美豆产区降水有望好转，豆粕逢高抛空
2023年11月13日 美豆产区降水有望好转，豆粕逢高抛空 研究员：黄婷邮箱：ht@swfutures.com 期货从业证书号：F3037413交易咨询资格：Z0013092 正文 一、美豆收割接近尾声，美豆单产预估被上调，全球大豆供需预估仍旧宽松美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获工作即将结束。 截至11月5日，美国大豆收获完成91%，略低于去年同期的93%，但高于五年均值的86%。而根据美国农业部11月供需报告的预估，2023/24年度美国大豆单产为49.9蒲式耳/英亩，高于市场预期及10月供需报告预估的49.6蒲式耳 /英亩。11月美国农业部报告在美豆收割接近尾声时上调其单产预估，意味着美豆单产炒作期基本结束。 整体供需情况来看，11月美国农业部供需报告预估2023/24年度美豆库存消费比在5.87%，较上月预估上调0.62个百分点；南美大豆库存消费比29.81%，较上月预估上调0.77个百分点；2023/24年度全球大豆库存消费比29.85%，较上月预估下调0.32个百分点，主要是下调的全球大豆期初库存和上调压榨预估所致。全球大豆库存消费比仍处于历史次高的宽松水平，如果南美天气正常，预计美豆后期仍有较大的下行压力。 图1：全球及美国、南美大豆库存消费比 数据来源（USDA、西南期货研究所） 二、巴西大豆产区天气偏干但可能改善，且目前处于种植初期，天气炒作空间有限，关注后期天气变化 后期重点需要关注南美天气，巴西大豆正处于种植期，截止11月初巴西 大豆播种近半。阿根廷大豆11月也展开了播种，不过阿根廷天气问题预计不大。从巴西未来两周的天气预报来看，巴西大豆产区偏干，但干旱面积可能缩小。一般来说巴西大豆灌浆期主要集中在1-2月，届时降水情况尤为关键。而目前来说，巴西大豆处于种植初期，天气的影响或有限。因此，即使炒作该因素，美豆涨幅度预计也会有限，因此豆粕整体上可以考虑反弹抛空的策略。 图2：11.9-11.15巴西降水距平水平图3：11.16-11.22巴西降水距平水平 数据来源（NOAA）数据来源（NOAA） 三、下游养殖深度亏损，生猪存栏及饲料产量下滑，利空饲料需求 下游养殖效益来看，生猪养殖亏损处于同期最高水平，白羽肉鸡养殖亏损也处于同期最低水平。截止11.10日全国自繁自养生猪亏损在216元/头，亏 损处于近8年同期最高水平。白羽肉鸡养殖亏损2.75元/羽，亏损近8年同期最高水平。从养殖效益来看，豆粕的饲料需求前景并不乐观。从存栏数据来看，生猪存栏官方数据显示存栏开始下滑。统计局数据显示，三季度末，生猪存栏为44229万头，同比下降0.4%。而从饲料产量来看，饲料产量也出现环比和同比的双回落。生猪养殖、肉鸡养殖亏损扩大，生猪存栏均出现下滑，如果存栏下滑幅度扩大，生猪价格和利润可能企稳，但在此期间对饲料的需求可能会下 滑，或利空豆粕需求。 图4：自繁自养生猪养殖利润图5：白羽肉鸡养殖利润 数据来源（IFIND）数据来源（IFIND） 四、豆粕库存处于同期中间水平，盘面榨利处于较高水平，建议连粕以偏空思路对待 豆粕库存方面，汇易网数据显示11月上旬进口主流油厂豆粕库存在60.48万吨，环比回落16.3%，但同比增长94.9%，处于近年同期中间水平。季节性来看，后期豆粕库存可能呈现震荡态势，豆粕库存维持中性水平的概率预计较大。 盘面榨利来看，截止11.10日，巴西3大豆对盘面5月油粕开盘价压榨盈 利74元/吨，处于近年较高的利润的水平。盘面榨利较好给卖出套保提供机会，或对豆粕盘面形成利空。 图6：豆粕周度库存分年对比（万吨） 数据来源（汇易网） 综合来看，美豆收割接近尾声，美豆单产预估被上调，全球大豆供需预估仍旧宽松。巴西大豆产区天气偏干但可能改善，且目前处于种植初期，天气炒作空间有限，关注后期天气变化。豆粕下游方面，养殖深度亏损，饲料需求后期可能下滑。建议投资者以偏空思路对待豆粕。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室） 电话：023-67070250 邮箱：xnqhyf@swfutures.com
