煤炭开采行业简评报告：煤价止跌反弹，迎来布局机会

煤价止跌反弹，迎来布局机会 煤炭开采|行业简评报告|2023.11.14 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.2 9-Nov 29-Aug 18-Jun 7-Apr 25-Jan 14-Nov 0 -0.2 -0.4 资料来源：Wind 相关研究 供暖季到来，煤价有望止跌 需求偏弱，煤价保持震荡 “金九银十”进入尾声，煤价继续高位震荡 核心观点 气温下降供暖季动力煤需求上涨，动力煤价止跌反弹。供给方面，月初产地大部分煤矿生产正常，整体供给相对宽松。需求方面，受本轮强冷空气影响，全国多地气温出现断崖式下降，全国重点电厂日耗出现上涨，冬储需求释放。化工为主的非电行业开工继续维持高位。库存方面，北方港口库存本周继续增加，当前库存水平处在历史同期高位水平。进口方面，随着电厂采货量回升，澳煤运费和价格均有明显上涨。当前气温下降，北方多地进入供暖季，动力煤需求开启释放，煤价本周开启止跌反弹。截至11月10日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价799元/吨，周环比上升2.44%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价853元/吨，周环比上升5.05%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价728元/吨，周环比下降0.82%。京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价957元/吨，周环比上升2.90%。 供应偏紧需求释放，短期炼焦煤市场预期向好。供给方面，前期因事故停限产煤矿逐步恢复正常，不过部分煤矿年度生产任务完成度较高，近期产量有所下滑，供应端整体窄幅震荡。下游需求方面，钢价上涨背景下盈利能力有所恢复，生产积极性较好，铁水产量当前仍然维持较高位置。另外，下游焦钢企业往往会在四季度，出于春节假期、冬季雨雪天气影响运输等因素考虑，对炼焦煤进行冬储补库，这将有望支撑焦煤短期需求。库存方面，焦企开工增加，库存稳定，下游钢厂库存增加，总体上库存延续回升。进口方面，四季度蒙煤进口量因天气原因出现季节性环比下滑，当前澳洲主焦煤仍高出京唐港提库价约400元/吨以上，截至11月10日，京唐港主焦煤库提价为2410元/吨，周环比上升4.33%。澳洲峰景主焦煤到岸价为368.5美元/吨，周环比持平；主焦煤海内外即期汇率价差-276.59元/吨，价差周环比上升28.15%。 行业重点事件：近日，国家发展改革委和国家能源局发布关于建立煤电容量电价机制的通知。当前阶段，适应煤电功能加快转型需要，将现行煤电单一制电价调整为两部制电价。煤电容量电价机制适用于合规在运的公用煤电机组。煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。其中，用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元；通过容量电价回收的固定成本比例，综合考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等因素确定。该通知自2024年1月1日起实施。 投资建议：陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤。 风险提示：煤矿安全事故、煤炭供给政策调整、下游需求不及预期、经济增长不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨0.72%，跑赢沪深300指数 本周（2023年11月6日-11月10日）煤炭指数上涨0.72%，沪深300指数下降0.2%，主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前五：云煤能源（19.66%）、安泰集团（9.80%）、郑州煤电（7.66%）、陕西黑猫（7.40%）、云维股份（6.27%）；跌幅前五：淮河能源（-1.57%）、物产环能（-0.46%）、永泰能源（0.00%）、*ST未来（0.00%）、电投能源（0.07%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数 6% 0.72% 4% 2% 纺织服饰 电子传媒综合 美容护理机械设备房地产电力设备公用事业 钢铁环保 国防军工 煤炭石油石化社会服务交通运输建筑装饰轻工制造计算机有色金属家用电器基础化工 通信农林牧渔沪深300 银行商贸零售建筑材料食品饮料 汽车 医药生物非银金融 0% -2% -4% -0.20% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周全部煤炭子板块全部跑赢沪深300指数 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 焦炭Ⅲ(申万) 焦煤(申万) 煤炭 动力煤(申万) 沪深300 0.0% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的云煤能源19.66% 25% 20% 15% 10% 5% 0% ST 云安郑陕云平晋宝山 潞恒新昊安辽淮中陕中兖美兰开大山冀上盘华山金靖电 永物淮 -5% 煤泰州西维煤控泰西大安源集华源宁北煤西国矿锦花滦有煤中海江阳西能远投未泰产河 *ST 能集煤黑股股煤隆焦洲环煤能能煤能矿能煤神能能科股能国能能股股焦科煤能来能环能 源团电猫份份业煤 资料来源：Wind，首创证券 能电源源业源业源业华源源创份源际源源份份化技电源 源能源 1.2估值：本周煤炭PE为8.42倍，PB为1.29倍 截至2023年11月10日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.42倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.29倍，位列A股全行业倒数第九位。 