黑色建材组日报：高位震荡运行，观望情绪渐起

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-11-14 高位震荡运行，观望情绪渐起 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 经过连续的冲高，今日盘面情绪略显降温，铁矿表现相对偏强。随着前期放空的单子集中平仓，以及下游赶工渐近尾声，期现共振弱化。气温下降，成材进入淡季需求面临下滑，而铁水减量有限，供需矛盾积累压制上行空间。不过炉料冬储尚未大规模开始，在此之前炉料易涨难跌，成本支撑仍在，黑色高位震荡运行。 245 225 205 185 165 145 125 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 105100 摘要：黑色：高位震荡运行，观望情绪渐起 逻辑：经过连续的冲高，今日盘面情绪略显降温，铁矿表现相对偏强。随着前期放空的单子集中平仓，以及下游赶工渐近尾声，期现共振弱化。气温下降，成材进入淡季需求面临下滑，而铁水减量有限，供需矛盾积累压制上行空间。不过炉料冬储尚未大规模开始，在此之前炉料易涨难跌，成本支撑仍在，黑色高位震荡运行。 具体来看，炉料供需偏紧的格局未改变：本期铁水产量继续下降，但钢厂盈利率、高炉开工率止跌回升，原料需求好转，港口疏港量增加；并且铁矿基差水平偏高、宏观政策提振市场信心，矿价延续高位。双焦方面，焦煤国内产量小幅下降，供应恢复缓慢；短盘运费上涨蒙煤成本增加。上游库存累积，下游库存持稳，按需补库为主。焦炭产量持稳，提降后焦企利润进一步压缩至盈亏线附近，短期往下让利空间有限。焦炭降价后钢厂有所补库，现货情绪好转。此外，废钢和电炉也逐渐进入视野。随着螺纹价格及需求好转，电炉利润显著提高，华东等地电炉厂有增产意愿，废钢加工基地惜售，到货减少。短流程的边际增量或加剧螺纹淡季累库压力。铁合金方面，主要矛盾在于成本端。锰矿库存压力明显，矿山对华远月报价均有所下滑，高品锰矿成交疲软，下游工厂减产意愿增多，对锰矿补库意愿较差。能耗双控影响有限，不过南方合金厂逐步开始检修，供给压力下降。需求端，新一轮收储开启，下游钢材需求韧性仍存，市场观望钢招情况。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所下行，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮天气来袭产地情绪有所好转，然港口库存持续回升，疏港压力渐显，同时电厂库存高企，实际需求释放有限，后续或将继续承压。玻璃需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱受供给端环保限产和部分厂家事件影响，导 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 致累库预期改变，盘面向上修复贴水，碱厂封单加剧炒作氛围，短期偏强。今日下跌受远兴投产冲击，基本面变动不大，预期再度改变。 整体来看，铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，叠加宏观向好预期对黑色板块下方形成强支撑。另一方面，成材产量回落幅度较大缓解供需矛盾，整体延续高位震荡态势，同时也需要关注后续铁水若回升导致的累库情况。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：宏观产业共振，钢价震荡向上逻辑：昨日杭州螺纹4030（+30），上海热卷3920（-10）。近期宏观利好频频，钢材市场情绪回暖，投机和刚需补库意愿增加。在基建和制造业支撑下，卷螺终端需求在旺季尾声表现好于预期，库存依去化且斜率良好。供给端压力犹存，铁水产量虽继续下降，但钢厂盈利率、高炉开工率止跌回升。从基本面看，钢材库存正常去化，叠加近期成本支撑，盘面预计震荡偏强运行。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：供需持续偏紧，矿价高位调整逻辑：港口成交95.9(+5.4)万吨。普氏129.8(-)美元/吨，掉期主力128.1(+1.3)美元/吨，PB粉985(+7)元/吨，卡粉1063(+8)元/吨，折盘面1023元/吨。卡粉09基差169元/吨，01基差56元/吨，05基差105元/吨。卡粉-PB价差78(+1)元/吨，PB-超特粉价差136(+3)元/吨，PB-巴混价差-1(-1)元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿市场震荡偏强，市场交投情绪较好。本期海外发运及到港量大幅下降，港口小幅去库，基本面维持紧平衡状态。虽然铁水产量继续下降，但钢厂盈利率、高炉开工率止跌回升，钢厂利润有所回升。目前市场对年底的稳增长预期和冬储补库行情仍有期待，支撑矿价延续高位；但成材淡季需求转弱，铁水产量仍有下行趋势，矿价或有阶段性回调风险。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡关注要点：高炉减产、冬储补库 震荡 废钢 废钢：废钢供需双增，废钢震荡上行逻辑：华东破碎料不含税均价2555(+14）元/吨，华东地区螺废价差1400（+18）元/吨。