聚烯烃日报：需求季节性转弱，聚烯烃大幅回落

期货研究报告|聚烯烃日报2023-11-14 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 需求季节性转弱，聚烯烃大幅回落 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃开盘大幅回落后盘整，现货小幅下调，市场谨慎交易，商家让利�货。近日多套大型装置开车重启，聚烯烃开工负荷大幅提升，但开工率仍偏低。丙烷维持强势，PDH制PP利润亏损加剧，PDH开工延续低位。“双十一“”结束，包装膜需求减弱，PE下游农膜开工转弱，PP下游需求较往年偏淡，塑料需求将季节性转弱。社会整体库存偏承压，其中上游库存小幅累库，中游贸易商环节库存偏高。中美领导人会议即将举行，中美关系改善预期，宏观利好。建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存67.5万吨，较上一工作日累库4万吨。 基差方面，LL华东基差在+100元/吨，PP华东基差在-50元/吨，基差走强。 生产利润及国内开工方面，国际原油偏强震荡，油制LL生产利润再度跌破盈亏平衡线，油制PP生产利润亦下跌。丙烷维持强势，PDH制PP生产利润亏损加剧。 近日兰化榆林40PE装置、四川石化30PE装置、东明石化40PE装置、齐鲁石化14PE 装置、广州石化20PP装置、泉州炼厂20PP装置等开车重启，聚烯烃开工负荷走高。进�口方面，PE进口窗口维持微利，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/11/13 2023/11/10 石化库存（万吨） 4 67.5 63.5 LL01 -130 8,032 8,162 LL05 -102 8,073 8,175 LL09 -77 8,063 8,140 LL1-LL5 -28 -41 -13 LL5-LL9 -25 10 35 LL9-LL1 53 31 -22 LL华北基差 30 -40 -70 LL华东基差 70 100 30 LL华南基差 50 168 118 brent主力（美元/桶） 0.52 80.92 80.4 LLDPE生产利润（原油制） -145 -124 21 LLDPE华北 -100 7,992 8,092 LLDPE华东 -60 8,132 8,192 LLDPE华南 -80 8,200 8,280 HDPE注塑华东 0 7,800 7,800 HDPE低压膜华东 0 8,600 8,600 HDPE中空华东 0 8,200 8,200 LDPE华东 -100 8,900 9,000 LL华东-华北 40 140 100 LL华南-华东 20 208 188 HD注塑-LL（华东） 100 -192 -292 HD薄膜-LL（华东） 100 608 508 HD中空-LL（华东） 100 208 108 LD-LL（华东） 0 908 908 LL美金成本（元/吨） 5 8,106 8,101 LL华东进口盈亏（元/吨） -65 26 91 LL中国CFR（美元/吨） 0 915 915 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 100 508 408 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） -92 1,116 1,208 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月13日 11月10日 石化库存（万吨） 4 67.5 63.5 PP01 -80 7,630 7,710 PP05 -65 7,624 7,689 PP09 -57 7,610 7,667 PP1-PP5 -15 6 21 PP5-PP9 -8 14 22 PP9-PP1 23 -20 -43 PP华东基差 40 -50 -90 PP华北基差 40 100 60 PP华南基差 0 -180 -180 brent主力（美元/桶） 0.52 80.92 80.4 PP生产利润（原油制） -85 -776 -691 丙烷CFR华东（美元/吨） 0 725 725 PP生产利润（PDH制） -44 -910 -865 PP华东拉丝 -40 7,580 7,620 PP华北拉丝 0 7,500 7,500 PP华南拉丝 -80 7,450 7,530 PP华东低融共聚 -40 7,680 7,720 PP华东均聚注塑 -40 7,670 7,710 PP拉丝华南-华东 -40 -130 -90 PP拉丝华东-华北 -40 80 120 PP均聚注塑-拉丝（华东） 0 90 90 PP低融共聚-拉丝（华东） 0 100 100 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 875 875 PP拉丝进口成本（元/吨） 5 7,755 7,750 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -45 -175 -130 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 5 -54 -59 山东粉料（元/吨） -20 7,330 7,350 山东丙烯（元/吨） -120 7,080 7,200 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 20 170 150 山东粉料生产利润（元/吨） 100 -300 -400 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 8,950 9,050 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -60 220 280 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,650 5,650 PP拉丝-回料（不带票） -37 1,336 1,373 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000