中信期货研究|黑色建材组日报 2023-06-06 情绪回暖现货拉涨,期货价格高位震荡 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期,粗钢平控政策何时落地,煤炭供应压力,以及美国加息政策变化;其中刺激政策已经初见端倪,低估值配合情绪转暖,对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位,负反馈后移,等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格短期快速下跌后,大部分风险已经得到释放。海外加息周期或暂告段落,债务上限谈判结果或将落地,美国经济韧性较强,关注利息政策变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化,海外风险事件发展。 230 210 190 170 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 150 2022-062022-082022-102022-122023-02 100 黑色建材研究团队 摘要:黑色:情绪回暖现货拉涨,期货价格高位震荡 逻辑:昨日黑色板块偏震荡,铁元素和碳元素价格有所分化。当前钢材需求处于淡季,钢厂存即期利润,铁水产量保持较高水平。供应压力仍存,等待限产政策明朗后供应才能大幅下降。成本端,动煤价格有所企稳,焦煤价格稳定,焦炭在有利润的情况下跟随焦煤走势。铁矿港口库存窄幅波动,后期减产压力下价格依然偏弱。宏观方面,国内地产和基建投资数据均不及预期,建筑用钢需求依旧转弱,PMI连续两个月处于收缩区间,房地产政策有所松动,等待进一步刺激政策指引需求方向。海外方面,美国经济韧性较强,通胀压力仍存,短期关注议息会议。后期持续关注美国债务风险和美国经济韧性。 行业方面,上周螺纹产量环比回升,长短流程钢厂利润较为平稳,预计产量转为震荡。需求方面,上周需求环比回升,维持弱势。受到利润引导,钢厂减产趋缓,短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡,高产量之下,钢材上方压力持续,预计焦炭跟随板块低位震荡运行。短阶段焦煤下行驱动减弱,需求改善叠加进口回落,供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢,钢材端淡季压力或将逐步显现,同时,动力煤市场情绪偏弱,亦对焦煤形成压制。本期铁矿海外发运小幅回升,到港量大幅减少。目前成材需求依然较弱,但钢厂盈利率小幅回升,部分高炉有所复产;叠加钢厂原料库存创新低,支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加,及粗钢平控政策落地,铁矿港口累库压力加大。废钢求进入淡季,产业矛盾权重减小,弱现实背景下,宏观政策刺激传闻再现,废钢价格震荡偏强。硅锰现实供需格局偏宽松,硅锰成本利空落地, 研究员:俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 后市关注钢招情况和原料情况,预计铁合金短期震荡运行。玻璃当前视角下,现货产销边际转弱,库存可能重新回到累积的状态,玻璃价格和库存高度反相关,产销持续偏弱的情况下,盘面或维持震荡偏弱。纯碱供需基本面来说有所改善,但长期看跌的市场情绪或难以扭转,盘面震荡反弹后,需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化,则盘面将再度走弱。产地市场延续下行。沿海日耗快速回升,煤价逐渐靠近长协价,情绪有所好转。 整体而言,近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期,粗钢平控政策何时落地,煤炭供应压力,以及美国加息政策变化;其中刺激政策已经初见端倪,低估值配合情绪转暖,对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位,负反馈后移,等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格短期快速下跌后,大部分风险已经得到释放。海外加息周期或暂告段落,债务上限谈判结果或将落地,美国经济韧性较强,关注利息政策变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化,海外风险事件发展。 风险因素:宽松政策续发、下游补库加快(上行风险);钢厂主动检修、需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险) 中线展望:震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 钢材 钢材:政策预期偏强,盘面震荡反弹逻辑:昨日杭州中天螺纹3700(+80),上海热卷3870(+60),建材成交有所回升。供给方面,上周螺纹产量环比回升,长短流程钢厂利润较为平稳,预计产量转为震荡。需求方面,上周需求环比回升,维持弱势。商品房销售同比延续回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大,随着需求步入淡季,市场对政策预期抱有期待,盘面有所反弹。操作建议:区间操作风险因素:需求超预期,政策超预期放松(上行风险);需求不及预期,海外加息预期加剧(下行风险)中线展望:震荡关注要点:现实需求 震荡 铁矿石 铁矿:期待经济政策,矿价超跌反弹逻辑:港口成交117.2(+28.1)万吨。普氏109(+4.7)美元/吨,掉期主力104.7(+0.8)美元/吨,PB粉814(+11)元/吨,巴混825(+12)元/吨,折盘面850元/吨。巴混09基差91元/吨,01基差150元/吨,05基差177元/吨。卡粉-PB价差96(-1)元/吨,PB-超特粉价差129(+3)元/吨,PB-巴混价差-11(+1)元/吨;内外价差小幅走缩。昨日铁矿盘面震荡偏强,市场交投情绪一般。现实层面钢厂利润修复,导致部分高炉有所复产;叠加钢厂原料库存持续低位,支撑铁矿价格反弹。但钢材需求延续弱势,减产预期持续发酵;后续随着海外供给的增加,及粗钢平控政策正式落地,铁矿港口累库压力加大。