终端需求韧性仍存，废钢产出增加，钢厂到货与基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。综合来看，国内政策回暖，废钢供需双增，价格跟随成材震荡上行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：焦企提涨增多，盘面震荡运行逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2350元/吨（-），01合约基差-67元/吨（+2）。需求端，下游铁水下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续，短期支撑仍在。供应端，焦炭产量持稳，焦企利润不佳，提产意愿有限。下游有所补库，现货情绪好转，焦企提涨增多，盘面震荡运行。近期盘面价格波动较大，需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：供应扰动仍存，盘面震荡运行逻辑：焦煤现货市场持稳，目前介休中硫主焦煤2050元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1600元/吨（-）。供应端，国内产量小幅下降，供应恢复缓慢，11月10日临汾尧都区某煤 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 矿发生一起安全事故，关注供应端扰动。需求端，铁水继续下降，但仍处于相对高位。焦煤上游库存累积，下游按需补库为主，低库存下市场期待冬储补库行情。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 玻璃 玻璃：库存基本走平，现货持续下跌逻辑：华北主流大板价格1940（-)，华中1910元/吨（-），全国均价2021元/吨（-6）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：远兴投产消息冲击，盘面震荡回落逻辑：沙河地区重质纯碱价格2200元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱需求受高价抑制有所回落。总体而言，即便远兴和金山投产不及预期，供需确实过剩，但过剩更多是轻碱，并且如果青海进一步限产，则重碱或将无法累库。重碱库存压力不大，价格下跌有限，因此盘面大幅上修基差，且碱厂看到价格上涨有封单提升提货氛围的行动，期现短期或仍旧偏强。今日下跌受远兴投产冲击，基本面变动不大，预期再度改变。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：库存高企压制，煤价上涨乏力逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为955（+），Q5000为844（+1），Q4500为735（+5）。受寒潮天气影响，市场情绪有所好转，成本支撑下贸易商挺价意愿强烈，同时部分刚需释放，煤价止跌反弹。但是港口库存维持高位，疏港压力仍存，电厂库存高企，实际需求释放有限，后续煤价依旧承压。近期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 硅锰 硅锰：焦炭再度提涨，等待钢招定价逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6450元/吨（+30），天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度（-）。成本端，宁夏化工焦再度提涨至1940元/吨；高品锰矿成交一般，下游工厂减产接近尾声，对锰矿少量补库。供应端，宁夏石嘴山市落实能耗双控相关 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 事宜，但影响有限；南方合金厂检修停产现象较多。需求端，河钢集团11月硅锰采购12900吨，环比减少9100吨，询盘价6700元/吨，对市场情绪有所冲击。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应检查压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：能源预期偏强，市场观望钢招逻辑：昨日硅铁市场偏强运行，宁夏72%FeSi自然块6800元/吨（-），01合约基差-50元/吨（+30）。成本端，内蒙、青海地区大工业电价均有所上调，港口煤价有所抬升，市场观望主产区兰炭价格后续情况。供给端，宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修；碳达峰试点方案发布，硅铁厂期现利润大幅改善。需求端，宏观预期向好的情况下，钢厂减产预期有所缓解，市场观望钢招情况；金属镁下游订单趋缓，报价承压下行。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期逐步走强，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、