医药生物行业月度报告：医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化

行业月度报告 医药生物 2023年11月09日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化 15% 5% -5% -15% 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 药明康德 2.97 30.56 3.46 26.19 3.93 23.09 买入 凯莱英 8.93 17.44 6.74 23.12 5.15 30.27 买入 泰格医药 2.30 30.81 2.72 26.01 3.39 20.91 买入 九典制药 0.78 36.43 1.13 25.12 1.41 20.13 买入 益丰药房 1.25 28.33 1.33 26.62 1.66 21.41 买入 健之佳 2.82 19.76 3.08 18.07 3.94 14.13 买入 金域医学 5.87 11.47 1.74 38.65 2.81 23.99 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 2022-112023-022023-05 2023-08 市场回顾：2023年10月，医药生物（申万）板块涨幅为2.62%，在申 % 医药生物 1M 3.96 3M 7.52 12M-4.21 万31个一级行业中排名第3位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指5.36、4.07、5.49、2.94个百分点。截止2023年11月8日， 沪深300 -2.13 -9.50 -4.35 医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为28.64倍，位于自2012年以来后21.10%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1财信证券医药生物行业2023年10月月报：关注 2023Q3业绩有望较快增长的细分方向2023-10-10 2财信证券医药生物行业2023年8月月报：医保支付政策优化，重点关注创新药及其产业链2023-08-03 3财信证券医药生物行业2023年7月月报：中成药集采降幅符合预期，医保谈判续约规则优化2023-07-05 医药生物板块2023Q3业绩总结：医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化。2023Q3，医药生物板块实现营收5958.00亿元，同比-3.23%， 环比-4.65%；实现归母净利润473.70亿元，同比-17.83%，环比-15.27%。从药品板块来看，化学制剂、中药、疫苗、血液制品、其他生物制品 （主要为生物药）2023Q3营业收入分别同比变动-4.74%、+0.42%、 +19.32%、+22.57%、+9.93%；2023Q3归母净利润分别同比变动+6.85%、 +8.28%、-2.26%、+17.87%、+43.96%。医疗反腐对化学制剂、中药销售收入的负面影响相对可控，受益于销售费用率下降明显，化学制剂、中药的净利润则呈现小幅正增长。受益于常规诊疗需求恢复、新产品放量以及期间费用率下降等，疫苗板块的营收呈现快速增长，血液制品、其他生物制品的营收、净利润均呈现正增长。从医疗服务板块来看，线下药店、医疗研发外包（CXO）、诊断服务、医院2023Q3营业收入分别同比变动+9.85%、-3.70%、-37.11%、+12.48%；2023Q3归母净利润分别同比变动+5.76%、-15.91%、-79.15%、+18.72%。由于2023Q3医药消费需求有所减弱，线下药店的营收及利润增速有所放缓；由于新冠相关需求减少以及行业景气度下降等，医疗研发外包（CXO）的营收及利润出现下滑；由于新冠诊断需求减少以及医疗反腐影响部分常规诊断需求等，诊断服务的营收及利润出现大幅下滑；受益于常规诊疗需求的恢复，医院的营收及利润呈现快速增长。比较来看，医院、血液制品、其他生物制品、线下药店的2023Q3经营业绩表现较好。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行业观点3 2市场回顾6 2.1整体情况6 2.2子行业情况7 2.3个股情况7 3行业估值8 4行业重要新闻及公司公告9 5风险提示13 图表目录 图1：2023年1-10月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）6 图2：2023年10月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）6 图3：2023年1-10月份医药生物子行业涨跌幅（%）7 图4：2023年10月份医药生物子行业涨跌幅（%）7 图5：医药生物PE情况（截止2023年11月8日）8 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率8 表1：医药生物板块2023Q3营收及利润增长情况4 表2：医药生物板块2023Q3盈利水平变动情况4 表3：2023年10月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股7 1行业观点 2023年10月，医药生物（申万）板块涨幅为2.62%，在申万31个一级行业中排名第3位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指5.36、4.07、5.49、2.94个百分点。截止2023年11月8日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为28.64倍，在申 万31个一级行业中排名第8位，位于自2012年以来后21.10%分位数。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后32.70%、45.30%的分位数。 