橡胶月报：港口橡胶累库放缓 胶价维持震荡偏强

国信期货橡胶月报 橡胶港口橡胶累库放缓胶价维持震荡偏强 2023年5月28日 主要结论 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 5月份橡胶价格冲高回落，但是下方支撑比较强，主力合约RU2309主要围绕在11500-12500元/区间震荡运行为主。在白粉病+高温干旱双重影响下，国内云南产区二次落叶导致整体开割延期。4月底起云南产区陆续有降雨发生，旱情缓解，但整体开割水平偏低，原料产出偏少。5月中上旬降雨有所增加，中下旬起降雨减少，叠加加工厂生产积极性较高，支撑收购价格重心上移；但伴随期价回落明显，近期原料收购价格区间走低。当前泰国整体仍处于低产季，2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。青岛地区天然橡胶总库存增长，但增速放缓。截止5月25日，青岛地区天然橡胶总库存88.24万吨，较前一周增0.03万吨，增幅0.03%。4月份，我国重卡汽车销量同比继续上涨，但是环比3月份出现下滑。 供应端：随着国内外产区天气的好转，新胶供应逐渐增多，释放初期整体压力尚不明显；中长期来看，随着时间推移，在无异常气候影响下，国内外天胶产量将陆续迎来全面释放，供应预期也将逐渐放大。但是，国内青岛港口橡胶累库节奏放缓，可能进入库存拐点，国内原料端对胶价压力有望减小。 需求端：由于内销市场持续低迷，导致工厂产销压力逐步显现，轮胎企业成品库存略有回升，厂家开工率恐难维持较高水平，原料需求恐受拖累。但是，轮胎出口仍然比较强劲。重卡汽车销量同比虽然继续保持增长，但是环比出现明显下滑。公路货运量同比保持增长，环比也出现下滑。短期国内轮胎需求很难有大幅增长。 技术面，11000-12000元/吨区间预计可能会是今年橡胶期货价格的底部，RU2309后市或有望筑底反弹，反弹高度目前仍不宜期待过高，回调遇到支撑，逢低可以偏多思路操作为主。 独立性申明： 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 5月份橡胶价格冲高回落，但是下方支撑比较强，主力合约RU2309主要围绕在11500-12500元/区间震荡运行为主。在白粉病+高温干旱双重影响下，国内云南产区二次落叶导致整体开割延期。4月底起云南产区陆续有降雨发生，旱情缓解，但整体开割水平偏低，原料产出偏少。5月中上旬降雨有所增加，中下旬起降雨减少，叠加加工厂生产积极性较高，支撑收购价格重心上移；但伴随期价回落明显，近期原料收购价格区间走低。当前泰国整体仍处于低产季，2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。青岛地区天然橡胶总库存增长，但增速放缓。截止5月25日，青岛地区天然橡胶总库存88.24万吨，较前一周增0.03万吨，增幅0.03%。4月份，我国重卡汽车销量同比继续上涨，但是环比3月份出现下滑。 图：沪胶主力合约走势 数据来源：博易大师国信期货 二、产业结构分析 1、上游 今年海南物候正常，东南部在三月底附近迎来开割。近期由于国营加工厂全乳胶生产积极性较高，从 而支撑原料胶水价格走高，但随着产区原料胶水释放的增加，沪胶价格下跌明显消减全乳胶交割利润等因素的影响下，叠加当前浓乳下游工厂订单薄弱且利润缺乏的大背景，原料价格先涨后跌再度下行。截止5 月25日海南制浓乳胶水收购价格参考在11500元/吨，较前一周四下跌400元/吨。今年西双版纳地区物候异常，在白粉病+高温干旱双重影响下，产区二次落叶导致整体开割延期。4月底起产区陆续有降雨发生，旱情缓解，但整体开割水平偏低，原料产出偏少。5月中上旬降雨有所增加，中下旬起降雨减少，叠加加工厂生产积极性较高，支撑收购价格重心上移；但伴随期价回落明显，近期原料收购价格区间走低。当前泰国整体仍处于低产季，5月份东北部开割，但因高温叠加气候略偏干旱，在原料价格偏低影响下，导致割胶积极性不高。东北部部分加工厂原料库存储备可维持生产1-2个月，低于往年水平。周内南部 产区仍未迎来全面开割，原料胶水释放有限。泰国方面，截至5月25日，生胶片均价48.01泰铢/公斤； 烟胶片均价50.07泰铢/公斤，胶水均价43.74泰铢/公斤，杯胶均价39.84泰铢/公斤。 截至5月25日，上海全乳胶均价11715元/吨，较前一周均价下滑160元/吨，跌幅1.35%；山东市场 STR20#混合胶均价10660元/吨，较前一周均价小涨20元/吨，涨幅0.19%。现货市场人民币价格重心整体下移，尤其浅色胶跟跌明显，且伴随着胶价的低位运行，现货交投气氛有所升温，整体去库节奏加快。但深色人民币混合胶市场整体表现为横盘震荡运行为主，近期港口累库节奏放缓，但下游轮胎需求表现平稳，缺乏引导下价格波动幅度有限，实际买盘气氛表现一般。 图：天然橡胶现货价格 数据来源：WIND国信期货 2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积 进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的2023年4月报告预测，4月全球天胶产量料增1.5%至89.6万吨，增幅明显放缓，较上月下降6.7%；天胶消费量料增2.7%至124.1万吨，较上月下降5.4%。2023年全球天胶产量料同比增加2.7%至1491.6万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国增3.2%、印度增3.8%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比下降0.4%至1491.2万吨。