风险偏好提振市场，短期或将延续反弹态势

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2023年11月13日 风险偏好提振市场，短期或将延续反弹态势 上周国内主要新闻： 1.第六届中国国际进口博览会11月5日在上海开幕。 2.海关总署发布10月我国外贸进出口同比增速实现由9月的-0.7%转为正增长0.9%。 3.国家发展改革委印发《国家碳达峰试点建设方案》首批在15个省区开展碳达峰试点建设。 4.人民银行行长潘功胜表示，下一步货币政策将更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币信贷和社会融资规模合理增长， 5.2023年10月份CPI同比下降0.2%,PPI同比下降2.6%。 6.沪深交易所就优化再融资监管安排的具体执行情况进行说明。 上周国际主要新闻： 1.韩国金融委员会宣布，自11月6日起至明年6月30日为止，全面禁止股票卖空行为。 2.美联储理事鲍曼预计有可能需要进一步提高联邦基金利率。 3.澳洲联储加息25个基点至4.35%，创2011年11月以来最高水平。 4.欧洲央行首席经济学家连恩表示，将维持利率不变直到确定通胀率回到2%的目标水平。 5.德国联邦统计局公布10月德国通货膨胀率降至3.8%，为2021年8 月以来最低水平。 一周市场回顾： 上周沪深两市延续前周的上涨态势小幅走高，但经过连续两周的反弹后，市场反弹力度有所减弱。两市量能同比明显放大，北向资金呈现净流出。外部环境来看，近阶段美联储暂停加息，美债利率下降，一定程度减轻了A股市场的外围压力。国内来看，上周国家统计局和海关总署相继发布了经济数据和贸易数据，从目前出台的数据看，10月份的数据有所反复，但要看到我国经济恢复态势良好，逐季提高的情况也将延续，短期波动不改数据修复向好的态势。另外，随着万亿国债增发等一系列保增长政策的出台和落实，经济修复基础将得到进一步巩固。本周中美领导将再次开启对话经过多轮磋商，中美贸易或将有望修复，有助于经济增长的稳定性。另外央行为了保经济增长，也表态将统筹运用总量与结构工具，适时充实货币政策工具箱，疏通资金进入实体经济渠道，着力营造良好的货币金融环境，在保持流动性宽松的局面下，不排除后两个月降准的可能性。因此，在流动性宽性、经济修复的基础上，多项利好政策持续发酵下，市场短期或将延续反弹态势，本轮的反弹周期可能会相对延长。 风险提示：政策不及预期，国际贸易政策风险，地缘政治冲突风险。 麦高证券研究发展部 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com联系电话：024-22955441 相关研究 《积极因素不断累积，市场反弹或将延续》2023.11.06 《多重利好政策持续发酵，市场探底回升》2023.10.30 《市场震荡探底，等待止跌企稳的机会》2023.10.23 《市场底部震荡，反弹窗口或将临近》 2023.10.16 正文目录 一周主要新闻汇总3 上周国内主要新闻3 上周国际主要新闻4 一周市场回顾4 图表目录 图表1：市场成交统计（周）5 图表2：北向资金近30日资金流向5 图表3：行业涨跌幅统计5 图表4：行业资金净流入额统计6 图表5：行业资金净流出额统计6 一周主要新闻汇总 上周国内主要新闻 第六届中国国际进口博览会11月5日在上海开幕。国家领导人致信称，中国将始终是世界发展的重要机遇，将坚定推进高水平开放，持续推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展。希望进博会加快提升构建新发展格局的窗口功能，以中国新发展为世界提供新机遇；充分发挥推动高水平开放的平台作用，让中国大市场成为世界共享的大市场；更好提供全球共享的国际公共产品服务，助力推动构建开放型世界经济，让合作共赢惠及世界。 海关总署11月7日发布的数据显示，10月我国外贸进出口同比增速实现由 9月的-0.7%转为正增长0.9%，前10个月进出口的累计增速也实现由负转正，同比增长0.03%。10月我国进口增速改善明显，同比增长6.4%，达到今年3月以来的最高增速。目前量价齐升带动进口增速提升，下一阶段基数降低等因素有望推动出口好转。 国家发展改革委6日印发《国家碳达峰试点建设方案》（以下简称《方案》）， 首批在15个省区开展碳达峰试点建设。《方案》提出了“坚持积极稳妥、坚持因地制宜、坚持改革创新、坚持安全降碳”4条工作原则，以及2025年、2030年的主要目标。到2025年，试点范围内有利于绿色低碳发展的政策机制基本构建，一批可操作、可复制、可推广的创新举措和改革经验初步形成，不同资源禀赋、不同发展基础、不同产业结构的城市和园区碳达峰路径基本清晰。到2030年，试点城市和园区重点任务、重大工程、重要改革如期完成，有利于绿色低碳发展的政策机制全面建立，有关创新举措和改革经验带动作用明显，对全国实现碳达峰目标发挥重要支撑作用。 人民银行行长潘功胜在接受新华社记者采访时表示，下一步，货币政策将更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动实体经济融资成本稳中有降，着力为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。有关部门将统筹运用总量与结构工具，适时充实货币政策工具箱，疏通资金进入实体经济渠道，着力营造良好的货币金融环境，有力有效支持实体经济发展。 2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.5%；食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。1--10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。2023年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。 11月8日，沪深交易所就优化再融资监管安排的具体执行情况回答记者提问。