2023金融科技的未来报告-英文

2023年10月 当图表都向上并向右时，这是一个很容易讲述的故事。很长一段时间，他们没有走其他路。随着技术从利基市场进入主流，美国十多年的扩张将创新经济年复一年地提升到新的高度。也许没有哪个科技行业比金融科技更受欢迎。在全球金融危机之后，接近零的资本成本和智能手机的出现使金融科技公司通过构建人们想要的银行应用程序而蓬勃发展。 金融服务的分拆将所有金融产品从银行大厅带到电话屏幕上-从保险单和股票交易到借记付款和信用监控。到2021年，在VC投资的高峰期，金融科技公司占美国VC投资和独角兽创造的五分之一（第15页）。 现在，在风投放缓两年后，金融科技行业正在感受到更严峻的宏观环境的影响。低成本融资为现在付款（BNPL）和替代消费者贷款等商业模式打开了大门，变得越来越昂贵，而监管机构曾经忽视了技术提供商，却对金融科技公司进行了越来越多的审查。对于金融科技创始人和投资者来说，所有这些加在一起就是一幅更加复杂的图景。 在最新一期的Fitech未来报告中，我们利用SVB无与伦比的专有数据和深厚的行业知识，深入了解金融科技行业的健康状况和生产力。我们的研究结果表明，虽然金融科技公司面临增长障碍，但他们也在寻找机会。例如，随着联邦机构为金融技术制定新规则，对监管技术的需求正在增长(第8页)。随着向嵌入式金融的转变继续（第11页），支付公司为增长做好了准备，人工智能（AI）的出现正在推动金融科技子行业的效率（第7页）。 这些趋势已经显示在数据中。尽管VC投资者总体上正在撤回部署，但与整体技术相比，金融技术估值仍具有溢价，这表明该领域具有长期前景（第12页）。区块链和数字资产也是如此。虽然这一领域在过去一年中经受住了挑战，但资产价格的上涨和机构投资者的承诺表明，区块链技术可能正在进入一个新的发展阶段（第17页）。虽然很容易被短期波动的炒作分散注意力，但我们仍然致力于金融科技领域的持久生存能力。创新并不总是一条直线，但我们持久的观点仍然乐观。 尼克·克里斯蒂安 国家金融科技和专业金融主管 nchristian@svb.com BrianFoley 市场经理 金融科技和仓库借贷bfoley@svb.com 尼克·克里斯蒂安 国家金融科技和专业金融主管 硅谷银行 BrianFoley 市场经理, 金融科技和仓库贷款硅谷银行 FINTECH的未来3 宏观:更高利率的压力测试收入模型 Outlook:四个值得关注的主题 聚焦区块链：新的生长周期出现 资本和基准：削减前进 调整商业模式对于更高的利率 资本马刺的稀缺性向质量的飞行 并购买方市场：从构建转向购买 区块链进入新的增长周期 在零利率环境中诞生的金融科技公司正在将收入模式转向利润率趋紧和需求动态变化下最有利可图的产品。 艰难的市场状况正在压缩估值，并推动对最佳交易的竞争更加激烈。金融科技交易的前一季度估值仍然很有粘性，而 整体上，金融科技空间仍然比其他科技行业更有优势。 准备IPO的金融科技公司的积压给创始人带来了价格压力，要求他们接受不太优惠的交易条款。金融机构将买方市场视为抢购低成本科技平台的机会。 随着数字资产价格在1月份的低点上方徘徊50％ ，冬季已经解冻到春季。这个周期从较高的基线开始，有83只独角兽和 670亿美元的风险投资已经在活跃的区块链初创企业中发挥作用。 FINTECH4的未来 更高利率的压力测试收入模型 FINTECH5的未来 美联储加息期间的美国通胀1美国利率减去最优惠利率2 1983-841988-891994-951999-2000平均：2010-2021年20222023 2004-062016-182022-23 美联储的持续加息似乎正按预期发挥作用。去年这个时候，通货膨胀率逼近 8.2％的40年高点，8月份降至更可控的3.7％。很明显，更高的利率将继续存在。美联储主席鲍威尔（JeromePowell）表示，可能需要进一步 加息，以将通胀降至2%的目标，目前美联储预计今年将进一步加息。.