黑金投研日报

一、行情建议 黑金 2023年11月14日星期二 品种 行情评述 操作建议 原料支撑下行，不锈钢弱势震荡 不锈钢 1、行情评述：13日不锈钢合约SS2312开盘14425元/吨，宏观情绪表现反复，印尼镍矿供应担忧暂缓，下游需求持续疲弱，但钢价下挫后跌穿钢厂成本线，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁偏弱，不锈钢弱势震荡。截止收盘报14200元/吨，跌幅1.7%。2、现货市场：据SMM，不锈钢期货震荡运行，早间盘面跳水午后修复平盘收盘，当前空头多头出现分歧，处于观望。现货市场304价格小幅下调50元/吨，316L价格近期持稳，现货成交呈弱，价格支撑较强。原料端，高镍生铁价格近期数次下调，成本线逐步下移预计不锈钢成本支撑将进一步减弱，需求持弱下预计短期内价格存在下行空间偏弱运行。当日早间304冷轧无锡地区报14750-15000元/吨。304热轧无锡地区报14000-14100元/吨。3、市场消息整理：（1）据三位直接知情人士表示，美国与印尼周一将讨论如何推进潜在的矿产合作关系，以刺激电动汽车电池金属镍的贸易。一位消息人士，印尼总统周一访问白宫与美国总统拜登会晤时，将讨论推动两国就这方面合作关系进行正式谈判的下一步措施。拜登政府仍对印尼的环保、社会和治理标准表示担忧，并且正在研究如何达成协议。其中一位消息人士说，拜登政府也计划在未来几周与美国立法者和劳工团体进行进一步磋商。印尼拥有世界上最大的镍矿石储藏量，今年9月，印尼要求美国就关键矿产贸易协议展开讨论，让印尼的出口可以被纳入美国降低通胀法(IRA)的保护范围。（2）菲律宾最大的镍生产商亚洲镍业公司(NickelAsiaCorporation，NAC)发布的报告显示，2023年前三季度公司利润为36亿比索，下降47%，归因于印尼镍产量增加导致镍矿石价格下跌。NAC运营中的矿山共销售了1300万湿吨的镍矿石，同比增加5%。出口方面，公司出口730万湿吨腐泥土和褐铁矿矿石，平均价格为每吨29.15美元。此外，该公司还向CoralBay和TaganitoHPAL工厂交付570万湿的吨褐铁矿矿石。 （3）据Mysteel调研了解，11月13日，华南某钢厂印尼高镍铁采购成交价 宏观避险情绪反复，印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已落空，近期不锈钢社库回落，钢厂减产增加，原料价格持续下行，不锈钢期货弱势震荡，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 1020元/镍（到厂含税），成交数千吨，为贸易商供货，12月交期。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储主席鲍威尔表示没有信心政策已收到足够紧的程度让通胀降至2%，重申保持谨慎，但美劳动力市场有所降温，市场避险情绪反复。国内方面，10月出口数据转弱，CPI同比再度转负，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策预期仍存，关注消息进展。（2）基本面看，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但钢厂近期减产仍较多，现货成交趋弱，市场货源充足。此外，钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约11万吨，11月钢厂计划减产量级约26.5万吨，近期钢厂及贸易商出货降库，不锈钢300系库存有所去化，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。总体看，美联储主席鲍威尔重申保持谨慎，但美劳动力市场有所降温，市场避险情绪反复。国内方面，10月出口数据转弱，CPI同比再度转负，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，关注相关政策进展。