公司简评报告：手机市场开启复苏，Q3营收同环比高增

手机市场开启复苏，Q3营收同环比高增 艾为电子(688798)公司简评报告|2023.11.14 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 0.5艾为电子 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 9-Nov 29-Aug 18-Jun 7-Apr 25-Jan 14-Nov 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）81.71 一年内最高/最低价（元）98.65/55.80 市盈率（当前） -129.66 市净率（当前） 5.38 总股本（亿股） 2.32 总市值（亿元） 189.57 资料来源：聚源数据 相关研究 艾为电子：品类扩充与市场拓展同步进行，H1业绩稳健增长 【首创电子】艾为电子：四大产品线齐发力，持续打造平台型公司 电子行业公司点评艾为电子：数模混合龙头IoT持续拓展 核心观点 事件：公司公告《2023年第三季度报告》。 手机市场开启复苏，Q3公司营收同环比高增。2023年1-9月公司实现 收入17.83亿元，同比+6.76%；实现归母净利润-1.08亿元。单季度看，2023Q3公司实现收入7.74亿元，同比+108.57%，环比+24.02%；实现归母净利润-0.38亿元，同比亏损幅度缩窄。 库存持续去化，公司毛利率略有承压。2023年1-9月公司实现毛利率 25.06%，同比-16.83pct；净利率为-6.06%，同比-9.32pct。单季度看， 2023Q3公司毛利率为22.12%，同比-12.88pct，环比-4.27pct；公司净利率为-4.95%，同比+15.43pct，环比-5.10pct。截至9月30日，公司存货 账面价值为6.99亿元，相较6月30日减少了0.97亿元。 车规级产品持续推出，触觉反馈产品已实现量产。高性能数模混合信号芯片，公司推出带有声场自校准技术的第一代车载音频算法，完善了以算法、硬件、系统解决方案三位一体的体系式发展。在触觉反馈方面，推出新一代旗舰产品，占板面积减小35%，效果提升30%，同时车规级触觉反馈产品在客户端实现批量量产。 全系列产品布局光学防抖和对焦驱动芯片，市场份额快速增长。公司是国内第一家突破OIS技术并实现量产的公司，对于光学防抖和对焦驱动芯片规划了全系列产品，包括开环单端驱动、开环中置驱动、闭环驱动以及光学防抖OIS驱动。公司基于已量产的集成式OIS，研发完成分立式OIS控制驱动芯片。公司OIS光学防抖系统解决方案和闭环AF产品，在多家主流品牌客户实现大批量量产，市场份额快速上升。 电源管理和信号链芯片种类持续丰富，多款产品在客户端量产。2023年，公司推出多款电源管理芯片，包括PSRR90dBLDO、Buck等。运放方面，低压通用运算放大器形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化，在手机及AIoT领域取得突破。在模拟开关方面，发布单通道模拟 切换开关，并在音箱、安防等客户取得突破；在磁性传感器芯片方面，继续丰富5.5v开关系列产品，线性Hall产品实现客户项目量产。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 0.09/1.69/3.36亿元，对应当前股价PE分别为1842/97/49倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 20.90 26.07 31.50 38.02 营收增速（%） -10.21% 24.78% 20.81% 20.71% 净利润（亿元） -0.53 0.09 1.69 3.36 净利润增速（%） -118.51% / 1793.79% 98.29% EPS(元/股) -0.32 0.04 0.73 1.45 PE -220.81 1842.24 97.28 49.06 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3335.3 3035.4 3514.1 4363.8 经营活动现金流 -387.0 1006.1 -716.7 1173.3 现金 1681.6 2154.7 1641.6 3217.6 净利润 -53.4 8.9 169.4 335.8 应收账款 27.4 33.6 49.0 59.5 折旧摊销 69.2 85.0 92.0 98.9 其它应收款 14.0 14.0 14.0 14.0 财务费用 19.6 -32.3 -24.6 -48.3 预付账款 10.1 10.1 10.1 10.1 投资损失 -35.6 -70.0 -70.0 -70.0 存货 879.4 90.1 1056.7 309.8 营运资金变动 -541.4 1024.5 -873.4 866.8 其他流动资产 91.9 