图4本周煤炭PE估值为8.42倍 50 8.42 45 40 35 30 25 20 15 10 5 国防军工 计算机电子综合 社会服务农林牧渔医药生物美容护理食品饮料机械设备 传媒汽车 商贸零售轻工制造基础化工纺织服饰电力设备公用事业 环保通信 建筑材料非银金融 钢铁有色金属家用电器交通运输房地产石油石化 煤炭建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.29倍 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，首创证券 食品饮料美容护理计算机国防军工医药生物社会服务 电子农林牧渔电力设备 传媒家用电器 汽车机械设备 通信有色金属轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业 行业简评报告证券研究报告 1.29 环保综合煤炭 建筑材料交通运输石油石化非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格涨跌不一，港口现货价涨跌不一，电厂日耗增加 产地价格：截至11月10日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价799元/吨，周环比上升2.44%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价853元/吨，周环比上升5.05%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价728元/吨，周环比下降0.82%。 港口价格：截至11月10日，广州港Q6100神木块库提价1451元/吨，周环比下降1.02%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价957元/吨，周环比上升2.90%。截至10月31日，山西优混Q5500市场价990.3元/吨，较10月20日下降2.78%。 电厂运行：11月2日，南方八省电厂煤炭日耗达182.9万吨，相比10月26日增 加0.7万吨，增幅0.38%；南方八省电厂煤炭库存量3598万吨，相比10月26日增加 108万吨，增幅3.09%。 图6动力煤产地价格周环比涨跌不一元/吨 2,400 2,000 1,600 1,200 800 400 坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊 坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 0 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比涨跌不一元/吨图8山西优混市场价周环比下降元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 2023-05-10 2023-07-10 2023-09-10 2023-11-10 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,500 1,000 500 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂煤炭库存上升万吨图10南方八省电厂煤炭日耗上升万吨 南方八省电厂煤炭库存南方八省电厂煤炭日耗 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2,000 300 250 200 150 100 50 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 0 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格上升，蒙煤进口价格上升，澳煤进口价格持平，期货价格上升，贴水幅度下降 产地价格：截至11月10日，山西吕梁产主焦煤市场价2200元/吨，周环比持平； 山西古交产肥煤2140元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2190元/吨，周环比持平。 港口价格：截至11月10日，京唐港主焦煤库提价为2410元/吨，周环比上升4.33%。 进口价格：截至11月10日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1940元/吨，周环比上升2.65%；策克口岸1/3焦煤场地价940元/吨，周环比持平。 截至11月10日，澳洲峰景主焦煤到岸价为368.5美元/吨，周环比持平；主焦煤海内外即期汇率价差-276.59元/吨，价差周环比上升28.15%。 期货价格：截至11月10日，炼焦煤期货收盘价1999元/吨，较11月3日上升125 元/吨，涨幅6.67%；现货价格2200元/吨，较11月3日持平；贴水201元/吨，贴水幅 度较11月3日下降125元/吨。 图11炼焦煤产地价格周环比持平元/吨 市场价：主焦煤：山西车板价：肥煤：山西车板价：主焦煤：河北 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 202