印尼镍矿供应担忧缓解，原料镍铁价格下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期钢厂减产消息增加，原料支撑持续下移，不锈钢期货弱势震荡，关注钢厂减产情况及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 冶金焦首轮提涨开展，但钢招不及预期短期有调整压力 1、行情综述：13日锰硅主力合约（SM2402）收6772/吨（-32，-0。44%）；硅铁（SF2302）收7140元/吨（-26，-0.36%）。2、逻辑分析：河钢本月招标开展，其中锰硅采量12900（-9100）吨，硅铁1863（与上月两轮合金相比-1447）吨。招采减量远低于预期，与其部分高炉近期将进行检修有关，与华北地区吨钢亏损较大挂钩。公布锰硅首询价在6650元/吨，较上月定价下滑高达350，无溢价可言，风向标转弱或拖累市场情绪，而本周钢厂集中检修，铁水下破240平台，但支撑住双硅需求的是，平电利润的修复使得电炉大幅增产。随着寒潮自北南下，煤价也受到了采暖季采购的支撑。动力煤日耗出现拐点，兰炭这块若榆林原煤 多单暂时止盈观望、关注卖出看涨期权机会推荐星级 ★★★★ 下周竞拍成交均价继续上涨，反倒是会有新一轮的提涨机会。焦煤盘面偏强，关联性高的宁夏化工焦主流规格顺势提涨两轮50，冶金焦也开展第一轮提涨100。碳元素企稳，对双硅价格起到较好支撑，继续持有价格向上弹性更高这个观点。而锰矿这块受发运到港量大限制，市场相对低迷，但装船报价距离矿山成本不远。电价上整体变化不大，盘面也没过多去交易这一慢变量的变动，目前宁夏锰硅成本围绕6500，硅铁成本围绕6750。好的方面是有看到产量增势有所放缓，锰硅部分厂家有降负荷，市场传言监管要求宁夏厂家限产需见成效，云南电费上调预计将关停一大半，宁夏硅铁即期利润还是处在亏损状态中。但所谓采暖季的限产力度，至少从目前这个阶段来看，对产业供需矛盾改善支撑是不足的，后面的向上行情驱动还是要配合库存加速去化，不然价格的上方空间会受此限制。综合来看，介于板块还是围绕“强预期”主线在走，继续维持双硅震荡偏强走势预判。但本月主流钢厂招标确实不及预期，短期双硅或有一定回调，节奏上难把控，也不太建议普通投资者在此时进入空单。操作上还是多以成本附近布多为主，建议前期多单暂时止盈观望，可以关注本月钢招价附近的卖出看涨期权机会。 现货情绪不佳，谨慎高位回落 铁矿石 1、行情综述：13日I2401收966.5（16，1.68%）。2、逻辑分析：【铁矿石】现货被动跟涨，谨慎高位追多今日到港数据出炉，本期45港到港量为2051.5万吨，环比减少541.7万吨。库存端来看，45港港口库存环比上涨15.14万吨至11358.05万吨，247家钢厂库存环比上涨18.48万吨至9006.57万吨，总库存延续小幅累库，但整体库存水平仍处于历年低位。本期钢厂盈利率环比上涨3.9%至20.78%，钢厂压力有所缓解，钢厂利润修复下，铁水产量下方空间也不大，所以目前的铁水产量对铁矿石较高的入炉需求与低库存支撑着铁矿价格。基差端来看，铁矿石01合约的基差收缩基本是期货涨幅大于现货，主要是高铁水下钢厂对现货的高需求支撑着铁矿价格，但现货价格处于高位，钢厂基本按需补库、谨慎询盘，现货价格向上驱动相对不足，基于此来看，期货端向上空间也不是特别大。若价格仍处高位且略有上涨，不 单边观望推荐星级★★ 排除交易所进一步的动作以及监管方动作，价格存在一定下跌风险。因此向上空间不足且存在下跌风险，建议观望。往后看，主要关注两个矛盾的积累，一方面，伴随钢价上涨华东电炉平电也有了利润，各地区电炉开工时间逐渐拉长，电炉产量后续会有一定提高，关注电炉产量提升是否能够推动供需结构改善进而影响到炉料价格。另一方面，在目前这个位置的钢材来讲，贸易商的冬储意愿大幅下降，而钢厂在今年整体利润率底下的情况下资金情况是个问题，关注冬储故事的博弈。 焦企第一轮全面提涨100，安泽低硫主焦累涨150至2400 前多可以考虑部分止盈，中期仍以回调做多为主。 推荐星级 ★ 1.行情综述：11月13日，焦炭主力合约J2401开盘报2586元/吨，最后收于2594元/吨，涨幅0.41%。焦煤主力合约JM2401开盘报1999元/吨，最后收于2015元/吨，涨幅1.21%。2.重要资讯：（1）路透社消息，澳大利亚最大的港口运营商之一澳大利亚环球港务集团（DPWorldAustralia）11月13日表示，在一次网络安全事件迫使其暂停运营3天后，其所有设施的运营已恢复。