整体来看，本次优化再融资安排的具体举措围绕从严从紧的把关要求，重点突出扶优限劣，引导资源向优质上市公司集聚，包括严格限制破发、破 净、不满足十八个月融资间隔的连续亏损企业再融资。沪深交易所表示，优化再融资监管安排，适当收紧上市公司再融资，是充分考虑当前市场承受能力，统筹一二级市场平衡而采取的具体措施，与同期发布的进一步规范股份减持行为等政策措施的内在精神保持一致。相关安排将有利于提升上市公司质量，促进上市公司专注企业经营，改善市值。 上周国际主要新闻 韩国金融委员会宣布，自11月6日起至明年6月30日为止，全面禁止股票卖空行为，以便监管机构改进规则和系统。韩国还计划对全球投资银行股票卖空交易展开全面调查，调查将于11月开始。 美联储理事鲍曼表示，仍然预计我们需要进一步提高联邦基金利率；目前来看，联邦基金利率似乎具有限制性，自9月以来金融条件已收紧；目前还不清楚紧缩的金融条件对经济活动和通胀的影响；部分紧缩措施是由于较高的长期国债收益率，这可能是不稳定的；货币政策没有预设好的路径。 澳洲联储加息25个基点至4.35%，创2011年11月以来最高水平，符合市场预期，结束连续四次的“按兵不动”。澳洲联储称，加息是为了确保通胀能回到目标水平；预计2024年底通胀在3.5%附近。 欧洲央行首席经济学家连恩表示，将维持利率不变直到确定通胀率回到2%的目标水平。现在认为通胀率将在3%左右，接近3%水平，维持相当长一段时间。IMF警告称，欧洲央行不要过早降息，明年全年应维持接近4%的高利率，以消除物价压力。预计欧洲大部分经济体将实现“软着陆”，通胀稳步下降，经济增长将从今年的1.3%温和反弹至明年的1.5%。 德国联邦统计局8日公布的数据显示，10月德国通货膨胀率降至3.8%，为2021年8月以来最低水平。数据显示，当月德国食品价格同比上涨6.1%，能源价格同比下降3.2%。去除能源和食品价格因素，当月通胀率为4.3%。此外，服务业价格同比上涨3.9%。德国联邦统计局局长鲁特·布兰德当天在一份声明中表示，尽管通胀率继续下降，但仍处于高位，消费者依然感受到不断上涨的食品和能源价格的影响。 一周市场回顾 上周沪深两市延续小幅反弹态势，但上涨动能有所减弱，截至上周五收盘上证指数报收于3038.97点，周涨幅0.27%；深证成指收报9978.54点，周涨幅1.27%；创业板指收报2005.24点，周涨幅1.88%；科创50收报889.75点，周涨幅1.64%； 北证50收报798.48点，周涨幅6.5%。两市量能较前周相比明显放大，日均成交额为 9790.25亿元，同前周相比增加12.5%。北向资金净流出79.52亿元，其中沪股通净 流出59.39亿元，深股通净流出20.13亿元。 图表1：市场成交统计（周） 序号 日期 成交量(亿股) 成交额(亿元) 区间交易天数 日均成交额（亿元） 1 2023-11-10 4,025.03 48,951.27 5 9,790.25 2 2023-11-03 3,667.89 43,512.10 5 8,702.42 3 2023-10-27 3,676.34 42,094.90 5 8,418.98 4 2023-10-20 3,322.08 38,622.12 5 7,724.42 5 2023-10-13 3,314.96 40,262.37 5 8,052.47 6 2023-09-29 2,318.25 28,203.72 4 7,050.93 7 2023-09-22 2,870.54 32,551.44 5 6,510.29 8 2023-09-15 3,096.50 36,392.90 5 7,278.58 9 2023-09-08 3,341.22 39,177.52 5 7,835.50 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 图表2：北向资金近30日资金流向 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 从行业表现来看，上周申万一级行业中上涨的行业较前周相比有所增加，盘面表现较为积极。本周涨幅居前的行业依次为：传媒（5.28%）、计算机（4.30%）、通信 （4.13%）、煤炭（2.90%）、电力设备（2.67%）。跌幅居前的行业依次为：食品饮料（-1.72%）、石油石化（-1.52%）、钢铁（-1.21%）、银行（-0.81%）、有色金属（-0.79%）。 图表3：行业涨跌幅统计 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 传计通煤电房电医机社国美商轻家环综建基非建公交农纺汽有银钢石食媒算信炭力地子药械会防容贸工用保合筑础银筑用通林织车色行铁油品 机设产备 生设服军护零制电物备务工理售造器 装化金材事运牧服金石饮饰工融料业输渔饰属化料 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 从主力资金流动情况上看，上周整体主力资金净流出金额为832.53亿元。申万行业中只有钢铁、公用事业行业呈现资金净流入，其余行业均为资金净流出。电子、汽车、计算机、机械设备、医药生物等行业主力资金流出居前。 序号 行业 主力净流入额(万元) 主力净流入率(%) 连续流入天数 1 SW钢铁 47,183.59 2.33 -1 2 SW公用事业 9,724.92 0.15 2 3 SW综合 -7,399.65 -1.54 -2 4 SW社会服务 -16,899.32 -0.48 -1 5 SW美容护理 -26,904.52 -1.91 -5 6 SW煤炭 -40,462.59 -1.01 2 7 SW农林牧渔 -47,105.91 -1.11 -5 8 SW纺织服饰 -48,815.57 -1.32 -4 9 SW交通运输 -52,976.22 -0.81 -4 10 SW建筑材料 -61,941.17 -1.70 -4 序号 行业 主力净流入额(万元) 主力净流入率(%) 连续流入天数 31