 -7 -5 偿债能力指标 投资变动 102 0 0 0 资产负债率 21.1% 18.7% 18.0% 18.5% 其他 0 15 17 14 流动比率 4.15 4.87 5.24 5.18 筹资活动现金流量 -45 -7 -7 -7 速动比率 3.18 3.65 3.62 3.43 债权融资 -10 -25 0 0 估值指标 股权融资 6 9 0 0 P/E 142.55 90.10 70.21 52.62 其他 -41 8 -7 -7 P/B 6.68 6.09 5.60 5.06 现金净流量 17 50 5 25 EV/EBITDA 44.99 67.52 53.06 39.66 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时