（2）11月13日临汾安泽市场炼焦煤价格涨100元/吨，累涨150元/吨，低硫主焦精煤A9.5、S0.45、V20、G88、Mt10出厂价现金含税2400元/吨。 焦煤焦炭 3.逻辑分析：现货端，主流焦企首轮提涨100元，现货依然表现较强，近日山西临汾尧都区一煤矿发生安全事故，受此影响尧都区煤矿安全检查趋严，安泽低硫主焦累涨150至2400，不过还是要注意近期澳煤出现大幅回调，进口利润面临转正，港口贸易准一焦炭报价2380（+30），钢联炼焦煤价格指数1936.5（+22.2）；蒙煤方面，今日部分焦化企业对焦炭提涨100-110元/吨，主流钢企暂未回应，进口蒙煤市场报价高位，焦化提涨对煤价有一定支撑作用，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1600（-），蒙5精煤1940（-），蒙3精煤1850（-）。期货端，黑链指数冲高回落，整体较周五夜盘有较大幅度下跌，情绪降温，铁矿依然是最前搞得品种，焦煤波动较大，01继续强势，05则明显走弱。宏观方面，社融数据出炉，表现一般，m1表现依然不行，需求还是需要刺激，本周宏观周，一是中美元首会晤，二是国内各种经济数据登场，这里由于黑色已经连续两周和市场整体宏观情绪背离了，所以调整一下也很正常。产业方面，上周产业基本面数据均边际走弱，成材表需下降超预期，不过库存还在去化，市场压力并不大，炉料 也多为累库，不过近期钢厂利润好转，钢厂有复产预期，预计会提振炉料需求。高铁水的持续性仍是市场核心问题，往后看，一是要关注成材淡季需求能否匹配上价格反弹带来的成材供应增量，二是钢厂现金流紧张情况下的冬储定价问题，三是低库存炉料的冬储补库问题。整体来看，本轮行情大体可以分为三个阶段，一是宏观转暖，财政发力，黑色金融属性推涨；二是11月成材需求超预期，供需进一步改善，钢厂利润改善，板块共振上涨；三是资金接力，对低库存炉料进行“软逼仓”。上周价格虽然依旧表现强势，但第一和第二阶段的驱动都在走弱，宏观退潮（外盘铜油和国内股市下跌），产业数据全面走弱（成材表需下降、炉料累库）……这给一路狂奔的盘面埋下了一些隐忧，第三阶段的资金逼仓逻辑成为主导，这种行情比较难预料，波动也会很大，但这次多头并非产业，也不具备处理现货能力，过早逼仓成功率也不高，所以恫吓一下虚盘，看到空头止损，最终见好就收的可能性比较大，那么我们需要注意两个关键节点，一是本周可能发生的中美元首会晤和焦炭首轮提涨，关注资金是否会借利好落地来兑现部分利润（或是形成新的驱动），二是11月下旬移仓换月完成，近月非产业资金离场可能会标志着逼仓结束。近期行情波动加剧，前多可以考虑部分止盈，中期仍以回调做多为主。4、策略方面：前多可以考虑部分止盈，中期仍以回调做多为主。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-11-13 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14900 -200 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 15000 -200 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 14200 -150 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 14200 -150 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 14250 -150 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 14500 -200 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 13850 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 13850 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 14000 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 13850 -100 毛边 表2期货数据