宏观角度来看,国内PMI数据较差、地产新开工较弱,市场仍在期待刺激政策,但后续随着粗钢政策的逐步落地,中长期矿价依旧弱势震荡。操作建议:区间操作风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢平控政策(下行风险)中线展望:震荡关注要点:铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢:预期有所回暖,废钢小幅反弹逻辑:华东破碎料不含税均价2474(+28)元/吨,华东地区螺废价差1131(+31)元/吨。期钢价格止跌回升,废钢基地惜售情绪增加,钢厂到货减少;钢厂利润低位,废钢日耗回落,库存低位去化,可用天数偏低于正常水平,后期存在补库需求。总的来看,钢材需求进入淡季,产业矛盾权重减小,弱现实背景下,宏观政策刺激传闻再现,废钢价格震荡偏强。风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放(下行风险)中期展望:震荡 震荡 焦炭 焦炭:市场情绪提振,焦炭价格承压震荡逻辑:近日宏观情绪提振,钢材价格不断走高,焦炭现货市场暂稳运行,目前日照准一报价1830元/吨(-),09合约基差-24元/吨(-)。铁水产量未见明显下降,下游按需采购,焦钢博弈持续。行业平均焦化利润尚可,焦炭产量持稳。焦企库存压力有所缓解,钢厂焦炭库存天数延续低位。总体来看,受到利润引导,钢厂减产趋缓,焦炭供需相对平衡。钢材需求逐步转淡,高产量之下,钢材上方压力持续,叠加煤炭板块市场情绪走弱,预计焦炭低位震荡运行,后市关注高炉生产节奏及焦煤成本。操作建议:区间操作与反弹做空相结合风险因素:原料成本坍塌、终端需求不及预期(下行风险);焦企环保限产、焦煤进口收紧(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:原料成本、铁水产量 震荡 焦煤 焦煤:焦炭提降情绪转弱,动力煤拖累压制逻辑:焦炭提降市场情绪转弱,焦煤现货市场偏弱运行,目前介休中硫主焦煤1350元/吨(-),甘其毛都口岸蒙5原煤1100元/吨(-)。高炉减产放缓,焦钢企业焦煤库存天数较低,下游按需采购。煤矿出货有所改善,但库存同比仍在高位。蒙煤通关量增加,焦煤供需过剩压力仍存,钢厂减产偏慢,钢材端淡季压力或将 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 逐步显现,同时,产地动力煤市场情绪偏弱,亦对焦煤形成压制,后市重点关注焦煤进口情况及动力煤旺季需求。操作建议:区间操作与反弹做空相结合风险因素:动力煤旺季需求不及预期、终端需求不及预期(下行风险);煤矿安检限产加严、进口政策收紧(上行风险)。中线展望:震荡 关注要点:动力煤旺季需求、焦煤进口情况 玻璃 玻璃:现货情绪退潮,产销环比回落逻辑:华北主流大板价格1850(-),华中1990元/吨(-40),全国均价2038元/吨(-14),合约FG2309基差319(+25)。需求端,淡季深加工订单环比回落,下游开工率下降。贸易商开始不做库存,产销一定程度代表刚需,近期现货挺价刺激后情绪回落,拿货放缓。供应端,利润修复下复产预期逐步提升,玻璃产量也逐步回升。当前视角下,现货产销边际转弱,库存可能重新回到累积的状态,玻璃价格和库存高度反相关,产销持续偏弱的情况下,盘面或维持震荡偏弱。操作建议:区间操作风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:现货产销 震荡 纯碱 纯碱:厂家现货挺价,库存有所去化逻辑:沙河地区重质纯碱价格1950元/吨(-),合约SA2309基差270(+31)。供给端,关注后续碱厂检修计划落实情况,根据计划预计后续碱厂产量下行。需求端,浮法日熔预计后续保持稳定,短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续,产能仍有增量。总体来看,玻璃总日熔稳中有升,重碱刚需较为稳定,轻碱下游短期补库,库存小幅去化。供需基本面来说有所改善,但长期看跌的市场情绪或难以扭转,盘面震荡反弹后,需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化,则盘面将再度走弱。操作建议:区间操作风险因素:浮法集中冷修(下行风险);检修超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤:情绪有所好转,煤价小幅探涨逻辑:曹妃甸港口价格Q5500为777(+7),Q5000为685(+16),Q4500为590(+12),产地市场延续下行。沿海日耗快速回升,煤价逐渐靠近长协价,情绪有所好转,港口煤价小幅探涨。中长期,关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下,煤价上方压力持续存在。操作建议:观望为主风险因素:极端天气、保供不及预期(上行风险);需求不及预期(下行风险)中线展望:震荡关注要点:日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰:锰矿价格坚挺,成本有所持稳逻辑:昨日硅锰市场震荡为主,内蒙古FeMn65Si17出厂价6600元/吨(-20),天津港Mn45.0%澳块报价40.0元/吨度(-)。成本端,锰矿价格持稳,高品矿现货挺价氛围延续,后续到港快速回升。供给端,合金厂成本降幅明显,复产意愿强。需求端,下游钢材现实需求较差,预期有所好转,市场等待6月钢招。总体来看,硅锰现实供需格局偏宽松,预计短期震荡运行,后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议:区间操作风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 关注要点:锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁:能源利空落地,现货成本下移逻辑:昨日硅铁市场震荡偏弱,宁夏72%FeSi自然块6960元/吨(-40),主力合约基差-40元/吨(-35)。成本端,兰炭继续调降,小料价格约1040元/吨;电价预期也将下行。供给端,利润承压导致部分工厂检修。需求端,钢材进入淡季,钢厂产量维持低位;金属镁终端需求依旧疲软,镁价继续下跌,制约硅铁需求。总体来看,硅锰成本利空