其中，中国增2.6%、印度增1.9%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增5.8%、其他国家增0.6%。 QinRex最新数据显示，截至2023年4月，科特迪瓦橡胶出口量共计479,915吨，较2022年同期的 397,803吨增加20.6%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的 数据来源：WIND国信期货 2022年1-12月份我国天然橡胶累计产量85.9万吨，比2021年同期减产0.8万吨。2022年由于海南割胶较晚，以及雨水较多的影响，产量比前一年略有下降。今年一季度国内处于停割期，产量稀少。3月底之后，云南产区零星开割，但是产量仍然非常低。云南产区由于病虫害和天气原因推迟开割。 图：我国天然橡胶月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据中国海关总署5月9日公布的数据显示，2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。2023年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计276万吨，较2022年同期的239.7万吨增加15.1%。 图：国内进口橡胶 数据来源：卓创资讯国信期货 截止5月25日，上期所天然橡胶期货仓单库存总量为17.768万吨，较上周四减少0.075万吨，20#仓单库存为6.2294万吨，较前一周四减少0.0605万吨。青岛地区天然橡胶总库存增长。截止5月25日，青岛地区天然橡胶总库存88.24万吨，较前一周增0.03万吨，增幅0.03%；其中保税区内库存19.93万吨，较前一周降0.04万吨，跌幅0.2%；一般贸易库存68.31万吨，较前一周增0.07万吨，增幅0.1%。从市场上了解到，近日库存增幅放缓，部分仓库迎来去库形态，不过下游轮胎企业成品库存提升，压制开工，仓库出货进度减缓。因此总库存整体依然存在增长但增幅放缓。 图：上期所库存 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 卓创资讯数据显示，截止5月25日，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.14%，较前一周走低0.2%，较去年同期走高6.74%。而山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.41%，较前一周走低0.92%，较去年同期走高7.62%。需求端，半钢轮胎企业出口市场订单支撑依旧较强，对厂家开工支撑较大，但全钢轮胎部分厂家库存持续增长，加之新月份市场订单不及前期，全钢轮胎轮胎厂家开工有所走弱，原料需求表现欠佳。图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局最新公布的数据显示，2023年4月中国橡胶轮胎外胎产量为8526.9万条，同比增加31.3%。1-4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增12.3%至3.0488亿条。5月19日，海关总署发布轮胎出口数据显示，中国轮胎4月份出口量保持同比大幅增长态势，出口均价上涨，轮胎外贸依然强劲，仍是拉动产业 发展的重要引擎。数据显示，今年4月份，中国橡胶轮胎出口总量为73万吨，环比减少3万吨，同比大增14%，保持高位水平；出口金额为127.08亿元，同比增长21.8%，出口均价同比继续上涨。4月份，新的充气橡胶轮胎出口量为71万吨，环比减少2万吨，同比增长14%；出口金额为121.91亿元，同比增长21.8%。按条数计算，4月份新的充气橡胶轮胎出口量，为5070万条，环比减少228万条，同比增长9.8%。 1-4月，中国橡胶轮胎累计出口量为271万吨，同比（下同）增长11.8%；出口金额为474.61亿元，增长 20.4%。今年前4个月，新的充气橡胶轮胎累计出口262万吨，增长12.3%；出口金额455.76亿元，增长 20.8%。按条数计算，1-4月累计出口新的充气橡胶轮胎1.9亿条，增长3.5%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 据中国汽车工业协会统计分析，2023年4月，因去年同期低基数效应影响，汽车市场产销实现同比快速增长。2023年4月，中国汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和 11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。2023年1-4月，汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆， 图：我国橡胶轮胎出口量 同比分别增长8.6%和7.1%。 图：中国汽车月度产量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。 根据第一商用车网数据显示，2023年4月份，我国重卡市场大约销售8万辆左右(开票口径，包含出口和新能源)，环比2023年3月下滑31%，比上年同期的4.4万辆增长83%，净增加约3.6万辆。这是今年市场继2月份以来的第三个月同比增长，今年1-4月，重卡市场累计销售32.1万辆，同比上涨17%。春节过后购车需求自3月中下旬以来已经明显环比减弱，各厂家的订单以及终端销量均呈现出后劲乏力。去年疫情管控，终端需求跌至最谷底(只有4.4万辆)，厂家与经销商的订单生