医药生物板块2023Q3业绩总结：医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化 根据剔除ST股、B股后的463家医药生物（申万分类）公司的财报数据，2023Q1-Q3，医药生物板块实现营收18522.52亿元，同比+1.47%；实现归母净利润1602.70亿元，同比-19.86%。单看2023Q3，医药生物板块实现营收5958.00亿元，同比-3.23%，环比-4.65%； 实现归母净利润473.70亿元，同比-17.83%，环比-15.27%。受医疗反腐政策、新冠防治需求减少、出口转弱、行业竞争加剧等因素影响，医药生物板块2023Q3整体业绩同比、环比均出现下滑。从盈利水平来看，2023Q1-Q3及2023Q3，医药生物板块的毛利率同比 变动-2.18pcts、-1.10pcts；期间费用率同比变动+0.62pcts、+0.54pcts；净利率同比变动 -2.46pcts、-1.56pcts；医药生物板块整体的盈利水平有所下降。 从药品板块来看，化学制剂、中药、疫苗、血液制品、其他生物制品（主要为生物药）2023Q3营业收入分别同比变动-4.74%、+0.42%、+19.32%、+22.57%、+9.93%，环 比变动-6.07%、-9.95%、+21.12%、+6.23%、+8.31%；2023Q3归母净利润分别同比变动 +6.85%、+8.28%、-2.26%、+17.87%、+43.96%，环比变动-12.06%、-20.59%、+20.09%、 +10.48%、+5.56%。医疗反腐对化学制剂、中药销售收入的负面影响相对可控，受益于销售费用率下降明显，化学制剂、中药的净利润则呈现小幅正增长；医疗反腐对疫苗、血制制品、其他生物制品的影响较小。受益于常规诊疗需求恢复、新产品放量以及期间费 用率下降等，疫苗板块的营业收入呈现快速增长，血液制品、其他生物制品的营业收入、净利润同比、环比均呈现正增长。从医疗服务板块来看，线下药店、医疗研发外包（CXO）、诊断服务、医院2023Q3营业收入分别同比变动+9.85%、-3.70%、-37.11%、+12.48%， 环比变动-2.54%、-0.95%、-4.76%、+9.82%；2023Q3归母净利润分别同比变动+5.76%、 -15.91%、-79.15%、+18.72%，环比变动-24.19%、-20.14%、+2.18%、+48.95%。由于2023Q3 医药消费需求有所减弱，线下药店的营收及利润增速有所放缓；由于新冠相关需求减少以及行业景气度下降等，医疗研发外包（CXO）的营收及利润出现下滑；由于新冠诊断 需求减少以及医疗反腐影响部分常规诊断需求等，诊断服务的营收及利润出现大幅下滑；受益于常规诊疗需求的恢复，医院的营收及利润呈现快速增长。比较来看，医院、血液制品、其他生物制品、线下药店的2023Q3经营业绩表现相对较好。 通过医药生物公司2023年三季报，我们看到：医疗反腐对化学制剂、中药、诊断服务销售的负面影响相对可控。从中长期来看，我们认为医疗反腐将有助于规范我国药械 及医疗服务的销售，利好临床价值高、销售推广规范的药械产品及诊疗服务。 表1：医药生物板块2023Q3营收及利润增长情况 细分行业 营收规模（亿元） 2023Q1-Q32023Q3 营收同比 营收环比 归母净利润（亿元） 归母净利润同比 利润环比 2023Q1-Q3 2023Q2 2023Q3 2023Q3 2023Q1-Q3 2023Q3 2023Q1-Q3 2023Q2 2023Q3 2023Q3 医药生物合计 18522.52 5958.00 1.47% 5.61% -3.23% -4.65% 1602.70 473.70 -19.86% -13.83% -17.83% -15.27% 医药流通 6771.81 2160.34 8.30% 13.54% -2.04% -5.74% 126.45 35.70 -6.51% -19.24% -11.94% -24.48% 化学制剂 3086.38 979.89 2.46% 6.80% -4.74% -6.07% 256.93 73.99 10.99% 6.23% 6.85% -12.06% 中药Ⅲ 2762.95 833.45 9.57% 13.65% 0.42% -9.95% 334.30 86.31 31.52% 30.96% 8.28% -20.59% 体外诊断 332.80 101.92 -70.06% -60.12% -60.44% -4.43% 70.71 18.57 -85.19% -73.24% -79.14% -26.77% 原料药 810.47 254.45 -1.80% -4.41% -5.78% -5.32% 83.09 21.40 -24.80% -28.69% -22.98% -30.33% 线下药店 795.14 261.01 17.04% 15.87% 9.85% -2.54% 41.62 11.20 18.93% 17.08% 5.76% -24.19% 医疗设备 831.48 259.76 15.16% 18.35% 5.82% -14.69% 183.15 53.59 6.51% 24.60% -21.67% -27.47% 医疗研发外包 712.05 239.66 1.69% -0.93% -3.70% -0.95% 166.23 51.68 -9.82% -20.52% -15.91% -20.14% 疫苗 674.82 261.08 4.73% -8.13% 19.32% 21.12% 120.82 41.07 -12.33% -32.79% -2.26% 20.09% 医疗耗材 579.73 191.53 -3.96% -5.20% -1.75% 0.03% 75.96 22.33 -16.41% -15.78% -19.91% -17.99% 其他生物制品 356.58 131.00 6.87% 17.52% 9.93% 8.31% 46.38 19.02 -9.82% 49.33% 43.96% 5.56% 诊断服务 218.81 72.61 -40.08% -43.51% -37.11% -4.76% 10.41 3.48 -83.23% -86.03% -79.15% 2.18% 医院 431.58 156.37 24.00% 35.24% 12.48% 9.82%