91.9 91.9 91.9 其它 154.6 -10.0 -10.0 -10.0 非流动资产 1393.3 1377.8 1355.5 1326.1 投资活动现金流 -164.5 0.4 0.4 0.4 长期股权投资 80.1 80.1 80.1 80.1 资本支出 -69.6 -69.6 -69.6 -69.6 固定资产 618.5 585.6 548.2 506.3 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 33.2 50.7 65.8 78.4 其他 -94.9 70.0 70.0 70.0 其他非流动资产 120.2 120.2 120.2 120.2 筹资活动现金流 267.8 -533.4 203.2 402.3 资产总计 4728.6 4413.2 4869.6 5689.9 短期借款 454.1 -519.4 0.0 0.0 流动负债 1049.1 771.0 879.6 1010.0 长期借款 64.3 -121.7 0.0 0.0 短期借款 519.4 0.0 0.0 0.0 其他 -250.6 107.8 203.2 402.3 应付账款 270.9 521.5 630.0 760.4 现金净增加额 -281.1 473.1 -513.2 1576.0 其他流动负债 1.1 1.1 1.1 1.1 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 144.2 22.5 22.5 22.5 成长能力 长期借款 121.7 0.0 0.0 0.0 营业收入 -10.2% 24.8% 20.8% 20.7% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 -127.8% -112.1% 1793.8% 98.3% 负债合计 1193.3 793.5 902.0 1032.5 归属母公司净利润 -118.5% -116.8% 1793.8% 98.3% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 3535.3 3619.7 3967.6 4657.4 毛利率 38.1% 25.6% 27.2% 28.1% 负债和股东权益 4728.6 4413.2 4869.6 5689.9 净利率 -2.6% 0.3% 5.4% 8.8% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE -1.5% 0.2% 4.5% 7.8% 营业收入 2089.5 2607.4 3149.9 3802.1 ROIC -1.3% 0.2% 4.5% 7.8% 营业成本 1293.8 1939.2 2293.7 2732.9 偿债能力 税金及附加 8.2 10.3 12.4 15.0 资产负债率 25.2% 18.0% 18.5% 18.1% 销售费用 109.8 109.8 113.1 116.5 净负债比率 -29.4% -59.5% -41.4% -69.1% 研发费用 596.3 459.1 491.3 525.7 流动比率 3.18 3.94 4.00 4.32 管理费用 159.3 167.2 172.2 177.4 速动比率 2.34 3.82 2.79 4.01 财务费用 -13.5 -32.3 -24.6 -48.3 营运能力 资产减值损失 -77.3 -45.0 -5.0 -10.0 总资产周转率 0.46 0.57 0.68 0.72 公允价值变动收益 5.9 10.0 10.0 10.0 应收账款周转率 67.70 85.52 76.32 70.10 投资净收益 35.6 70.0 70.0 70.0 应付账款周转率 4.06 5.00 5.00 5.00 营业利润 -119.9 7.0 184.8 370.8 每股指标(元) 营业外收入 0.9 3.1 3.6 2.5 每股收益 -0.32 0.04 0.73 1.45 营业外支出 0.3 0.2 0.2 0.2 每股经营现金 -2.33 4.34 -3.09 5.06 利润总额 -82.2 9.9 188.2 373.1 每股净资产 21.30 15.60 17.10 20.07 所得税 -28.8 1.0 18.8 37.3 估值比率 净利润 -53.4 8.9 169.4 335.8 P/E -220.8 1842.2 97.3 49.1 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 3.3 4.6 4.2 3.5 归属母公司净利润 -53.4 8.9 169.4 335.8 EBITDA 195.3 95.0 280.2 472.1 EPS（元） -0.3 0.0 0.7 1.4 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部