有色金属周报（锌）：基本面支撑不足，锌价上方压力较强

有色金属周报(锌) 基本面支撑不足，锌价上方压力较强 2023年11月13日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 宏观：国内海关数据不及预期，贸易顺差收窄，锌价上方压力犹存；海外地缘冲突依旧，市场资金避险情绪较重。 成本端：上周俄罗斯OZ矿发生火灾，中国是OZ矿的主要流入国，此前预计明年2月可以进口到国内，受火灾影响或将延后，加之今年年内多个海外矿宣布停产，明年矿端偏紧愈发明显；短期来看，当前国内冶炼厂原料备库较为充足，暂且不会影响炼厂正常生产。 供给端：云南限电再次重演，此次云南限电主要在红河州及周边企业，限电10%左右，考虑当前云南水电尚且充足，预计月内影响量在1,100吨左右，影响量相对较小，其他地区炼厂除常规检修外，在高利润刺激下均保持正常生产，预计11月产量微降，供给整体保持充足。 需求端：随着京津冀地区雾霾天气好转，环保管控解除，镀锌企业开工有所回升；压铸锌合金因生产补库开工回升，但其消费依旧处于低迷状态，圣诞订单疲软，对压铸锌合金支撑不足；氧化锌开工受订单影响有所走弱，消费整体不及预期。 行情展望：从当前锌市来看，供给端持续放量，需求端较为弱势，且现货升水持续走弱，社库出现累增，基本面供增需弱的格局对锌价支撑不足，预计无进一步指引前，锌价震荡偏弱运行，运行区间20,700-21,700元/吨，关注云南地区限电安排及多头资金变动。 风险因素：海外宏观风险，云南限电，炼厂非预期减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库小幅震荡 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 CONCENTS 3 环保管控解除，镀锌开工回升 4 订单疲软，部分合金厂家间歇性开工 5 订单有所走弱，氧化锌开工下移 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2021年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 1.1行情回顾：震荡上行 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价震荡上行 SMM1#锌锭均价上涨0.56%至 21,580元/吨 沪锌主力合约收盘价上涨1.00%至 21,670元/吨 伦锌收盘价（电子盘）上涨1.79%至2,560.5美元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2021年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2023年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 250 200 150 100 50 0 -50 1月1日 1月16日 2020年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2021年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2022年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2023年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 现货升贴水-上海地区 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 近月-连一 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2022年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 现货升贴水-广东地区 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 连一-连二 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2022年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差：地区升贴水回落 2020年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月15日 2021年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 2022年 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2023年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 1月3日 2020年 1月21日 2月9日 现货升贴水-天津地区 2月28日 3月18日 2021年 连二-连三 4月5日 4月23日 5月14日 6月1日 6月19日 2022年 7月7日 7月25日 8月12日 8月30日 9月17日 10月12日 2023年 10月30日 11月17日 12月5日 12月23日 6 社库小幅震荡 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 CONCENTS 3 环保管控解除，镀锌开工回升 4 订单疲软，部分合金厂家间歇性开工 5 订单有所走弱，氧化锌开工下移 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月3日 1月17日 2月7日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月6日 5月21日 6月5日 6月19日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月28日 10月20日 11月3日 11月19日 12月9日 12月25日 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 连云港进口锌矿周度库存 3月3日 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月29日 2.1.1锌精矿价格上涨 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比上涨0.52%进口锌精矿价格环比上涨0.56%截至上周五，连云港进口锌矿库存12.2万吨，环比有所回升 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 进口锌精矿价格 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月29日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月12日 4月26日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月18日 -4000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2020年2021年2022年2023年 进口盈亏沪伦比值 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大 •2023