对于出生在零利率环境中的许多金融科技公司来说，这 范式转向更高的资本成本代表a 建立商业模式的主要障碍，其中有 在很大程度上依赖于高交易量克服 陡峭的客户获取成本。这些成本只是在上升现在更高的利率使得查找 10% 2% 美联储目标 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 12.3% 11.0% 9.4% 6.4% 4.8% 3.7% 0.1%0.4%1.1%0.5% -0.4% -1.4% 信誉良好的借款人，这两者都是因为需求正在枯竭，信誉良好的借款人池正在萎缩。 大多数消费者债务的利润率都受到挤压 024681012141618202224 月 抵押贷款 （30年 ） 自动 （4年 ） 个人（2 年） 信用卡 products.Themostadjustlyexampleofthisshiftcanbeseeninhomelending.Mortgagerateshavegoneupasthe 按信用评分划分的美国抵押贷款来源按贷款类型划分的美国拖欠率 优惠贷款利率已经上升，但对贷款需求的减少意味着发放者无法将全部增长转嫁给消费者，从而导致交易量减少的利润率下降。2021年的购房热潮导致主要借款人的抵押贷款增加了2倍，自峰值以来抵押贷款下降了75％。这一趋势延伸到汽车贷款，汽车贷款的平均利率也低于最优惠利率，比一年前下降了90个基点。逆势而上的一个领域是信用卡，信用卡一直保持着很高的利润。随着消费者转向信贷以抵消更高的价格并耗尽储蓄，卡提供商能够转嫁更高的利率成本。 这些不利因素给金融科技公司，尤其是消费者贷款人带来了压力，要求他们转向新的收入来源或寻找更便宜的资本来源。结果，估值受到了打击。公共金融科技股的远期收入倍数急剧下降，以反映悲观情绪。 <660660-719 1.4M 1.2M 1.0M 0.8M 0.6M 720-759760-850自动信用卡 61% 70% 61% 16% 16% 14% 14% 14% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 抵押房屋净值LOC 0.4M 2% 0.2M1% 0.0M Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2019 2020 2021 2022 2023 0% 2019 2021 H12023 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 Q2 20192020202120222023 注：1）以消费者价格指数同比变化衡量的通货膨胀。2）2023年的利率反映了最新的可用数据。来源：圣路易斯联邦储备银行，纽约联邦储备银行 ，PitchBook和SVB分析。 FINTECH6的未来 公共金融科技公司：收入增长和EBITDA利润率1 H120232022年H1分部门:钱包和付款贷款和真实遗产Financial软件保险 当借贷成本相对便宜且自由流动时，即使单位经济并不理想，金融科技公司也有能力专注于构建吸引用户的产品。高增长率压倒了盈利能力，因为投资者倾向于扩张而不是单位经济。一些人转向免费增值模型来推动 交易量而不是货币化。较高的资本成本现在给金融科技公司带来了压力，要求它们采取更有利可图的做法，或者在某些情况下，完全转向新的收入来源。我们看到这些趋势在以前由VC支持的公共金融科技公司中发挥作用。在这一组中，收入增长率已经收缩，从2022年的39%的同比增 长中位数下降到2023年的20%。1与此同时，随着公司降低成本， EBITDA利润率有所提高。 另类消费者贷款人尤其容易受到高利率的影响。贷款即服务平台Upstart使用AI技术自动执行个人和汽车贷款的贷款决策。它在2021年经历了快速增长，但不断上涨的资本成本挤压了其利润率，降低了消费者对贷款的需求。