期货研究报告|软商品日报2023-11-14 供应相对宽松,板块整体承压 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2401合约15635元/吨,较前日下跌75元/吨,跌幅0.48%。 持仓量629434手,仓单数2026张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价16850元/吨,较前日下跌17元/吨,现货基差CF01+1220,较前日上涨60。全国均价16991元 /吨,较前日上涨10元/吨。现货基差CF01+1360,较前日上涨90。 近期市场资讯,根据巴西国家商品供应公司(CONAB)最新发布的2023/24年度(对应USDA2024/25年度)棉花产量预测,2023/24年度预期植棉面积在173.3万公顷 (约2600万亩),环比调增2.1万公顷(31.5万亩),同比增加4.2%,巴西棉花单产预期单产预期维持116.9公斤/亩不变。基于此,2023/24年度巴西总产预期环比调增约 3.8万吨至304.0万吨,增幅约1.3%。另2022/23年度(对应USDA2023/24年度)棉花产量预测维持不变,在317.0万吨。 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面,11月USDA供需报告对美棉产量进行修正上调,全球供需总体呈现产量上调、消费下调的局面,整体调整偏利空。叠加近期美棉�口签约数据表现平平,导致外盘走势偏弱。供应端,23/24年度美国、中国减产基本确定,但该因素已经交易较为充分。印度产量仍存不确定性,而巴西增产则相对确定,抵消一部分北半球减产影响。需求端,欧美纺服主动去库进入尾声,但整体需求表现仍偏弱,随着全球经济的复苏,明年棉花消费预期有所提升,全球棉花基本面长期向好。国内方面,23/24年度国内棉花供应总体充足。供应端,23/24年度国内虽然预期减产,但储备棉和进口棉的持续投放,使得棉花供应相对充足。需求端,下游旺季不旺,纱厂减停产现象增加,棉纱贸易商库存高企,步入淡季后下游订单预期进一步走弱。不过长期看,国内减产导致期末库存预期下滑,而消费有望逐渐修复,长期棉价重心有望抬升。综合来看,市场由交易供应转为交易需求,国内需求维持弱势,负反馈仍有待传导释放,四季度棉价依旧承压,短期下跌行情难言结束。 ■策略 偏弱运行,逢高做空 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2401合约5982元/吨,较前一日下跌42元/吨,跌幅 0.70%。现货方面,山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨,较前一日持平,现货基差sp01+70,较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨,较前一日持 平,现货基差sp01+120,较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨,较前一日持平,现货基差sp01+120,较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨,较前一日持平,现货基差sp01+520,较前一日上涨40。 近期市场资讯,昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约价格维持区间内震荡运行,现货市场中业者基差报价为主,整体现货市场价格起伏有限,业者低价惜售;进口阔叶浆现货市场中,局部地区低价窄幅补涨,亦有业者交付前期合同为主,暂未调整浆价。下游原纸市场观望情绪浓郁,原料压价采买,不利于浆市高价放量。昨日双胶纸市场个别弱势调整。华南市场前期价位偏高,下游业者接受度不断降低,部分经销商回款意愿增强,�货价格松动。华东及华北市场相对稳定,华东局部有部分中小纸厂 �货价格有所下调,但规模纸厂依托于订单偏好的优势,目前仍以稳盘为主。昨日铜版纸市场横盘整理。纸厂方面�货为主,目前局部可流通货源仍略偏紧,信心尚可。经销商�货一般,社会面订单仍乏起色,心态不似前期坚挺,个别�货稍见松动迹象,但尚未形成趋势。 昨日纸浆期货震荡下行。供应方面,外盘美金报价坚挺,近期汇率接近7.3,纸浆进口成本继续维持高位,支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期,海外浆厂的库存也已�现拐头向下的趋势,欧洲港口木浆库存小幅去库,表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企,今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。本周国内港口库存有所下降,且去库较为明显,恢复到正常水平。需求方面,下游纸厂挺价意愿依旧较强,成品纸价格偏强运行,不过原纸订单有所放缓。因成本及�货压力增加,纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看,近期利多因素多已兑现完成,同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现,影响短期桨市现货成交,使得纸浆期货价格开始�现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货,使得厂商库存天数处于较低水平,后续应持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面,截止前一日收盘,白糖2401合约收盘价6919元/吨,环比下跌84元/吨, 跌幅1.20%。现货方面,广西南宁地区白糖现货成交价7200元/吨,环比上涨20元/吨,现货基差SR01+280,环比上涨100。云南昆明地区白糖现货成交价6990元/吨,环比下跌10元/吨,现货基差SR01+70,环比上涨70。 近期市场资讯,巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示,10月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3455.7万吨,同比增加8.06%;产糖235万吨,同比增加9.42%;乙醇产量同比增加11.48%,至17.92亿升。糖厂使用48.69%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为48.64%。 23/24榨季截至10月31日巴西中南部累计20家糖厂收榨,同比减少34家,累计 压榨甘蔗5.60536亿吨,同比增加14.06%,累计产糖3721.5万吨,同比增加22.65%,累计产乙醇269.78亿升,同比增加10.01%;糖厂使用49.39%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为45.83%。 昨日白糖期价高位回落。短期原糖大概率维持高位震荡的趋势,等待市场信息特别是天气方面的变化引导,但在印度和泰国减产预估没有受到削弱的前提下,26美分一线依然是非常坚实的支撑。郑糖方面,7000元/吨的高位压制力量还是较强,主要是7000以上糖厂有套保锁定新糖利润的需求以及即将公布的10月进口量有可能高达80 万吨以上。但是广西可能会将开榨时间延迟到20日左右,某程度上给予了价格一个短期的支撑,因此本周郑糖继续区间震荡的可能性较高,6700一线的支撑力度较大。 ■策略 高位震荡,逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张6 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位:元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位:吨7 图10:棉花累计进口量丨单位:吨7 图11:棉花工业库存丨单位:万吨7 图12:棉花商业库存丨单位:万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位:%8 图14:全棉坯布负荷丨单位:%8 图15:纱厂棉花库存丨单位:天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位:天8 图17:织厂棉纱库存丨单位:天8 图18:全棉坯布库存丨单位:天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位:亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位:亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位:万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位:万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位:万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位:万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位:元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位:元/吨10 图27:山东银星基差丨单位:元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位:美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位:万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位:万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位:万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位:万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位:万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位:万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位:万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位:万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位:万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位:万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位:万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位:万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位:元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位:美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位:元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位:元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位:元/吨13 图48:全国食糖产量:累计值丨单位:万吨13 图49:全国食糖销量:累计值丨单位:万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位:万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位:万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位:万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位:万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位:万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位:万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位:万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位:万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位:万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位:吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位:万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位:元/吨