与2022年上半年相比，上半年的冲销额上升，而原始额下降了72% 。许多公司正在采取主动行动来降低风险。现在购买，以后付款(BNPL) 贷款人。 70% 50% 30% 10% 息税折旧及摊销前 -10% -30% -50% -70% -90% -110% -130% -150% 收入同比变化中位数 有利可图，但 不成长 盈利，并不断 增长 没有盈利，也没有 -100增%长 -50% 0% 50% 100% 增长，但不盈利 150%200% H1'22H1'23 财务软件 38% 15% 钱包和付款 35% 36% 贷款和房地产 69% -6% 保险 61% 73% H1' 2H1'23 息税折旧及摊销前利润率中位数 财务软件 -20% 2 -17% 钱包和付款 -2% 0% 贷款和房地产 6% -8% 保险 -93% -35% Affirm已用较高的商户费用抵消了较低的贷款收入。新银行SoFi去年涉足平台 收入同比变化 收入同比增长中位数1息税折旧及摊销前利润中位数边距市值同比变化中位数2 收购Technisys的服务。这一举措提供了新的收入来抵消较低的来源。 有些人在现有模式上加倍努力。新银行Dave通过提供AI-承销的现金预付款和支票账户而没有透支费用，吸引了900万成员。收入在很大程度上取决于满意客户的提示。尽管有逆风，但增长仍在继续，盈利能力也在提高（由自动化驱动） 20% 39% 39%-5% 25% -9% -16% 最近帮助该公司获得了更好的贷款条件。 H12021H12022H12023H12021H12022H12023 5% -54% 2021 2022 2023 注：1）数据比较了31家以前由VC支持的公共金融科技公司的同比收入变化和直接息税折旧及摊销前利润。 2）2021年和2022年以及截至2023年9月25日的年末市值同比变化。来源：S&PCapitalIQ，PitchBook和SVB 分析。 FINTECH7的未来 数字资产 寻求稳定币和标记化资产的清晰度 数据安全 开放银行的兴起 KYC/合规 银行面临管理第三方金融科技风险 的压力 人工智能 利用AI的优势，同时 减轻风险 金融科技监管时间表：关键行动和裁决 为监管美国金融机构而成立的机构拼凑而成，在很大程度上忽略了过去十年兴起的金融技术平台。监管机构正在努力解决从数据隐私到公平贷款到数字资产等问题，以弥补浪费的时间。 Sep 8月 Jun Mar May 8月 Mar 与监管的这种增长相吻合的是金融体系中欺诈的上升趋势。 2023年主要监管主题 启用者法案 1111 引入以将AML要求扩展到金融科技公司 美国数据隐私法出台 Jun 在国会 CFPB启动个人财务数据权利规则制定 Bunq申请美国银行章程 美国法案成立数字平台委员会 美国法院裁定Ripple令牌不是证券 美联储推出 FedNow付款 CFPB发布开放银行提案 Oct 7 四 Oct 欺诈成本是对底线的直接打击。根据regtech公司Alloy的一项调查 ，多达60％的金融科技公司报告说，去年在合规罚款和罚款方面支付了至少25万美元。自动化，包括使用人工智能，既被视为更好的欺诈检测解决方案，也是一种风险。根据相同的Alloy调查，56％的金融科技公司已经在使用AI进行合规性，另有29％正在考虑。联邦 2023 2021 2022 格子支付 $5800万in 隐私套装 FTX文件破产 监管机构发布关于 Terra区块链网 络的50B美元崩溃 FDIC对Cross RiverBank发布同意令 SEC起诉Coinbase和 Binance.US FDIC、OCC和 美联储发布关于第三 CFPB发布有关AI 信用拒绝的指导 SBA扩大了对金融科技公司的 金融机构使用人工智能的RFI 方风险的机构间指导 商业贷款 机构对新技术持谨慎态度。在2021年开始的机构间规则制定过程中，人们正在研究对人工智能支持的网络攻击、市场操纵和有偏见的贷款决策的可能性的担忧。另一个重点领域是数字